近日，TCL科技(000100.SZ)擬斥資百億元收購LGD旗下兩家公司引發(fā)市場關(guān)注。

證券之星注意到，目前TCL科技主要有半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)、新能源光伏及其他硅材料兩大核心業(yè)務(wù)。今年上半年，公司的新能源光伏及其他硅材料業(yè)務(wù)因供需失衡導(dǎo)致營收下滑，虧損嚴(yán)重。或?yàn)榱司徑馓潛p業(yè)務(wù)所帶來的沖擊，公司擬以收購的方式強(qiáng)化盈利能力較強(qiáng)的半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)，并提升其在液晶顯示器(LCD)市場中的地位。

但當(dāng)前LCD面板市場的價(jià)格波動和產(chǎn)能過剩問題依然存在，加之OLED等新型顯示技術(shù)不斷涌現(xiàn)，給傳統(tǒng)液晶面板市場帶來挑戰(zhàn)。不僅如此，在兩家標(biāo)的公司最近一年業(yè)績下滑的背景下，對于TCL科技而言，此次收購能否產(chǎn)生“1+1>2”的效果仍充滿不確定性。

百億收購喜憂參半

據(jù)TCL科技公告顯示，其控股子公司TCL華星光電技術(shù)有限公司(以下簡稱“TCL華星”)收購樂金顯示(中國)有限公司(以下簡稱“LGDCA”)80%股權(quán)、樂金顯示(廣州)有限公司(以下簡稱“LGDGZ”)100%股權(quán)，以及LGDCA、LGDGZ運(yùn)營所需相關(guān)技術(shù)和支持服務(wù)，基礎(chǔ)購買價(jià)格為108億元。

據(jù)悉，LGDCA為LG Display Co., Ltd設(shè)立于中國的8.5代大型液晶面板廠，主要產(chǎn)品為電視及商顯大尺寸液晶面板產(chǎn)品，設(shè)計(jì)月產(chǎn)能為180千片大板；LGDGZ為模組工廠，主要產(chǎn)品為液晶顯示模組，設(shè)計(jì)月產(chǎn)能為230萬臺。

對于此次收購，TCL科技表示是為了進(jìn)一步豐富半導(dǎo)體顯示產(chǎn)線技術(shù)、深化國際化客戶戰(zhàn)略合作、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模優(yōu)勢、提升長期盈利水平。

證券之星注意到，目前，TCL科技已擁有三條8.5代TFT-LCD生產(chǎn)線，本次收購?fù)瓿珊螅緦碛兴臈l相關(guān)生產(chǎn)線，公司在LCD面板市場的市占率有望得到提升。

從行業(yè)格局上來看，此次收購將進(jìn)一步提升中國大陸廠商在全球LCD面板市場的份額。據(jù)群智咨詢預(yù)測，若收購順利進(jìn)行，預(yù)計(jì)2025年中國大陸廠商整體在全球LCD面板供應(yīng)份額將提升至72.7%。

雖然收購有助于提高TCL科技在LCD市場的競爭力，但該市場依然存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。LCD面板市場具有強(qiáng)周期性，價(jià)格隨供需關(guān)系的變化而波動明顯。近年來，全球LCD行業(yè)因大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張而陷入供過于求的局面，面板價(jià)格持續(xù)下跌，導(dǎo)致許多企業(yè)利潤大幅縮水。2023年，包括京東方、維信諾、深天馬A等在內(nèi)的多家面板企業(yè)凈利潤下滑甚至虧損。

證券之星注意到，TCL華星作為負(fù)責(zé)TCL科技半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)的核心子公司，2023年，TCL華星凈利潤同比雖有所改善，但仍處于虧損狀態(tài)，為-4.81億元。

2024年上半年，受體育賽事備貨和電視面板大尺寸化趨勢的帶動，電視面板價(jià)格溫和上漲。不過，近期受部分頭部品牌采購節(jié)奏提前、備貨動能減弱影響，LCD TV面板價(jià)格承壓。外界預(yù)期，LCD面板價(jià)格下跌趨勢將持續(xù)，面板制造商將在2024年下半年大幅減產(chǎn)以維持價(jià)格。

與此同時(shí)，OLED等新興顯示技術(shù)的涌現(xiàn)對LCD市場帶來沖擊。近年來，韓系面板廠商如三星、LG等逐漸退出LCD面板市場，向OLED等新興顯示技術(shù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。據(jù)悉，OLED技術(shù)在對比度、響應(yīng)速度、可柔性等方面具有優(yōu)勢，已經(jīng)在手機(jī)市場占據(jù)主流地位，并逐步向電視等大尺寸應(yīng)用場景滲透。

資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬指出，LGD和三星都將多數(shù)精力投入OLED顯示面板上，并認(rèn)為LCD目前是一種即將面臨淘汰的顯示技術(shù)，這也是三星、LGD不斷拋售、關(guān)停LCD工廠的原因之一。可見，LGD的退出與TCL科技繼續(xù)深耕LCD市場的戰(zhàn)略形成鮮明對比，這一技術(shù)路徑的分化是此次收購達(dá)成的關(guān)鍵因素。

在當(dāng)前LCD市場已經(jīng)面臨明顯的產(chǎn)能過剩以及在新顯示技術(shù)的沖擊下，TCL科技本次收購能否帶來預(yù)期收益，仍需打上一個(gè)問號。

標(biāo)的公司最近一年業(yè)績下滑

TCL科技此次收購的背后，或與新能源光伏及其他硅材料業(yè)務(wù)的業(yè)績不佳有關(guān)。

目前，TCL科技主要半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)、新能源光伏及其他硅材料兩大核心業(yè)務(wù)，前者由子公司TCL華星負(fù)責(zé)，后者則依托TCL中環(huán)。

證券之星注意到，今年上半年，公司兩大業(yè)務(wù)的表現(xiàn)截然相反。受益于半導(dǎo)體顯示行業(yè)供需關(guān)系改善，主要產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步提高，該業(yè)務(wù)的盈利能力顯著改善。報(bào)告期內(nèi)，半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入498.77億元，同比增長40.39%，凈利潤為26.96億元，同比扭虧為盈。

而新能源光伏及其他硅材料業(yè)務(wù)受行業(yè)供需失衡影響，光伏產(chǎn)品價(jià)格同比大幅下滑。報(bào)告期內(nèi)，TCL中環(huán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入162.13億元，同比減少53.54%，凈利潤-31.76億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，影響TCL科技?xì)w母凈利潤-9.14億元。

半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)成為TCL科技今年上半年保持盈利的重要支撐，但公司的整體營收受到新能源光伏相關(guān)業(yè)務(wù)的影響，出現(xiàn)下滑。報(bào)告期內(nèi)，TCL科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入802.24億元，同比下滑5.74%；歸母凈利潤為9.95億元，同比增長192.28%。

或?yàn)閷_新能源業(yè)務(wù)的虧損風(fēng)險(xiǎn)，TCL科技采取收購的戰(zhàn)略舉措以強(qiáng)化半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)板塊。TCL科技也在收購公告中提及，收購?fù)瓿珊螅琇GDCA工廠將與TCL華星廣州t9產(chǎn)線組成“雙子星”工廠，有利于優(yōu)化資源配置，增強(qiáng)競爭力。

從標(biāo)的公司的業(yè)績上來看，證券之星注意到，LGDCA和LGDGZ最近一年的業(yè)績均出現(xiàn)下滑。

2023年，LGDCA營業(yè)收入為63.34億元，同比下滑36.84%；凈利潤為6.02億元，同比下滑14.73%。LGDGZ營業(yè)收入為118.6億元，同比下滑58.28%；凈利潤為5.36億元，同比下滑11.55%。

此外，交易基礎(chǔ)購買價(jià)款為合計(jì)108億元，其中LGDCA59.5%股權(quán)的收購金額為73.7億元，LGDGZ 100%股權(quán)的收購金額34.3億元。本次交易擬以現(xiàn)金方式支付，資金來源為TCL華星的自有或自籌資金。

證券之星注意到，截至2024年6月末，TCL華星的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)63%。此次超百億元的收購將使得TCL華星面臨更大的財(cái)務(wù)壓力，可能會進(jìn)一步推高TCL華星的資產(chǎn)負(fù)債率。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)