9月24日，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會。其中，中國人民銀行行長潘功勝關(guān)于“創(chuàng)設(shè)股票回購增持專項再貸款”的表述引發(fā)銀行業(yè)熱議。這個利好也間接引爆了9月底至今的A股行情。

根據(jù)安排，央行創(chuàng)設(shè)專項再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購、增持上市公司股票，首期額度為3000億元，未來可視運用情況擴大規(guī)模。哪些上市公司有望受益于這個政策呢？

政策空間打開

根據(jù)《貸款通則》的相關(guān)規(guī)定，商業(yè)銀行的貸款資金不得被用于違反國家規(guī)定進行股票、期貨及金融衍生產(chǎn)品的投資活動。因此，監(jiān)管部門一直將信貸資金違規(guī)流入股市等行為視為重點監(jiān)控和嚴查對象。近期，有關(guān)股票回購增持專項再貸款是否突破了政策限制的問題，引起了銀行業(yè)的部分擔(dān)憂。

據(jù)接近央行的人士透露，專項再貸款并非由央行直接或間接向企業(yè)發(fā)放，而是通過一種激勵相容的機制，鼓勵21家全國性銀行在自主決策、自擔(dān)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，向符合條件的上市公司及其主要股東提供貸款。在相關(guān)部門對貸款用途進行核實確認后，央行將按照貸款本金的100%提供再貸款支持。具體而言，央行向銀行提供的再貸款利率為1.75%，而商業(yè)銀行向客戶提供的貸款利率則在此基礎(chǔ)上加0.5個百分點，即2.25%，首期額度設(shè)定為3000億元，且存在后續(xù)追加的可能性。

有專家指出，專項再貸款與銀行信貸資金違規(guī)入市是兩個截然不同的概念。銀行通過再貸款支持企業(yè)回購增持，這部分資金來源于央行，而非銀行的自有資金，因此并不涉及信貸資金違規(guī)入市的問題。同時，專項再貸款是基于市場化、法治化原則，滿足市場的合理需求，旨在穩(wěn)定市場，而非央行或銀行直接參與股票買賣。

長期來看，更應(yīng)關(guān)注這一工具所帶來的政策空間。央行通過結(jié)構(gòu)性工具直接介入新的市場領(lǐng)域，為貨幣政策的調(diào)控和精準(zhǔn)支持提供了更廣闊的空間，并且未來還有可能根據(jù)運用情況擴大規(guī)模。民生銀行的首席經(jīng)濟學(xué)家也表示，這一專項再貸款為股票市場提供了長期資金，有助于協(xié)調(diào)資本市場的投資和融資功能，從而維護資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性。

然而，在操作過程中也需警惕風(fēng)險。近年來，A股市場經(jīng)歷了劇烈波動，投資者信心受到打擊。為此，監(jiān)管層積極引導(dǎo)上市公司加大分紅、回購等力度，以培育高質(zhì)量的上市公司。數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)新增的回購預(yù)案和已完成回購方案的上市公司數(shù)量均有所增加，同時重要股東的凈增持也呈現(xiàn)出同比增長的趨勢。

光大銀行的金融市場部宏觀研究員認為，上市公司及其股東的回購和增持行為有助于優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，提升每股收益和股票的吸引力，進而改善上市公司的融資能力和財務(wù)指標(biāo)，增強投資者的信心。央行創(chuàng)設(shè)的專項再貸款工具，本質(zhì)上也是促進儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，提升金融支持實體經(jīng)濟的能力，助力經(jīng)濟復(fù)蘇和上市公司的發(fā)展。同時，該工具為市場注入了新的資本，對資本市場構(gòu)成了長期利好。

不過，他也強調(diào)，與普通企業(yè)貸款相比，權(quán)益市場的風(fēng)險波動相對較大，因此對銀行金融機構(gòu)的風(fēng)險管控能力要求也相對較高。參與該工具的21家銀行需要在業(yè)務(wù)機制、流程以及風(fēng)險管理專業(yè)能力等方面進行全面提升，并落實好信息披露工作，以避免資金違規(guī)使用等風(fēng)險的發(fā)生。同時，在實踐中，還應(yīng)根據(jù)企業(yè)的實際情況做好評估工作，規(guī)范資金的用途，并加強資金的全流程監(jiān)管，確保專項再貸款資金不被投向其他領(lǐng)域。

據(jù)券商中國記者獲悉，未來央行將與證監(jiān)會、金融監(jiān)管總局等部門密切協(xié)作配合，共同做好支持上市公司和主要股東回購和增持的相關(guān)工作。

哪些上市公司迎機遇？

國盛證券認為對于高股息率的公司，這一政策有助于大股東以較低成本增持股份，從而可能提高分紅率，吸引更多追求穩(wěn)定收益的投資者。以股息率 4%的上市公司為例，假設(shè)股價不變的情況下，2.25%利率借款兩億元進行增持，分紅到賬為 800 萬元，還借款利息需要 450 萬元，凈收入預(yù)計約為 350 萬元，此利差收益能長期存在且具有明顯優(yōu)勢，有助于上市公司大股東主動提高增持頻率及分紅比率，因為股息率越高利差收益越高，此政策亦是國家支持上市公司高股息策略的手段。

證券之星整理了連續(xù)三年高股息的前二十大上市公司，其中有：海瀾之家、奧普科技、潞安環(huán)能、廣匯能源、冀中能源、平煤股份、山西焦煤、滬農(nóng)商行、中谷物流、恒源煤電、鄂爾多斯、蘭花科創(chuàng)、南鋼股份、百川能源、雅戈爾、富安娜、報喜鳥、建發(fā)股份、袞礦能源、養(yǎng)元飲品。

其中煤炭板塊的上市公司有七家近一半。國盛證券認為此前我們一直強調(diào)“本輪煤炭板塊上漲核心在于價格的可持續(xù)性，而非價格彈性”。目前煤價不具備大幅下跌風(fēng)險，因此每一輪受市場非理性情緒波動帶來的調(diào)整均是再次布局的重要時點。本輪煤炭板塊自 2023 年

8 月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價底部遠高于市場預(yù)期，而非對煤價的暴漲預(yù)期”。不同于 2021~2022年(煤價大漲→煤企盈利暴增→股價跟隨業(yè)績上漲)，2023 年在煤價中樞下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板塊表現(xiàn)依舊亮眼。究其本質(zhì)，在成長型經(jīng)濟體轉(zhuǎn)向成熟型經(jīng)濟體的過程中，各行各業(yè)，過去依靠資本開支拉動凈利潤增長的決策模式轉(zhuǎn)向更看重投入產(chǎn)出的投資回報率；資本市場的定價機制也將從過去的單純從凈利潤單一指標(biāo)，轉(zhuǎn)向更加看重股東回報的自由現(xiàn)金流，周期股的估值預(yù)計會從成熟期的估值下降重新轉(zhuǎn)入再一次的估值提升。

結(jié)合煤炭公司資產(chǎn)負債率、股息率、凈現(xiàn)金等多角度以及“股票回購增持再貸款”政策的推出，國盛證券重點推薦兗礦能源、平煤股份。此外，動力煤價格上漲幅度有望超市場預(yù)期，重點推薦昊華能源、晉控煤業(yè)、山煤國際、電投能源。焦煤方面，重點關(guān)注利空盡出的淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤、潞安環(huán)能。