9月24日，證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》(下稱“并購六條”)，并同步公布了《關于修改〈上市公司重大資產重組管理辦法〉的決定(征求意見稿)》，滬深交易所亦同步就修訂的《上市公司重大資產重組審核規則》向市場公開征求意見。這是繼新“國九條”與“科創板八條”后，我國針對并購重組市場出臺的又一重大舉措。

“火速”響應

9月24日晚，“并購六條”發布當天，科創板公司思林杰(688115)披露《發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案》，擬向王建繪、王建綱、王新和王科等23名交易對方收購科凱電子71%股份。

科凱電子主營業務為高可靠微電路模塊的研發、生產及銷售，主要產品包括電機驅動器、光源驅動器、信號控制器以及其他微電路產品，下游客戶均為軍工行業客戶。目前，本次交易的審計及評估工作尚未完成，標的資產估值及定價尚未確定，預計達到重大資產重組標準。

9月25日晚間，秦川物聯(688528)宣布公司正在籌劃重大資產重組，擬收購成都派沃特科技股份有限公司(下稱“派沃特”)的60%股權。公告顯示，秦川物聯近日與標的派沃特及其主要股東黃希、黃潔、王覓等簽署了《股權收購意向協議》，公司擬以現金方式收購派沃特60%股權。股權受讓的比例及交易價格由各方另行協商并簽署正式收購協議確定。

本次交易完成后，秦川物聯將成為派沃特的控股股東。本次交易尚處于籌劃階段，交易相關事項尚需進一步論證協商，秦川物聯尚未就該事項的具體方案與交易對方達成一致意見。根據秦川物聯初步測算，本次交易預計將構成重大資產重組。

值得注意的是，秦川物聯、思林杰分別收購標的公司派沃特、科凱電子均曾試圖通過IPO募資的方式獨立上市，最終折戟。

根據Wind數據統計，截至目前，科創板上市公司以交易競買方角色參與的并購重組共計128單。從進度來看，50單交易已經完成，73單仍在進行中。

并購重組帶來刺激作用

2023年以來，證監會多次表態支持高質量產業并購，先后出臺定向可轉債重組規則、延長財務資料有效期，更明確提出要建立完善突破關鍵核心技術的科技型企業并購重組“綠色通道”，適當提高輕資產科技型企業重組的估值包容性，優化完善并購重組“小額快速”審核機制等，展現出開放、包容的監管態度。此前出臺的“科創板八條”進一步提出，支持科創板上市公司開展產業鏈上下游的并購整合，提升產業協同效應，備受關注。

此次，“并購六條”進一步明確了政策端加大上市公司并購重組市場改革力度、提高并購重組市場活力與效率的態度和決心。并購標的方面，一是明確支持上市公司圍繞產業轉型升級、尋求第二增長曲線等需求開展符合商業邏輯的跨行業并購，二是在此前科創板的基礎上進一步放開其他板塊上市公司開展有助于補鏈強鏈和提升關鍵技術水平的未盈利資產收購。

值得注意的是，截至目前，已有芯聯集成(688469)、納芯微(688052)、富創精密(688409)、希荻微(688173)等科創板公司披露收購未盈利資產方案。

回顧歷史來看，并購重組政策寬松對股指上漲的刺激作用明顯。2011年8月，證監會首次明確“借殼上市”的認定標準，開始了政策周期中的“初始發展階段”，在此階段，上證綜指實現了探底與止跌，而創業板指則從2012年12月開始一路上漲，走出獨立行情。2014年5月“新國九條”的發布標志著政策周期進入“鼓勵寬松階段”上證綜指和創業板指雙雙迎來大漲，特別是創業板指在短短13個月內暴漲211%，并購重組的政策刺激不容忽視。2016年6月，“最嚴借殼標準”出臺，標志著政策周期進入“調整收縮階段”，與之前兩個階段不同的是，兩大股指的漲幅在該階段受到了不小的抑制，特別是創業板指甚至首次出現了持續弱勢的表現，最后跌至2014年牛市開啟前的水平。隨著2018年下半年后政策方向的再次調整，兩大指數也隨之觸底回升。在“謹慎放寬階段”，市場迎來溫和環境，指數走勢分化不再顯著。

國泰君安證券首席策略分析師方奕指出，實際上，并購重組是科創公司加快技術突破、優化資源配置、賦能科技創新的重要方式。從2024年科技投資角度看，訂單與并購重組預期都有望向科技龍頭集中，這也有望成為新的投資方向。記者 劉揚