9月24日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》(下稱“并購六條”)，并同步公布了《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定(征求意見稿)》，滬深交易所亦同步就修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》向市場公開征求意見。這是繼新“國九條”與“科創(chuàng)板八條”后，我國針對并購重組市場出臺的又一重大舉措。

“火速”響應(yīng)

9月24日晚，“并購六條”發(fā)布當(dāng)天，科創(chuàng)板公司思林杰(688115)披露《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，擬向王建繪、王建綱、王新和王科等23名交易對方收購科凱電子71%股份。

科凱電子主營業(yè)務(wù)為高可靠微電路模塊的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括電機(jī)驅(qū)動器、光源驅(qū)動器、信號控制器以及其他微電路產(chǎn)品，下游客戶均為軍工行業(yè)客戶。目前，本次交易的審計及評估工作尚未完成，標(biāo)的資產(chǎn)估值及定價尚未確定，預(yù)計達(dá)到重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)。

9月25日晚間，秦川物聯(lián)(688528)宣布公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組，擬收購成都派沃特科技股份有限公司(下稱“派沃特”)的60%股權(quán)。公告顯示，秦川物聯(lián)近日與標(biāo)的派沃特及其主要股東黃希、黃潔、王覓等簽署了《股權(quán)收購意向協(xié)議》，公司擬以現(xiàn)金方式收購派沃特60%股權(quán)。股權(quán)受讓的比例及交易價格由各方另行協(xié)商并簽署正式收購協(xié)議確定。

本次交易完成后，秦川物聯(lián)將成為派沃特的控股股東。本次交易尚處于籌劃階段，交易相關(guān)事項尚需進(jìn)一步論證協(xié)商，秦川物聯(lián)尚未就該事項的具體方案與交易對方達(dá)成一致意見。根據(jù)秦川物聯(lián)初步測算，本次交易預(yù)計將構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

值得注意的是，秦川物聯(lián)、思林杰分別收購標(biāo)的公司派沃特、科凱電子均曾試圖通過IPO募資的方式獨立上市，最終折戟。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至目前，科創(chuàng)板上市公司以交易競買方角色參與的并購重組共計128單。從進(jìn)度來看，50單交易已經(jīng)完成，73單仍在進(jìn)行中。

并購重組帶來刺激作用

2023年以來，證監(jiān)會多次表態(tài)支持高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購，先后出臺定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則、延長財務(wù)資料有效期，更明確提出要建立完善突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)并購重組“綠色通道”，適當(dāng)提高輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組的估值包容性，優(yōu)化完善并購重組“小額快速”審核機(jī)制等，展現(xiàn)出開放、包容的監(jiān)管態(tài)度。此前出臺的“科創(chuàng)板八條”進(jìn)一步提出，支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，備受關(guān)注。

此次，“并購六條”進(jìn)一步明確了政策端加大上市公司并購重組市場改革力度、提高并購重組市場活力與效率的態(tài)度和決心。并購標(biāo)的方面，一是明確支持上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、尋求第二增長曲線等需求開展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購，二是在此前科創(chuàng)板的基礎(chǔ)上進(jìn)一步放開其他板塊上市公司開展有助于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈和提升關(guān)鍵技術(shù)水平的未盈利資產(chǎn)收購。

值得注意的是，截至目前，已有芯聯(lián)集成(688469)、納芯微(688052)、富創(chuàng)精密(688409)、希荻微(688173)等科創(chuàng)板公司披露收購未盈利資產(chǎn)方案。

回顧歷史來看，并購重組政策寬松對股指上漲的刺激作用明顯。2011年8月，證監(jiān)會首次明確“借殼上市”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，開始了政策周期中的“初始發(fā)展階段”，在此階段，上證綜指實現(xiàn)了探底與止跌，而創(chuàng)業(yè)板指則從2012年12月開始一路上漲，走出獨立行情。2014年5月“新國九條”的發(fā)布標(biāo)志著政策周期進(jìn)入“鼓勵寬松階段”上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指雙雙迎來大漲，特別是創(chuàng)業(yè)板指在短短13個月內(nèi)暴漲211%，并購重組的政策刺激不容忽視。2016年6月，“最嚴(yán)借殼標(biāo)準(zhǔn)”出臺，標(biāo)志著政策周期進(jìn)入“調(diào)整收縮階段”，與之前兩個階段不同的是，兩大股指的漲幅在該階段受到了不小的抑制，特別是創(chuàng)業(yè)板指甚至首次出現(xiàn)了持續(xù)弱勢的表現(xiàn)，最后跌至2014年牛市開啟前的水平。隨著2018年下半年后政策方向的再次調(diào)整，兩大指數(shù)也隨之觸底回升。在“謹(jǐn)慎放寬階段”，市場迎來溫和環(huán)境，指數(shù)走勢分化不再顯著。

國泰君安證券首席策略分析師方奕指出，實際上，并購重組是科創(chuàng)公司加快技術(shù)突破、優(yōu)化資源配置、賦能科技創(chuàng)新的重要方式。從2024年科技投資角度看，訂單與并購重組預(yù)期都有望向科技龍頭集中，這也有望成為新的投資方向。記者 劉揚(yáng)