航天南湖(688552)是國內(nèi)防空預(yù)警雷達設(shè)計和生產(chǎn)制造的龍頭企業(yè)之一，由于行業(yè)的高門檻，同賽道內(nèi)競爭對手較少。公司的主要業(yè)務(wù)包括雷達整機、雷達配套裝備和雷達零部件，覆蓋防空預(yù)警雷達行業(yè)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)全流程，現(xiàn)已形成覆蓋防空預(yù)警雷達及其配套設(shè)備、空管雷達等產(chǎn)品的多元化發(fā)展格局，產(chǎn)品具有較高的復(fù)雜性和價值量，且產(chǎn)品品類較為全面。公司近年來發(fā)展較快，2019年至2022年營收和歸母凈利潤年復(fù)合增長率分別為12.6%和21.8%。

裝備需求持續(xù)增長，軍貿(mào)出海、民用領(lǐng)域迎來發(fā)展機遇。“十四五”“十五五”是我國新型航空裝備批產(chǎn)列裝和結(jié)構(gòu)調(diào)整升級的重要時期，雷達裝備作為信息化建設(shè)的重要一環(huán)，或有望實現(xiàn)加速發(fā)展。根據(jù)國光電氣招股說明書數(shù)據(jù)，預(yù)計到2025年，我國雷達裝備市場規(guī)模有望達到565億元。在國際局勢復(fù)雜多變，地緣政治沖突不斷的背景下，世界各國的安全訴求大大提升，對防空預(yù)警雷達產(chǎn)品的需求較為強烈。同時，隨著國內(nèi)軍用雷達技術(shù)水平的不斷提升，雷達裝備的國際競爭力不斷增強，我國逐步放寬了對一些主力裝備出口的限制，雷達裝備的軍貿(mào)出口迎來了較好的發(fā)展機遇。

公司聚焦雷達主業(yè)，雷達及相關(guān)業(yè)務(wù)收入占比始終保持在99%左右。公司是我國防空預(yù)警雷達主要生產(chǎn)單位之一，產(chǎn)品是我國防空預(yù)警領(lǐng)域主力裝備。公司重視研發(fā)投入且卓有成效，擁有整套完備的防空預(yù)警雷達制造體系，并掌握了相控陣雷達總體設(shè)計、軟件化雷達、自適應(yīng)抗干擾、目標分類識別、高機動高集成結(jié)構(gòu)設(shè)計、相控陣天線設(shè)計和收發(fā)組件設(shè)計等核心技術(shù)，已助力公司中標多型防空預(yù)警雷達領(lǐng)域研制項目。

公司積極布局新產(chǎn)業(yè)，培育新質(zhì)生產(chǎn)力。公司利用在低空目標預(yù)警探測方面多年的技術(shù)積累，圍繞低空市場需求持續(xù)開展關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)和新產(chǎn)品研發(fā)，持續(xù)加大低空安全探測產(chǎn)品、低空安全探測體系等研發(fā)力度，加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力。公司當前正在空管雷達方向積極布局且有成效，2023年中標了某用戶空管雷達配套設(shè)備研制項目，未來發(fā)展?jié)摿^大。

公司著力市場開拓，募投項目打開成長空間。公司依托現(xiàn)有防空預(yù)警雷達軍貿(mào)產(chǎn)品型譜，推動國際市場開拓，增強軍貿(mào)業(yè)務(wù)發(fā)展能力。公司于2023年進行IPO募資，募資金額約為9.1億元，主要投資于生產(chǎn)智能化改造和研發(fā)測試基地建設(shè)項目，提升雷達整體智能化生產(chǎn)水平。

民生證券表示，公司是我國稀缺防空預(yù)警雷達整機研制單位，是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，受益于國內(nèi)裝備需求持續(xù)增長及裝備出海和民用領(lǐng)域需求的帶動，同時圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求積極拓展低空經(jīng)濟等新業(yè)務(wù)，公司未來幾年業(yè)績有望不斷攀升。預(yù)計公司2024年至2026年歸母凈利潤分別為0.81億元、1.09億元、1.41億元，考慮到公司雷達制造全產(chǎn)業(yè)鏈布局的優(yōu)勢，維持“推薦”評級。

財通證券表示，公司在防空預(yù)警雷達領(lǐng)域內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，新型號產(chǎn)品的定型生產(chǎn)和新業(yè)務(wù)的拓展打開了未來的增長空間。由于受用戶采購政策調(diào)整、國際市場不確定性以及季節(jié)性特點等因素影響，產(chǎn)品交付進度延期，上半年經(jīng)營業(yè)績同比有所下降。未來隨著交付的逐漸恢復(fù)，公司新型號產(chǎn)品的定型和生產(chǎn)以及公司新業(yè)務(wù)的不斷拓展，公司未來的長期發(fā)展趨勢良好。預(yù)計公司2024年至2026年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為7.58億元、12.75億元、16.08億元，歸母凈利潤分別為0.93億元、1.65億元、2.18億元，維持“增持”評級。

記者 劉希瑋