8月21日晚，港股白酒第一股、中國醬香白酒第二股珍酒李渡(6979.HK)發(fā)布2024年半年報。報告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.33億元，同比增長17.5%;經(jīng)調(diào)整凈利潤10.2億元，同比增長26.9%，營業(yè)收入、經(jīng)調(diào)整凈利潤連續(xù)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)雙增。

珍酒李渡財報截圖

“營收+凈利”，量質(zhì)齊增的關(guān)鍵指標(biāo)

當(dāng)前，白酒行業(yè)發(fā)展步入深度調(diào)整期，珍酒李渡穩(wěn)中求進(jìn)，取得量質(zhì)齊增的經(jīng)營業(yè)績，足見其發(fā)展勢能和長期價值。

首先，主要指標(biāo)持續(xù)增長。上半年，珍酒李渡營收同比增長17.5%，較去年同期提升2.5個百分點(diǎn);經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長26.9%，較去年同期提升4.9個百分點(diǎn);毛利率58.8%，經(jīng)調(diào)整凈利率24.6%，較去年同期分別上升0.9和1.8個百分點(diǎn)，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。從2020年至2023年數(shù)據(jù)看，珍酒李渡營收年復(fù)合增長率為43.1%，經(jīng)調(diào)整凈利潤年復(fù)合增長率為46.1%，經(jīng)調(diào)整凈利潤增長也同樣高于營收增長。

珍酒李渡產(chǎn)品圖

其次，高端引領(lǐng)持續(xù)強(qiáng)化。上半年，珍酒李渡次高端及以上價格帶實(shí)現(xiàn)營收27.72億元，同比增長26.37%，占營收67.1%，較去年同期提升了4.7個百分點(diǎn)，是業(yè)績增長的主力。其中，次高端營收16.8億元，同比增長32.6%，增長最為迅猛;高端營收10.91億元，同比增長17.9%。高端化趨勢明顯，噸酒價格同比提升9.9%，這不僅帶動了珍酒李渡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，也是其利潤持續(xù)增長的關(guān)鍵。

再次，四大品牌持續(xù)“量價齊增”。珍酒2023年躋身貴州醬酒前三，開啟了貴州白酒“茅習(xí)珍”時代，增長勢頭強(qiáng)勁。上半年，珍酒實(shí)現(xiàn)營收27.02億元，同比增長17.2%，占總營收65.4%。李渡在扎實(shí)做好本省市場的同時，積極開拓省外潛力市場，實(shí)現(xiàn)營收6.75億元，同比增長37.9%，是業(yè)績的第二增長極。湘窖和開口笑深耕湖南，持續(xù)提升渠道滲透率，分別實(shí)現(xiàn)營收4.52億元、2.24億元，同比增長2.4%、1.6%。此外，得益于四大品牌全線增長，珍酒李渡上半年銷量同比增長6.88%至14165噸。

珍酒李渡三大企業(yè)廠區(qū)圖

總體來看，珍酒李渡在核心指標(biāo)和經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)向好的趨勢下，市場地位穩(wěn)步提升。

“升級+優(yōu)化”，強(qiáng)身健體的真招實(shí)招

《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示，今年1至6月，全國白酒產(chǎn)業(yè)規(guī)上企業(yè)營收同比增長11.1%，利潤同比增長15%;983家規(guī)上白酒企業(yè)中，虧損超過36%。

珍酒李渡集團(tuán)董事長吳向東曾表示，2024年將以“強(qiáng)身健體”為發(fā)展方針，為投資者、合作伙伴、消費(fèi)者、員工和社會創(chuàng)造更大價值。

在宏觀變局與行業(yè)新局交織大背景下，珍酒李渡以“兩大升級”和“兩大優(yōu)化”為抓手，持續(xù)提升產(chǎn)品、渠道、體驗(yàn)吸引力，逆勢加速市場拓展。

升級“雙渠道”增長戰(zhàn)略。在產(chǎn)品組合、定價機(jī)制和渠道網(wǎng)絡(luò)方面制定差異化策略，分別拓展傳統(tǒng)和新興營銷渠道。在此戰(zhàn)略框架下，珍酒事業(yè)部和高檔酒事業(yè)部定位更加清晰、目標(biāo)更加明確，今年又單獨(dú)成立珍三十事業(yè)部，進(jìn)一步發(fā)力高端，積極拓展新型經(jīng)銷商和高端客群。上半年，珍酒李渡經(jīng)銷商渠道實(shí)現(xiàn)營收37.73億元，同比增長22%，占總營收的91.3%，渠道改革效果顯著。

國之珍宴

升級沉浸式體驗(yàn)營銷。珍酒李渡持續(xù)加碼沉浸式體驗(yàn)營銷，深度鏈接消費(fèi)群體。珍酒全新打造“國之珍宴”高端品鑒會，推出“圣地之旅”回廠游;李渡持續(xù)打造國寶“宋宴”、中國白酒申遺七子等IP;湘窖持續(xù)開展集工業(yè)旅游和美酒品鑒等于一體的封壇活動，精準(zhǔn)觸達(dá)核心消費(fèi)群體。經(jīng)過長期積累，四大品牌在目標(biāo)客群中建立了鮮明的品牌調(diào)性，影響力大幅提升，促進(jìn)營收持續(xù)增長。

優(yōu)化產(chǎn)品組合。珍酒李渡結(jié)合個性化、多元化消費(fèi)需求，構(gòu)建了層次清晰、梯度合理的產(chǎn)品矩陣。珍酒真實(shí)年份酒系列定義行業(yè)超高端;珍三十、李渡高粱1308、湘窖龍醬占位高端;珍十五、李渡高粱1955、湘窖紅鉆搶占次高端;老珍酒、映山紅、開口笑滿足中端需求。上半年，公司還推出珍酒?2013真實(shí)年份酒，首推針對宴席市場的珍宴，升級第二代李渡高粱1955、1975，并精簡優(yōu)化低毛利產(chǎn)品。此外，持續(xù)在貴州、湖南、江西增產(chǎn)擴(kuò)能，產(chǎn)能已超5.3萬噸。以珍酒為例，產(chǎn)能規(guī)模已突破4.1萬噸，優(yōu)質(zhì)基酒儲存達(dá)9萬噸，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)居貴州酒企前三。

珍酒李渡2024年部分新品

優(yōu)化經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。珍酒李渡致力于建立覆蓋全國、扁平化且貼近消費(fèi)者的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。上半年，珍酒李渡大力優(yōu)化經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，做好優(yōu)商扶持、多商協(xié)同，確保核心市場擁有強(qiáng)大、高效的經(jīng)銷商隊伍，實(shí)現(xiàn)單經(jīng)銷商銷售額提升;同時，投入資源促進(jìn)渠道周轉(zhuǎn)和終端動銷，構(gòu)建良性的渠道秩序和價格體系，贏得經(jīng)銷商廣泛認(rèn)同。截至2024年6月，珍酒李渡經(jīng)銷商共計7360家，其中，新增218家，優(yōu)化119家，體現(xiàn)品牌對老客戶的極強(qiáng)黏性，以及對新客戶的強(qiáng)大吸引力。

從上半年業(yè)績看，珍酒李渡“強(qiáng)身健體”效能正在釋放，證明其擁有開好“頂風(fēng)船”、走穩(wěn)“上坡路”的能力，也為處在調(diào)整周期的白酒行業(yè)提供了參考。

“財報+研報”，投資價值多維凸顯

作為行業(yè)近8年來唯一上市酒企，珍酒李渡上市首年實(shí)現(xiàn)營收70.3億元，成為中國第三大民營酒企，位列中國白酒上市公司第九位，是行業(yè)公認(rèn)的“白酒新貴”。

上半年，珍酒李渡在高基數(shù)增長上繼續(xù)保持大幅增長，競爭力不斷提升，引領(lǐng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。同時，經(jīng)調(diào)整凈利率與毛利率雙增，現(xiàn)金流大幅改善，高成長性顯著。但放到資本市場，目前A股20家白酒企業(yè)平均市盈率16倍，珍酒李渡市盈率僅為11倍，處于被低估階段。

此外，ESG作為衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展乃至企業(yè)經(jīng)營水平的重要指標(biāo)，堪稱企業(yè)的“第二財報”。上半年，珍酒李渡推動能源效率提升效果明顯，實(shí)現(xiàn)電力、天然氣消耗強(qiáng)度同比下降27.4%、23.4%，取水強(qiáng)度同比下降24.9%。同期，完成“瓷改玻”瓶子8.9萬個。在中國知名金融信息服務(wù)商Wind最新公布的ESG評級中，珍酒李渡再次獲行業(yè)唯一“AA”評級，得分在飲料行業(yè)中排名第一。珍酒榮獲國家級“綠色工廠”稱號。

珍酒李渡業(yè)績穩(wěn)健增長、發(fā)展能力持續(xù)增強(qiáng)，也吸引了多家知名券商機(jī)構(gòu)關(guān)注。Choice數(shù)據(jù)顯示，2024年以來，高盛、中金公司、國泰君安、華創(chuàng)證券、國金證券等發(fā)布研報40余份，均給予珍酒李渡正面評級。

摩根士丹利研報截圖

8月14日，全球十大投行之一的摩根士丹利發(fā)布研報表示，行業(yè)調(diào)整期，珍酒李渡相較于其他競爭對手優(yōu)勢明顯，預(yù)測其2023年至2025年營收年復(fù)合增長率為17%，盈利年復(fù)合增長率為18%，有望在未來占據(jù)更大的市場份額，達(dá)到200億元市場規(guī)模。

展望未來，在產(chǎn)業(yè)集中化、品牌化、高端化趨勢下，隨著公司產(chǎn)能、渠道勢能加速釋放，內(nèi)部組織架構(gòu)優(yōu)化，品牌建設(shè)有序推進(jìn)，珍酒李渡將平穩(wěn)穿越行業(yè)周期，實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)、更優(yōu)發(fā)展。