華豐科技(688629)具備60余年連接器領域的技術沉淀和綜合優勢，是我國率先從事電連接器研制和生產的核心骨干企業及高新技術企業，連續三十余年獲得“中國電子元件百強企業”，是我國連接器行業的核心企業。公司形成以防務為核心、通訊與工業并重的“一體兩翼”戰略布局，在高速背板連接器領域憑借其技術與研發優勢突破了國外龍頭企業的技術封鎖，率先布局112G/224G高速背板連接器，形成具備核心競爭力的產品。2019年至2023年公司營收從5.29億元增長到9.04億元，CAGR（年復合增長率）為14.34%，隨著通訊業務高速線模組放量，公司收入及利潤有望顯著提升。

5G及AI發展驅動通訊連接器需求增長，涌現高速連接器新興市場。AI、5G發展提高數據傳輸需求，對高速連接器需求日益提升。5G基站系統通常由多個組件和設備組成，需要進行高速數據傳輸和通信以實現協同工作。同時，隨著AI對大規模GPU訓練集群需求越來越大，高速連接器需要向傳輸速率更高的方向邁進。據Bishop&Associates統計數據，預計2025年全球通信連接器市場規模將達到215億美元。國內廠商在112G及以上速率領域突破專利限制實現技術同步，奠定國產替代技術基礎。同時海外技術封鎖催化國產替代，下游客戶黏性高將支撐國內廠商業績穩定增長，市占率進一步提升。

公司的防務連接器業務，護城河深厚。受益于國防軍費開支增長與型號持續迭代放量，防務連接器市場規模有望持續增長。根據億渡數據，2017年至2026年，我國防務連接器市場規模由91.25億元上升至236.48億元，CAGR為11.16%。防務連接器具備資質技術雙重壁壘，競爭格局穩定。公司具有航天科工、中國電科、中國兵工等防務龍頭企業的供貨資格，是國家航天項目的定點供應商，技術水平達到國內龍頭，系統互連國際領先。公司目前已完成防務信息系統連接器統型標準科研項目1項，主導或參與制定了十余項國家標準及國家軍用標準。公司開發的高速數據、高速總線、耐環境連接器等產品技術指標達到國際先進水平，FMC、JVNX等系列連接器實現了國產化替代。

汽車連接器貢獻新增長點。受益于新能源汽車滲透率提升，汽車連接器市場規模增長，且技術壁壘較高。新能源汽車800V高壓架構逐漸普及，國內外車企規劃布局相繼走向量產。目前全球有20余家汽車品牌確定推出800V新能源汽車。新能源汽車高壓架構轉化趨勢帶動高壓連接器市場需求，預計2025年高壓連接器市場規模可達299.3億元，2021年至2025年CAGR為38.6%。公司突破汽車連接器技術壁壘，完成車企多維度考核認證，與五菱、比亞迪等客戶在重點項目的獲取上取得突破，與造車新勢力等客戶進入項目合作階段。

受益下游AI服務器放量，高速背板連接器構建收入新增長極。公司為華為核心供應商之一，其25Gbps、56Gbps等高速背板連接器已在華為設備中大批量使用，通過專利共享、出資入股形式與華為達成深度合作。同時，公司拓展中興、諾基亞、烽火通信、新華三等客戶長期業務合作。公司112G高速率產品技術對標海外龍頭，自主攻關精密零部件生產，技術壁壘深厚。112G實現小批量生產，領先布局224G產品，已達到樣品試制合格，與海外龍頭研發進展同步。公司有望充分受益下游大客戶AI服務器放量與國產替代趨勢，實現業績快速增長。

招商證券表示，公司專注于全球光、電連接器研發、生產、銷售，并為客戶提供系統互連方案，在112G/224G高速背板連接器領域突破海外龍頭技術封鎖，研發進展同步，核心技術自主可控，受益于AI算力需求帶來AI服務器需求，高速線模組與高速背板連接器有望實現量價齊升。預計公司2024年至2026年營業收入分別為13.73億元、20.52億元、27.50億元，同比分別為增長52%、49%、34%，歸母凈利潤分別為1.20億元、2.11億元、2.53億元，同比增長66%、76%、20%。首次覆蓋，給予“增持”評級。

開源證券表示，公司是國內高速背板連接器龍頭企業，公司長期從事光、電連接器及線纜組件的研發、生產、銷售，已形成系統互連、高速傳輸、高壓大電流等多項核心技術，下游覆蓋軍工、通信、新能源汽車以及軌交領域，已成功打入華為、比亞迪、五菱、中國中車等知名客戶供應鏈。預測2024年至2026年公司歸母凈利潤分別為1.11億元、2.00億元、2.69億元，同比分別增長53%、81%、34%，考慮公司未來新基地投產后的高成長性，首次覆蓋，給予“買入”評級。

記者 劉希瑋