星宸科技(301536)是全球領先的視頻安防芯片設計企業，主營業務為視頻安防芯片的研發及銷售，在智能安防、視頻對講以及智能車載領域市場份額均位居行業前二。公司積極研發AI相關技術，大力布局AI領域，已成為視頻監控芯片領域少有的具備IP底層技術芯片設計能力的公司。公司2020年至2022年營收及歸母凈利潤年均復合增速分別為40.89%和61.25%，整體呈上行趨勢。

視頻監控芯片的產品技術持續迭代，滲透率提升空間較大，市場規模穩步擴增。根據Frost&Sullivan(弗若斯特沙利文)數據，預計2021年至2026年全球IPC SoC(前端設備視頻監控芯片)市場規模將以11.5%的復合增長率增長，2026年將達到10.9億美元，IPC SOC 市場有望伴隨技術不斷成熟和應用場景的持續滲透，保持高速增長;全球NVR SoC(網絡視頻錄像機系統芯片)市場規模將以7.7%的復合增長率增長，2026年將達到1.24億美元。視頻監控芯片行業市場集中度高，行業內龍頭企業占據大部分市場份額，未來在AI技術逐步賦能視頻監控芯片的趨勢下，高端化智能化產品將更具有競爭優勢。

公司在多個細分市場競爭優勢明顯，市場份額領先。公司行業內主要競爭對手包括境外知名廠商及境內頭部廠商，境外廠商中主要競爭對手包括安霸、聯詠科技等，境內廠商主要包括華為海思、富瀚微、北京君正、寒武紀、瑞芯微、國科微等。根據Frost&Sullivan數據，以出貨量口徑計算，在智能安防領域，2021年公司在全球IPC SoC市場和全球NVR SoC市場的份額分別為36.5%和38.7%，均位列市場第一;在視頻對講領域，2021年公司在全球USB視頻會議攝像頭芯片市場的份額為51.8%，位列市場第一;在智能車載領域，2021年公司在中國行車記錄儀芯片市場的份額為24.0%，位列市場第二;在中國1080P及以上行車記錄儀芯片市場的份額為50.0%，位列市場第一。

公司在芯片設計全流程具有豐富經驗，可支撐大型先進工藝下的SoC(系統級芯片)設計。公司自研全套AI技術，包含AI處理器指令集、AI處理器IP及其編譯器、仿真器等全套AI處理器工具鏈。公司擁有大量核心IP資源，包含圖像IP、視頻IP、高速模擬IP和音頻IP等。公司在創立之初就敏銳地發現了行業中的各細分領域發展契機，基于視頻安防芯片的核心技術，研發多類應用于不同下游領域的產品，具有全產品線的供應能力。公司產品線橫跨智能安防、視頻對講、智能車載等多個細分領域，在新興的AI領域也有布局完整的產品線，為國內產品線最豐富、業務布局最完善的廠商之一。

公司持續布局AI等核心技術升級。公司的通用型AI處理器IP，從處理器指令集、硬件IP到編譯器、軟件工具鏈以及部分常用人工智能算法，全部實現自研，且已實現大規模量產，并應用于公司智能安防、視頻對講、智能車載等芯片中。目前，公司的AI處理器IP研發已迭代至第三代，其處理能力、算法兼容性、能效比均不斷迭代和提升。公司的第三代AI處理器IP具有以下特征：可縮放的架構，支持0.2T到32T的算力配置;能效比達0.2W/T;通過指令集的更新，對最新的AI算法進一步加速和支持，提供更強算法適配性;通過軟件編譯器優化，使芯片運算資源的使用更加有效，DDR(雙倍速率)內存帶寬的占用更加節省，調試手段也更加豐富高效。同時，公司進一步將AI技術用于視頻編解碼，通過識別高價值區域和低價值區域，將碼流和帶寬向高價值區域傾斜，進一步提升編解碼效率和實際視頻體驗。

公司始終堅持國際化的戰略。公司產品遠銷海外多個國家和地區，在全球范圍內積累了豐富的終端客戶資源，智能安防芯片大規模應用于行業領先的安防品牌的終端產品中，視頻對講芯片方案覆蓋了多家全球主流視頻對講企業，智能車載芯片進入了多家知名的車載視覺廠商的供應鏈體系。未來，公司將整合各類資源，加強芯片產品和技術的宣傳力度，提升公司的國際知名度，提高公司的國際化競爭優勢，使公司成為全球最具影響力的視頻安防芯片供應商。

華金證券表示，公司是視頻安防芯片龍頭廠商，產品線布局完善，產品持續升級，持續推動全球化戰略，預計公司2024年至2026年分別實現營收24.80億元、29.68億元、35.54億元，同比增速為22.7%、19.7%、19.7%;實現歸母凈利潤分別為2.72億元、4.17億元、5.78億元，同比增速為32.6%、53.6%、38.5%。首次覆蓋，給予“買入-A”建議。

華龍證券表示，2024年上半年，公司下游需求復蘇支撐業績穩健增長，核心業務盈利能力提升。募投項目穩步推進，新一代AI超高清IPC SoC芯片研發和產業化項目投資進度53.33%，新一代AI處理器IP研發項目投資進度40.25%，兩個項目均預計于2027年底投產。預計公司2024年至2026年分別實現歸母凈利潤2.77億元、3.54億元、4.45億元，同比增速為35.42%、27.64%、25.84%，對應每股收益為0.66元、0.84元、1.06元，考慮到公司視頻對講、智能車載等業務增速較快，具備一定業績彈性，首次覆蓋，給予“增持”評級。

記者 劉希瑋