近期，隨著市場成交額的持續縮量，行業輪動速率較7月下旬有所下行。有券商認為，在當前市場環境下，一些具有潛力的成長股開始展現出估值底部的跡象，這為尋求價值投資的資本提供了潛在的入市機會，建議重點布局估值有提升空間的消費電子、傳媒互聯網。

信達證券：

關注估值優勢明顯的板塊

上游周期是紅利中彈性較大的品種，歷史經驗來看，一輪商品牛市順序通常為：黃金、工業金屬、原油、農產品，現在還處在新一輪漲價周期的早期，目前剛從黃金輪動到工業金屬。對于全球定價的上游周期品來說，美國經濟數據小幅調整后正在磨底，可能會進入二次回升期。

地產股可能會出現反轉。地產股超額收益通常始于二手房銷售改善，到房價上漲基本結束。驗證二手房銷售能否出現中樞抬升。如果出現抬升，地產股估值修復空間較大。

出海長期邏輯強，短期邏輯主要靠庫存周期回升。海外高通脹不結束，出海的邏輯大概率還會持續偏強。

當前大部分成長股估值均處于歷史較低水平，但是產業增長趨勢還處在左側或早期，建議重點布局估值有提升空間的消費電子、傳媒互聯網。

消費股整體估值抬升空間不大，局部(家電)受益于出海板塊可能有機會。

一級行業具體配置方向：1.上游周期：煤炭、有色金屬、石油石化(上游+產能格局好);2.金融地產：房地產(估值低賠率高，政策變化勝率在提高)、銀行(高股息，經濟風險緩和帶動估值修復)、保險(長端利率觸底，投資端彈性大);3.出海：汽車汽零、家電、機械設備;4.成長：傳媒、消費電子(成長中估值優勢明顯的板塊)。

國信證券：

中期增配低位成長方向

上市公司持續提升分紅率。在推動“特別分紅”常態化的情況下，紅利資產整體擁擠度到達近三年以來的極低水平，創造邊際轉暖的超額環境。可以關注兩方面：1.“重資產、高負債”現金奶牛，長期仍有較強支撐;2.從前向股息率考慮，前期調整幅度較大的白電、紡服內部自下而上甄選;3.具備股息率優勢的港股紅利資產可予以關注。

值得一提的是，6月以來，南下資金整體流入強度高于季節性，對于AH均上市的企業而言，在基本面邊際變化不大的情況下，由于流動性劣勢，H股上市企業有估值折價，在美國經濟數據走弱、降息周期開啟的語境下，流動性修復后估值修復的空間更大。

配置思路上，以紅利為基礎，參與“賺錢效應接力”：1.長期堅守紅利資產，包括公用事業、銀行、廣義現金奶牛、股息率較高的優質企業;2.中期增配低位成長方向，包括設備更新重點受益領域(機械、船舶等)、回調充分的半導體方向;3.短期博弈綠色轉型主題，包括海上風電(塔筒、管樁龍頭、海纜)、電網(特高壓直流、組合電器、配電網龍頭)。

中郵證券：

關注“半導體+醫藥”方向

A股存在糾偏過度消極預期帶來的機會，不過，這個觸發的契機不是近期的利好政策，而應當是一次邊際好轉的經濟數據，目前出口和CPI數據尚不滿足這一條件，還需觀察接下來的經濟數據。在降息預期下的典型搭配是“醫藥+工業金屬+黃金”，而若市場對美國衰退的風險很擔心，黃金可能是好的避險資產。

配置方面，當前可以持有防御性底倉和“半導體+醫藥”。具體來看，六大行、三大運營商、電力和公路鐵路中的大型央國企有必要保留底倉，三桶油由于國際油價壓力較大需要回避。半導體底部震蕩抬升趨勢明顯，從中報預期來看，其業績或在A股整體中有比較優勢，因此可以底部建倉。如果看更長維度，積極操作的投資者可以在風格上偏向質量，重申類似A50龍頭個股的存在優勢。

記者 張曌