近期，隨著市場成交額的持續(xù)縮量，行業(yè)輪動速率較7月下旬有所下行。有券商認(rèn)為，在當(dāng)前市場環(huán)境下，一些具有潛力的成長股開始展現(xiàn)出估值底部的跡象，這為尋求價值投資的資本提供了潛在的入市機(jī)會，建議重點(diǎn)布局估值有提升空間的消費(fèi)電子、傳媒互聯(lián)網(wǎng)。

信達(dá)證券：

關(guān)注估值優(yōu)勢明顯的板塊

上游周期是紅利中彈性較大的品種，歷史經(jīng)驗來看，一輪商品牛市順序通常為：黃金、工業(yè)金屬、原油、農(nóng)產(chǎn)品，現(xiàn)在還處在新一輪漲價周期的早期，目前剛從黃金輪動到工業(yè)金屬。對于全球定價的上游周期品來說，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)小幅調(diào)整后正在磨底，可能會進(jìn)入二次回升期。

地產(chǎn)股可能會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。地產(chǎn)股超額收益通常始于二手房銷售改善，到房價上漲基本結(jié)束。驗證二手房銷售能否出現(xiàn)中樞抬升。如果出現(xiàn)抬升，地產(chǎn)股估值修復(fù)空間較大。

出海長期邏輯強(qiáng)，短期邏輯主要靠庫存周期回升。海外高通脹不結(jié)束，出海的邏輯大概率還會持續(xù)偏強(qiáng)。

當(dāng)前大部分成長股估值均處于歷史較低水平，但是產(chǎn)業(yè)增長趨勢還處在左側(cè)或早期，建議重點(diǎn)布局估值有提升空間的消費(fèi)電子、傳媒互聯(lián)網(wǎng)。

消費(fèi)股整體估值抬升空間不大，局部(家電)受益于出海板塊可能有機(jī)會。

一級行業(yè)具體配置方向：1.上游周期：煤炭、有色金屬、石油石化(上游+產(chǎn)能格局好);2.金融地產(chǎn)：房地產(chǎn)(估值低賠率高，政策變化勝率在提高)、銀行(高股息，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險緩和帶動估值修復(fù))、保險(長端利率觸底，投資端彈性大);3.出海：汽車汽零、家電、機(jī)械設(shè)備;4.成長：傳媒、消費(fèi)電子(成長中估值優(yōu)勢明顯的板塊)。

國信證券：

中期增配低位成長方向

上市公司持續(xù)提升分紅率。在推動“特別分紅”常態(tài)化的情況下，紅利資產(chǎn)整體擁擠度到達(dá)近三年以來的極低水平，創(chuàng)造邊際轉(zhuǎn)暖的超額環(huán)境。可以關(guān)注兩方面：1.“重資產(chǎn)、高負(fù)債”現(xiàn)金奶牛，長期仍有較強(qiáng)支撐;2.從前向股息率考慮，前期調(diào)整幅度較大的白電、紡服內(nèi)部自下而上甄選;3.具備股息率優(yōu)勢的港股紅利資產(chǎn)可予以關(guān)注。

值得一提的是，6月以來，南下資金整體流入強(qiáng)度高于季節(jié)性，對于AH均上市的企業(yè)而言，在基本面邊際變化不大的情況下，由于流動性劣勢，H股上市企業(yè)有估值折價，在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱、降息周期開啟的語境下，流動性修復(fù)后估值修復(fù)的空間更大。

配置思路上，以紅利為基礎(chǔ)，參與“賺錢效應(yīng)接力”：1.長期堅守紅利資產(chǎn)，包括公用事業(yè)、銀行、廣義現(xiàn)金奶牛、股息率較高的優(yōu)質(zhì)企業(yè);2.中期增配低位成長方向，包括設(shè)備更新重點(diǎn)受益領(lǐng)域(機(jī)械、船舶等)、回調(diào)充分的半導(dǎo)體方向;3.短期博弈綠色轉(zhuǎn)型主題，包括海上風(fēng)電(塔筒、管樁龍頭、海纜)、電網(wǎng)(特高壓直流、組合電器、配電網(wǎng)龍頭)。

中郵證券：

關(guān)注“半導(dǎo)體+醫(yī)藥”方向

A股存在糾偏過度消極預(yù)期帶來的機(jī)會，不過，這個觸發(fā)的契機(jī)不是近期的利好政策，而應(yīng)當(dāng)是一次邊際好轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，目前出口和CPI數(shù)據(jù)尚不滿足這一條件，還需觀察接下來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。在降息預(yù)期下的典型搭配是“醫(yī)藥+工業(yè)金屬+黃金”，而若市場對美國衰退的風(fēng)險很擔(dān)心，黃金可能是好的避險資產(chǎn)。

配置方面，當(dāng)前可以持有防御性底倉和“半導(dǎo)體+醫(yī)藥”。具體來看，六大行、三大運(yùn)營商、電力和公路鐵路中的大型央國企有必要保留底倉，三桶油由于國際油價壓力較大需要回避。半導(dǎo)體底部震蕩抬升趨勢明顯，從中報預(yù)期來看，其業(yè)績或在A股整體中有比較優(yōu)勢，因此可以底部建倉。如果看更長維度，積極操作的投資者可以在風(fēng)格上偏向質(zhì)量，重申類似A50龍頭個股的存在優(yōu)勢。

記者 張曌