周四，滬指弱勢下探失守2900點，連續4個交易日下跌，小盤股整體活躍，場內超過3400只個股飄紅。兩市成交額再度萎縮，全日成交不足6000億元。

業內人士表示，今年增量資金并非“雨露均沾”，ETF和險資是今年重要的邊際增量資金。這類資金流入具有較強的不確定性，往往“順勢而為”，但ETF與險資這兩類資金的流入確定性與配置方向較為清晰、可預測性更強，因此，今年對于市場風格的塑造將更加顯著。短線來看，連續調整后或迎來技術性股指反彈。

市場觀望情緒增強

25日早盤，兩市股指走低后迎來反抽，深成指和創指成功收紅。午后，三大股指弱勢震蕩，最終集體收跌。截至收盤，上證綜指下跌0.52%，報2886.74點；深證成指下跌0.22%，報8474.7點；創業板指跌0.39%，報1644.45點；科創50指數上漲0.08%，報713.88點。Wind統計顯示，兩市成交5886億元，較前一交易日的6272億元減少386億元。

板塊方面，光伏板塊爆發，昱能科技一度“20cm”漲停，樂凱膠片、鹿山新材、歐晶科技漲停，福萊特、福斯特、安彩高科漲幅居前。風電板塊持續反彈，雙一科技20%漲停，運達股份、泰勝風能漲幅居前。鋰礦板塊同步回升，融捷股份一度漲停，天華新能、天齊鋰業漲超3%。券商股早盤異動頻頻，國盛金控、錦龍股份相繼封板，天風證券漲超4%。低空經濟概念震蕩走強，星網宇達漲停，宗申動力觸板。數據要素概念異動，贏時勝“20cm”漲停，中海達漲超10%，上海鋼聯升超7%。汽車股午后回升，金龍汽車反包漲停，海馬汽車跟風上板，江鈴汽車大漲8%。

巨豐投顧高級投資顧問陳宇恒認為：“市場接連跌破3000點以及2900點整數關口，隨著海內外不確定性的增加，進一步增強了市場觀望的情緒。在中報預增預期之下，市場仍有反復，不排除連續調整后迎來技術反彈。但需要注意的是，如果沒有更強的刺激和提振，市場整體調整趨勢還將延續。”

高股息陣營籌碼松動

從下跌方面看，黃金股連續殺跌，高股息陣營籌碼進一步松動。中國石油、中國海油雙雙跌超4%。煤炭方面，陜西煤業跌超2%，中國神華跌近2%。貴金屬連遭重錘，湖南黃金、中金黃金、紫金礦業均跌逾6%，紫金礦業近7個交易日累跌近20%。CPO、消費電子、高速銅連接概念集體下挫。

最新基金持倉信息顯示，多位明星基金經理集體減持紅利龍頭股，并降低此類品種在倉位中的占比。與此同時，醫藥、消費、互聯網、電子等成長賽道股的倉位顯著提升。估值高與低對投資的吸引力已成為當前基金經理下注策略分歧的焦點。

易方達副總經理、明星基金經理張坤在其管理的多只基金中減持的主要對象集中在紅利賽道品種，比如中國海油在二季度期間遭到明顯減持。南方基金首席投資官、明星基金經理史博在其管理的基金產品中則大幅減持紅利龍頭股兌現收益，中國移動在南方興潤價值基金中的持倉由一季度末約8%的倉位降至當前的5.6%。此外，博時基金研究部副總經理金晟哲在博時行業主題基金上，定點減持了今年表現不錯的紫金礦業，這只紅利股已完全退出前十大重倉股名單。明星基金經理傅鵬博管理的睿遠成長價值混合對紅利股也采取落袋為安的策略，他在二季度主要減持了中國移動。

多位基金經理對此解釋稱，目前的紅利資產或已超越深度價值的范疇，進入趨勢的階段，并存在走向泡沫化的特點。此外，紅利股開始出現內部分化以及波動率的放大，通常也是某類資產行情進入中后期的信號。同時，電子行業連續第二個季度成為二季度基金持倉市值占比第一大行業。

場內資金仍將低位托舉

方正證券指出，整體來看，場內戰略資金在低位開始托舉市場的趨勢未被打破，托舉力度相對2月有所減弱。在增量資金暫未全面涌入的情況下，震蕩市中呈現公司質量引導的結構性分化行情可能仍將持續，近期公司密集公布業績預告，隨著業績變化，行業輪動變化的行情也將維持。

中原證券指出，當前上證綜指與創業板指數的平均市盈率分別為12.48倍、27.02倍，處于近三年中位數以下水平，市場估值依然處于較低區域，適合中長期布局。國內市場有望企穩，未來股指總體預計將保持震蕩格局，同時仍需密切關注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。

在市場低位時，前海開源基金首席經濟學家楊德龍建議投資者保持信心和耐心，等待市場回暖，并認為三季度可能會有更多穩經濟增長的政策出臺，成為市場趨勢扭轉的契機。　　記者 黃都