本報訊（記者 劉揚） 7月25日，央行發(fā)布公告稱，為維護(hù)月末銀行體系流動性合理充裕，以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了2351億元逆回購操作。此外，以利率招標(biāo)方式開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率2.3%，較前一次操作下調(diào)20個基點。

此次公告有兩點值得關(guān)注。第一，按照慣例，央行每月15日（遇到節(jié)假日順延）進(jìn)行當(dāng)月MLF到期續(xù)作，此次央行打破慣例，月內(nèi)進(jìn)行了兩次MLF操作，上次MLF操作是在7月15日，央行公告稱開展了1000億元MLF操作，充分滿足金融機構(gòu)需求。第二，與上一次7月15日MLF操作利率相比，本次MLF操作利率下調(diào)20個基點，而7月22日7天逆回購操作利率（OMO）和貸款市場報價利率（LPR）均只下調(diào)10個基點，MLF利率下調(diào)幅度明顯更大，超出市場預(yù)期。

“自2020年以來，央行已經(jīng)形成了每月中投放MLF的慣例。之所以這樣安排，是為了引導(dǎo)20日的LPR報價。就當(dāng)前而言，一是后續(xù)MLF可能與LPR逐步脫鉤，操作時點自然不需要在LPR報價之前。二是目前資金面總體充裕，但我們也觀察到最近逆回購操作量在加大，資金利率有所上行，推測是出現(xiàn)了中長期流動性缺口。考慮到降息剛剛落地，此時降準(zhǔn)容易引發(fā)大水漫灌的猜想，不利于調(diào)控長債，因此更適合用MLF過渡。這可能是央行本次操作的主要原因。”華泰證券研究所固定收益高級分析師吳宇航25日分析認(rèn)為。

此外，吳宇航還指出，上一次降息是逆回購降10個基點，MLF降15個基點。由此看“非對稱”降息可能是央行的一個新思路。非對稱的好處在于可以壓縮金融機構(gòu)的套利空間，穩(wěn)定金融杠桿水平。但這又似乎與“保持斜向上收益率曲線”略有矛盾，實際中預(yù)計會輔以國債借入賣出等工具做進(jìn)一步調(diào)控。

民生證券研究院首席經(jīng)濟學(xué)家陶川表示，以史為鑒，央行“非常規(guī)”操作通常有“穩(wěn)預(yù)期”作用。“類似今年1月在市場連續(xù)調(diào)整下降準(zhǔn)的超預(yù)期公布，這次本可在8月中旬跟隨調(diào)降的MLF卻前置到7月下旬‘加場’操作，這與年初央行通過貨幣先行來‘穩(wěn)市場’的政策考量‘異曲同工’。隨著本次LPR機制改革，在重要會議之前將寬松政策‘應(yīng)出盡出’，也有利于下一階段的政策統(tǒng)籌。”

值得一提的是，隨著25日六大行存款利率的調(diào)降，新的利率傳導(dǎo)機制也完成“首秀”：“7天OMO利率→LPR利率→存款掛牌→MLF利率”可能成為后續(xù)降息鏈條的重要參考，這意味著后續(xù)的降息觀察窗口有所改變，可能由此前每月15日的“MLF操作”更替至20日的“LPR操作”。