近日，中信證券發(fā)布復(fù)星醫(yī)藥(600196.SH，02196.HK)最新研報(bào)，報(bào)告顯示，隨著新冠相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)面影響出清，復(fù)星醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)明確，單季度盈利已回到疫情前水平，隨著業(yè)務(wù)聚焦，利潤(rùn)率有望逐步改善。參考可比公司估值，給予復(fù)星醫(yī)藥 2024年27倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)32元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

復(fù)星醫(yī)藥作為國內(nèi)領(lǐng)先的全球化醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，成立30年來，創(chuàng)新和國際化是公司顯著的特征。作為國內(nèi)較早開啟國際化征程的創(chuàng)新藥企，復(fù)星醫(yī)藥經(jīng)過十多年的耕耘，不斷夯實(shí)其全球化運(yùn)營(yíng)能力。

報(bào)告表示，2024年第一季度，復(fù)星醫(yī)藥的歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)均已回升到疫情前2019年水平，且隨著公司業(yè)務(wù)聚焦，逐步剝離非核心資產(chǎn)，利潤(rùn)率有望迎來上行。另一方面，隨著6月份，復(fù)星醫(yī)藥宣布擬私有化旗下子公司復(fù)宏漢霖(2696.HK)，進(jìn)一步聚焦制藥業(yè)務(wù)及創(chuàng)新藥。

2023年，復(fù)星醫(yī)藥整體營(yíng)業(yè)收入人民幣414億元，不含新冠相關(guān)產(chǎn)品，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約為12.43%，其中漢斯?fàn)睢h曲優(yōu)、蘇可欣等重點(diǎn)創(chuàng)新產(chǎn)品收入均保持快速增長(zhǎng)。公司的創(chuàng)新產(chǎn)品聚焦腫瘤(實(shí)體瘤、血液瘤)、自身免疫、中樞神經(jīng)、慢病(肝病/代謝/腎病)等核心治療領(lǐng)域，并重點(diǎn)布局小分子、抗體/ADC、RNA和細(xì)胞療法四大核心技術(shù)平臺(tái)。

近年來，復(fù)星醫(yī)藥自主研發(fā)的創(chuàng)新產(chǎn)品出海加速，特別是在歐美主流市場(chǎng)進(jìn)展順利。2024年4月，注射用曲妥珠單抗(中國境內(nèi)商品名：漢曲優(yōu))獲美國FDA批準(zhǔn)上市，用于輔助治療HER2過表達(dá)乳腺癌、治療HER2過表達(dá)轉(zhuǎn)移性乳腺癌，以及治療HER2過表達(dá)轉(zhuǎn)移性胃腺癌或胃食管交界腺癌，成為首個(gè)在中國、歐盟、美國獲批的國產(chǎn)生物類似藥。截至目前，漢曲優(yōu)現(xiàn)已在全球40余個(gè)國家和地區(qū)獲批上市，成為獲批上市國家和地區(qū)最多的國產(chǎn)生物類似藥，為當(dāng)?shù)鼗颊咛峁└鄤┬瓦x擇和靈活的組合用藥方案，助力全球腫瘤診療高質(zhì)量發(fā)展。

此外，復(fù)星醫(yī)藥自主研發(fā)的斯魯利單抗注射液(PD-1抑制劑，中國境內(nèi)商品名：漢斯?fàn)?用于治療廣泛期小細(xì)胞肺癌(ES-SCLC)已于 2023 年 12 月獲印度尼西亞食品藥品監(jiān)督管理局(BPOM)批準(zhǔn)，并于2024年一季度完成首批海外發(fā)貨，成為首個(gè)在東南亞國家獲批上市的國產(chǎn)PD-1單抗，其于歐盟的上市許可申請(qǐng)(MAA)亦已于2023年3月獲得歐洲藥品管理局(EMA)受理，于美國啟動(dòng)的橋接試驗(yàn)正在有序開展中。復(fù)星醫(yī)藥持續(xù)深化漢斯?fàn)钤诜伟?、消化道腫瘤等領(lǐng)域的差異化、多維度布局，以期推動(dòng)患者獲得更高獲益。

作為中國領(lǐng)先的醫(yī)藥企業(yè)，復(fù)星醫(yī)藥聚焦制藥業(yè)務(wù)及國際化布局，創(chuàng)新投入持續(xù)加大，多款產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入關(guān)鍵臨床審批階段。

2024年4月，復(fù)星醫(yī)藥自主研發(fā)的地舒單抗生物類似藥HLX14(重組抗RANKL全人單克隆抗體注射液)用于治療骨折高風(fēng)險(xiǎn)的絕經(jīng)后婦女的骨質(zhì)疏松癥的國際多中心III期臨床研究已達(dá)到主要研究終點(diǎn)，5月，HLX14歐洲上市許可申請(qǐng)(MAAs)已獲得歐洲藥品管理局(EMA)的受理。

此外，包括DaxibotulinumtoxinA型肉毒桿菌毒素(項(xiàng)目代號(hào)：RT002)、鹽酸替納帕諾片(項(xiàng)目代號(hào)：Tenapanor)及注射填充產(chǎn)品Profhilo(即注射用透明質(zhì)酸鈉溶液)在內(nèi)的多款在研產(chǎn)品在中國境內(nèi)的上市申請(qǐng)獲國家藥監(jiān)局受理。

伴隨公司多年的前瞻布局，制藥業(yè)務(wù)的國際化，創(chuàng)新藥和生物類似藥(Biosimilar)管線有望逐步迎來收獲期，將給公司帶來強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能。