近日，小菜園國(guó)際控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“小菜園”)更新了在港交所上市的招股書(shū)。值得一提的是，此次更新時(shí)間就在前一版招股說(shuō)明書(shū)失效的當(dāng)天，早有準(zhǔn)備的材料令市場(chǎng)也感受到了公司對(duì)于上市的迫切心情。

徽菜廚師的發(fā)家史

和公司的創(chuàng)始人汪書(shū)高一樣，小菜園也“出生”于安徽銅陵。公開(kāi)資料顯示，小菜園品牌始于2013年，主營(yíng)“新徽菜”風(fēng)味餐飲。

在小菜園成立之前，汪書(shū)高也曾輾轉(zhuǎn)于多個(gè)行業(yè)。因小時(shí)候家境貧寒，為了生存，汪書(shū)高剛剛成年就去做苦力賺錢(qián)。在拉了10年的板車(chē)之后，汪書(shū)高進(jìn)入了一家餐館工作，做起了廚師。

結(jié)婚以后，汪書(shū)高就和妻子一起開(kāi)店單干，招牌越做越響，后來(lái)發(fā)展成在銅陵擁有十多家門(mén)店的商務(wù)型連鎖酒店。這時(shí)，想要把生意做得更大的汪書(shū)高帶著600萬(wàn)元來(lái)到江蘇，但出師不利，投資成立的酒店虧個(gè)不停。

面對(duì)投資失敗，汪書(shū)高思考了許久，最終決定及時(shí)止損——不做酒店生意了，而是做他熟悉的安徽菜。于是在2013年，小菜園第一家門(mén)店開(kāi)在了銅陵。

十年時(shí)間過(guò)去，小菜園在長(zhǎng)三角一帶打響了名號(hào)。招股書(shū)顯示，2021年至2023年小菜園的盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.27億元、2.38億元和5.32億元，收入從26.46億元躍至45.49億元。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按照2023年的門(mén)店收入，小菜園在客單價(jià)介于50元至100元的中國(guó)大眾便民中式餐飲市場(chǎng)的所有品牌中排名第一。

業(yè)績(jī)一路攀升的背后，是小菜園不斷增加的門(mén)店數(shù)量。2021年至2023年，公司新開(kāi)門(mén)店數(shù)量分別為107家、48家、132家。從最近更新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年前四個(gè)月小菜園依舊在加速擴(kuò)張，新開(kāi)了62家門(mén)店，截至4月末門(mén)店數(shù)量為599家。與此同時(shí)，今年前四個(gè)月，小菜園營(yíng)收同比增長(zhǎng)12%至16.8億元，凈利潤(rùn)則為1.94億元，同比增長(zhǎng)0.23%。

小菜園的“野心”還不止于此，公司預(yù)計(jì)三年內(nèi)在全球開(kāi)設(shè)共計(jì)580家新店。

如何突破重圍?

如今，生意火爆的小菜園想要赴港上市，外界熱議最多的卻是其背負(fù)的對(duì)賭協(xié)議，這被認(rèn)為是公司火速更新招股書(shū)的一大原因。

2022年11月和2023年6月，Harvest Delicacy(下稱“加華資本”)分別以1.5億元、2.5億元的等值美元代價(jià)認(rèn)購(gòu)了小菜園將發(fā)行的可換股債券。為小菜園“添油加力”的加華資本還是老鄉(xiāng)雞、文和友的投資人。

2023年12月18日，加華資本以4億元認(rèn)購(gòu)第一輪優(yōu)先股，交易完成后對(duì)應(yīng)公司投后估值為66.6億元。2024年1月8日，加華資本又以1億元的等值美元認(rèn)購(gòu)小菜園第二輪優(yōu)先股，加華資本的持股比例也隨之達(dá)到了7.01%。此時(shí)，小菜園的投后估值約為100億元。

根據(jù)招股書(shū)，在上市前投資者獲授的特殊權(quán)利中，回購(gòu)權(quán)已于2024年1月16日終止。如果小菜園撤回上市申請(qǐng)或18個(gè)月內(nèi)未能完成備案或未能在通過(guò)聆訊后12個(gè)月內(nèi)完成上市，都有可能觸發(fā)回購(gòu)。

與加華資本的對(duì)賭協(xié)議如同高懸在小菜園頭上的一柄利劍，如今6個(gè)月時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，但上市結(jié)果遲遲未出，公司自然是有些坐不住了。

值得一提的是，同樣來(lái)自安徽的老鄉(xiāng)雞就在2023年8月撤回了上市申請(qǐng)，事實(shí)上，近年來(lái)不少餐飲企業(yè)都經(jīng)歷了上市夢(mèng)碎。如山東德州扒雞于2023年9月主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)，中餐連鎖品牌老娘舅也在2023年11月宣布IPO終止。

除了A股，也有很多餐飲企業(yè)試圖沖擊港股，如蜜雪冰城、古茗等今年都已向港交所遞表，尚未有最新消息。此外，撈王、七欣天、楊國(guó)福、綠茶餐廳等IPO也都處于停滯狀態(tài)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，按照申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)分類(lèi)，截至目前，A股有4家上市餐飲企業(yè)，港股則有9家。從上市時(shí)間來(lái)看，A股自2020年同慶樓上市以后便再無(wú)餐飲企業(yè)上市，近幾年登陸港股的餐飲企業(yè)則相對(duì)較多。

有業(yè)內(nèi)人士指出，財(cái)務(wù)問(wèn)題、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)范化運(yùn)營(yíng)管理是監(jiān)管層質(zhì)疑餐飲行業(yè)最集中的問(wèn)題。另一方面，食品安全是餐飲企業(yè)的立足之本，更關(guān)乎人們的身體健康，餐飲企業(yè)若存在食品安全問(wèn)題也會(huì)招致質(zhì)疑與抵制。

記者注意到，小菜園曾因未遵守食品配料或餐具的質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)及使用無(wú)標(biāo)簽不合標(biāo)準(zhǔn)的預(yù)包裝食品、使用超過(guò)保質(zhì)期的食材等問(wèn)題受到行政處罰，最近公司還陷入了健康證造假風(fēng)波，網(wǎng)傳入職小菜園的員工繳費(fèi)98元即可代辦健康證，無(wú)需體檢。對(duì)此，小菜園并未進(jìn)行回應(yīng)。

從餐館的掌勺大廚，到一家餐飲龍頭企業(yè)的掌門(mén)人，汪書(shū)高走了很遠(yuǎn)的路，但距離翻開(kāi)與資本市場(chǎng)的新故事的書(shū)頁(yè)還要多久，尚未可知。

記者 陳陟 實(shí)習(xí)記者 黃琴琴