“經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門(mén)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)公司2024年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6500萬(wàn)元至9000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約128%至215%。”日前，A股“奶酪第一股”妙可藍(lán)多(600882)對(duì)外披露了中報(bào)預(yù)增的好消息。

二級(jí)市場(chǎng)迅速以四連陽(yáng)給予回應(yīng)。7月9日至7月12日，妙可藍(lán)多股價(jià)接連收出陽(yáng)線，累計(jì)上漲12.54%，一舉擺脫了此前被多條均線壓制的局面，并多次沖擊60日均線，逐步逼近120日均線的阻力位。

在經(jīng)歷了營(yíng)收連續(xù)六個(gè)季度的同比下滑后，這一次，中國(guó)奶酪“一哥”能實(shí)現(xiàn)王者歸來(lái)嗎?

營(yíng)收同比下滑趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)了嗎?

妙可藍(lán)多披露半年度業(yè)績(jī)預(yù)告后，光大證券和華鑫證券迅速給出研報(bào)，“盈利能力得到改善”成為這兩份研報(bào)的核心觀點(diǎn)。兩家券商不約而同地提到，降本增效帶來(lái)的成本端持續(xù)優(yōu)化，提升了妙可藍(lán)多的盈利能力。

按照妙可藍(lán)多自己的解釋，成本端主要受兩大因素影響，首先是原材料采購(gòu)成本有所下降。

原材料采購(gòu)成本的下降直接帶來(lái)了毛利率的提升。雖然妙可藍(lán)多沒(méi)有在業(yè)績(jī)預(yù)告中披露今年公司上半年的毛利率數(shù)據(jù)，但從今年第一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，公司的銷售毛利率已重新回到30%上方。

更明顯的變化來(lái)自銷售凈利率。在2021年至2023年，妙可藍(lán)多的年銷售凈利率經(jīng)歷了兩連降，從4.33%一路滑落至1.97%。2024年前三個(gè)月，公司的銷售凈利率為4.35%，取得了2015年以來(lái)的同期第二好成績(jī)。

影響成本端的另一大因素，是妙可藍(lán)多積極推進(jìn)各項(xiàng)降本增效措施，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比均有所下降。

和毛利率一樣，妙可藍(lán)多也沒(méi)有透露今年上半年公司的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的具體數(shù)據(jù)，但從2024年第一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，公司的銷售費(fèi)用已經(jīng)從2023年同期的2.48億元降至2.13億元，管理費(fèi)用則從上年同期的5851萬(wàn)元降至5113萬(wàn)元。

實(shí)際上，妙可藍(lán)多從2023年起在銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用方面的支出就呈下降趨勢(shì)。2023年第一季度，公司的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用較2022年同期分別減少了約7105萬(wàn)元、2791萬(wàn)元，而從全年數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年，妙可藍(lán)多的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同比下降22.99%、39.16%。

不過(guò)，《大眾證券報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，與妙可藍(lán)多銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用減少相伴出現(xiàn)的，是公司的營(yíng)收下滑和員工數(shù)量的減少。2023年第一季度和2024年第一季度，妙可藍(lán)多營(yíng)收分別同比下滑20.47%和7.14%;2023年全年，公司營(yíng)收同比下滑16.16%，員工數(shù)量較2022年年底時(shí)減少了478人。

結(jié)合銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用與營(yíng)收“同頻共振”這一規(guī)律，妙可藍(lán)多剛剛公布的這份業(yè)績(jī)預(yù)告給人留下了遐想空間——業(yè)績(jī)預(yù)告中，公司僅僅公布了預(yù)期盈利情況，卻未透露對(duì)營(yíng)收規(guī)模的預(yù)測(cè)，而銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率恰巧同比均有所下降，加上今年一季度公司的營(yíng)收出現(xiàn)了同比下滑，那么，妙可藍(lán)多2024年上半年的營(yíng)收是否仍未打破負(fù)增長(zhǎng)的局面?就這一問(wèn)題，記者致電妙可藍(lán)多，但公司工作人員表示：“目前處于靜默期，不便回復(fù)。”

需要注意的是，妙可藍(lán)多預(yù)計(jì)2024年上半年歸母凈利潤(rùn)大增，也與去年同期該數(shù)據(jù)基數(shù)較低有關(guān)，對(duì)比2021年上半年的1.12億元和2022年上半年的1.32億元的歸母凈利潤(rùn)，公司今年上半年的盈利表現(xiàn)仍有一定差距。

奶酪行業(yè)步入平穩(wěn)增長(zhǎng)期

妙可藍(lán)多的營(yíng)收增速轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2021年第二季度。彼時(shí)，公司的營(yíng)收同比增幅為62.21%，盡管這個(gè)數(shù)據(jù)不差，但相較于2021年第一季度140.58%的同比增速，差距不小。自那以后，妙可藍(lán)多的營(yíng)收同比增速逐漸放緩。到了2022年第四季度，公司營(yíng)收正式步入負(fù)增長(zhǎng)階段。截至2024年3月底，其營(yíng)收增速已經(jīng)連續(xù)六個(gè)季度同比下滑。

二級(jí)市場(chǎng)投資者的嗅覺(jué)十分敏銳。2021年5月25日，妙可藍(lán)多股價(jià)創(chuàng)出歷史新高后，開(kāi)啟震蕩下跌模式，在700多個(gè)交易日內(nèi)跌去82.94%，市值遭遇“腳踝斬”。

妙可藍(lán)多的焦慮并非個(gè)例，奶酪行業(yè)的銷售額增速早已開(kāi)始放緩。尼爾森IQ數(shù)據(jù)顯示，2021年至2022年，國(guó)內(nèi)奶酪行業(yè)銷售額整體增速?gòu)?0%下降至6.5%。到了2023年，國(guó)內(nèi)奶酪行業(yè)銷售額甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。這背后，是以兒童為主的再制奶酪目標(biāo)客群數(shù)量不斷減少、以商超為代表的KA渠道持續(xù)萎縮，以及原材料價(jià)格上漲等多重因素的共同影響。

“這種情況有可能持續(xù)三到五年。”高級(jí)乳業(yè)分析師宋亮對(duì)記者表示，國(guó)內(nèi)奶酪行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)取得大幅增長(zhǎng)的可能性不大，“但仍然會(huì)保持一個(gè)平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。”

在宋亮看來(lái)，國(guó)內(nèi)的奶酪市場(chǎng)規(guī)模增速放緩也和飲食習(xí)慣息息相關(guān)。“豆腐不減，奶酪難長(zhǎng)。”他打比方道，“外國(guó)人習(xí)慣吃奶酪就像我們習(xí)慣吃豆制品一樣。”

有限的市場(chǎng)空間內(nèi)，卻擠進(jìn)了越來(lái)越多的競(jìng)爭(zhēng)者。在妙可藍(lán)多的身邊，既有伊利、百吉福等老對(duì)手，也有來(lái)自“奶酪博士”“妙飛”“小豬佩奇”等新興品牌的挑戰(zhàn)，與此同時(shí)，良品鋪?zhàn)印⑷凰墒蟮攘闶尘揞^也切入了奶酪這條賽道。在京東平臺(tái)，記者以兒童奶酪棒為關(guān)鍵詞進(jìn)行搜索，彈出的相關(guān)品牌多達(dá)數(shù)百個(gè)。

“兒童再制奶酪產(chǎn)品的同質(zhì)化非常嚴(yán)重。”宋亮對(duì)記者表示，隨著替代品的增多，圍繞兒童再制奶酪的價(jià)格戰(zhàn)不可避免，而這類產(chǎn)品又是我國(guó)奶酪銷售中的主力軍，“這也是造成整個(gè)行業(yè)規(guī)模增速大幅放緩的一大原因。”

行業(yè)內(nèi)卷之下，妙可藍(lán)多創(chuàng)始人柴琇最近在公開(kāi)場(chǎng)合表示，2023年是自己創(chuàng)業(yè)生涯中最難的一年。

不過(guò)，內(nèi)卷未必是壞事。中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出，國(guó)內(nèi)奶酪市場(chǎng)正在向規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化、資本化、規(guī)模化的方向發(fā)展，“奶酪行業(yè)洗牌的過(guò)程，其實(shí)也是整個(gè)行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展推進(jìn)的過(guò)程。”在其看來(lái)，奶酪市場(chǎng)即將進(jìn)入一個(gè)全方位、多維度、強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)的階段。

劍指擴(kuò)大產(chǎn)品矩陣

面對(duì)發(fā)展的陣痛，妙可藍(lán)多近來(lái)加快了戰(zhàn)略調(diào)整的步調(diào)。

5月，妙可藍(lán)多官宣王一博作為品牌代言人。6月中旬，公司宣布將以4.48億元的現(xiàn)金全面收購(gòu)控股股東蒙牛旗下的蒙牛奶酪100%股權(quán)。

妙可藍(lán)多的這兩步棋背后皆有思考。一方面，啟用新品牌代言人，是因?yàn)楣究粗辛顺扇四汤沂袌?chǎng)的發(fā)展機(jī)會(huì)，希望借助此舉將消費(fèi)人群從兒童拓展到年輕人群。

“對(duì)于奶酪企業(yè)而言，想要將目標(biāo)客群從兒童拓展到成人，奶酪零食化將是一個(gè)重要抓手，而且該業(yè)務(wù)的附加值也很高。”在宋亮看來(lái)，針對(duì)成人及青少年市場(chǎng)的奶酪零食化有望帶來(lái)100億元至200億元的市場(chǎng)增量空間。

另一方面，借助和蒙牛的深度合作，妙可藍(lán)多有望在消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，整合蒙牛旗下包括奶酪及相關(guān)原材料(即黃油、植物油脂、奶油及奶油芝士)貿(mào)易在內(nèi)的奶酪業(yè)務(wù)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，打造出一個(gè)強(qiáng)大的奶酪業(yè)務(wù)群，以提升其在奶酪市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

特別是借助對(duì)蒙牛奶酪供應(yīng)鏈的整合，妙可藍(lán)多完全可以通過(guò)融入蒙牛的國(guó)內(nèi)外供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，達(dá)到優(yōu)化原料采購(gòu)成本和物流效率的目的。華西證券在研報(bào)中指出，妙可藍(lán)多的奶酪業(yè)務(wù)整合靴子落地，有望帶來(lái)生產(chǎn)、渠道、管理上的多效協(xié)同。

但眼下，妙可藍(lán)多仍面臨不少挑戰(zhàn)。一邊，成人奶酪市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已然白熱化。雖然妙可藍(lán)多手握“花酪棒”“鱈魚(yú)奶酪”“手撕奶酪”等新品，但來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手百吉福的“一小芝”“一杯芝士”、凱芮的“kiri甜心小酪”早已在市場(chǎng)上打響了名號(hào)。另一邊，雖然蒙牛奶酪2023年、2024年第一季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.74億元、2.11億元，但仍處于虧損狀態(tài)。對(duì)于妙可藍(lán)多來(lái)說(shuō)，此時(shí)吞下相關(guān)業(yè)務(wù)，挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)誰(shuí)會(huì)先到，還難下定論。

好在，妙可藍(lán)多迎來(lái)了喘息的機(jī)會(huì)。按照當(dāng)初的約定，蒙牛將奶酪業(yè)務(wù)注入妙可藍(lán)多的交換條件，是后者需通過(guò)資產(chǎn)處置等方式退出液態(tài)奶業(yè)務(wù)。但就在6月19日，妙可藍(lán)多公告稱，擬將退出液態(tài)奶業(yè)務(wù)的承諾延期至2027年7月9日前履行完成。2023年，妙可藍(lán)多的液態(tài)奶業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了營(yíng)收中的8.27%，雖然占比不大，但對(duì)于重振旗鼓中的妙可藍(lán)多來(lái)說(shuō)，仍算是一股不容忽視的力量。

短暫的喘息之后，妙可藍(lán)多能否王者歸來(lái)？

記者 陳陟