2023年，公司營收和歸母凈利潤首度雙降;2024年開局，公司業績再度下滑，來伊份(603777)終于“坐不住了”——其于近日發布了第二期員工持股計劃。但根據公告，來伊份將行權條件規定為僅需完成營收或凈利潤目標的任意一個即可，且公司設置的2024年營收同比增速考核目標僅為不低于3%。

過低的業績考核目標讓市場對來伊份的發展信心打上了問號，而Wind數據顯示，近一年半的時間，來伊份總市值已縮水五成，券商研報也“缺席”許久。

業績考核目標被指“求穩”

來伊份近日披露的公司第二期員工持股計劃設置了兩個業績考核目標：以公司2023年的營收和歸母凈利潤為基數，2024年營收增長率不低于3%，或者2024年歸母凈利潤增長率不低于20%，兩者實現其一即可達標。

該持股計劃正式出爐后，不少投資者認為公司所設的業績目標過于“求穩”，似乎對未來的發展缺少信心。

來伊份此番的謹慎或事出有因。此前，公司于2022年發布的第一期員工持股計劃就曾因未能達成業績考核目標而終止。據公司公告，其第一期員工持股計劃設置的業績考核目標為“以公司2021年營業收入為基數，2022年營業收入增長率不低于25%且2022年扣非歸母凈利潤為正值”。

拉長時間線來看，來伊份第一期員工持股計劃設置的業績考核目標不算低。公司2016年上市后，全年營收的最高同比增速為12.35%，而2022年設置的營收目標是該數據的兩倍多。最終，公司“求快”不成，2022年實現營收43.82億元，僅同比增長5.03%，離原本的目標相差甚遠。

盡管如此，來伊份2022年的營收金額依然創下了歷史新高。但在2023年，公司業績急轉直下——來伊份自上市以來首次全年營收同比下滑。去年，公司實現營收39.77億元，同比下滑9.25%;實現歸母凈利潤0.57億元，同比下降超過四成。分季度來看，公司在2023年第一、第二、第三季度均出現了營利雙降的情況。

空有行業最高毛利率?

2024年第一季度，來伊份營利再度雙雙下滑。報告期內，公司實現營收10.61億元，同比下滑12.47%;實現歸母凈利潤0.61億元，同比下滑13.9%。隨著業績下滑趨勢延續到今年年初，來伊份的營收已經連續5個季度同比下降。與此同時，截至今年3月底，來伊份的銷售毛利率降至41.51%，該數據為近10年來的同期最低，但相比同行業其他上市公司，來伊份的該數據仍一直名列前茅。

據Wind數據統計，按申萬三級行業分類，A股零食行業上市公司共有10家，來伊份今年一季度的營收排名第5、歸母凈利潤排名第7，反觀同期營收和歸母凈利潤排名都位居行業前3的三只松鼠和洽洽食品，兩家公司的銷售毛利率分別為27.4%、30.43%，遠低于來伊份。

來伊份的營收不斷增長，但歸母凈利潤卻起起伏伏。2016年至2022年，公司的營收從32.36億元一路攀升至43.82億元，這期間歸母凈利潤的最高值卻停留在了2016年。

如今隨著市場競爭加劇，不少零食企業開始“卷”價格，而毛利率領先行業的來伊份卻公開表示“不打價格戰”，要用“新技術”提升產品品質，從而增強競爭力。

但從財務數據來看，今年一季度，來伊份的研發費用為227.57萬元，同比減少37.9%，而業內公司同期的研發費用中位數為536.68萬元，其中洽洽食品和鹽津鋪子今年一季度的研發費用更是超過了1500萬元。

“萬家燈火”仍未點亮

華東區域對于來伊份的重要性毋庸置疑。Wind數據顯示，公司來源于華東地區的營收占比常年維持在八成以上，而近年來，開拓線下門店，成為這家想要走出江浙滬的零食企業擴張商業版圖的密碼。

早在2017年，來伊份就提出“萬家燈火”計劃，意在加速線下渠道拓展布局、加大加盟業務發展。彼時，公司稱將以“直營店+加盟店”的方式齊頭并進，向全國市場進行擴張，并預計2023年實現一萬家門店的規模。

雖然來伊份劍指全國市場，但經過幾年的擴張，無論是直營還是加盟，公司的線下門店分布仍舊以華東地區為主，數量超過公司門店總數的八成。

然而，“重倉”華東區域的來伊份，卻在2023年交出了一份華東區域營收較同期下滑6.28%的成績單，這也是來伊份去年營收唯一下滑的地區。公司對此的解釋是“受到直營轉加盟業務調整的影響”。

“來伊份門店集中在長三角，尤其是上海地區，昂貴的商業租金等導致公司管理費用偏高。”中國食品產業分析師朱丹蓬對《大眾證券報》記者表示，固守華東，實際上影響著來伊份的利潤率。

“加盟門店的迅速擴張能夠助力公司快速規模化、降低成本。”朱丹蓬告訴記者，與直營門店相比，加盟門店不僅省錢省力，公司還能夠收取一定的加盟管理費。

截至2023年年底，來伊份的加盟門店數量已從2017年的208家躍至1775家，占比提升至48%。但需要注意的是，來伊份的凈擴店速度似乎正在放緩。2021年至2023年，公司每年凈增加的門店數量分別為484家、134家、63家。截至去年年末，來伊份的門店數量為3685家，尚未達到“萬家燈火”目標的一半。

對于公司的萬店目標何時能夠達成、是否會進行戰略調整等問題，《大眾證券報》記者致電并致函采訪來伊份，截至發稿未獲得回復。

記者 陳陟 實習記者 黃琴琴