近日，地素時尚(603587)董事、副總經理兼董秘田霖卸下全部職務，選擇離開。這一消息令市場的目光聚焦到這家一直以來頗為低調的上市公司。與融資的克制相比，地素時尚上市至今屢屢豪邁分紅。其間，公司現金分紅總額達到27.79億元，占累計歸母凈利潤的八成。

可是，這家“毫不吝嗇”的公司卻未能在資本市場激起太多水花，其股價在過去的五年多時間內一直處于破發狀態。有投資者甚至調侃，地素時尚是被資本市場遺忘的“三好學生”。

一季度營利雙降后董秘辭職

5月20日，主營女裝業務的地素時尚發布公告稱，公司高管田霖因個人原因辭去公司第四屆董事會董事及戰略發展委員會委員、副總經理、董事會秘書職務，此后不再擔任公司及子公司任何職務。

田霖加入地素時尚的時間不算長，其于2021年8月被公司聘用。此前，他在羅萊生活有著7年的工作經歷，歷任公司財務總監、董事會秘書、副總裁等職務。

2023年，地素時尚推出了股票期權與限制性股票激勵計劃，激勵對象共計151人，田霖也在其中。相關公告顯示，該激勵計劃的業績考核目標為2023年營業收入和凈利潤的同比增長率分別不低于10%、20%，2023年至2024年營業收入累計值的增長率不低于125%、凈利潤累計值的增長率不低于155%(以2022年為基數)。

2023年，地素時尚的業績如愿達到了考核目標。2023年年報顯示，報告期內公司實現營收26.49億元，同比增長10.35%;實現凈利潤4.94億元，同比增長28.30%。田霖因此順利獲授公司股票期權8萬份，以及公司限制性股票10萬股，分別占地素時尚目前總股本的0.0168%、0.0209%。

因此，在宣布田霖離職消息的同時，地素時尚也表示，對于田霖獲授但尚未行權的8萬份公司股票期權以及已獲授但尚未解除限售的10萬股公司限制性股票，公司將通過回購等方式進行注銷。

業績考核達標，獲授的公司股票期權和限制性股票尚未行權，田霖卻選擇離去。對此，有投資者開始擔心地素時尚內部管理是否出現了動蕩，今年的經營是否承壓。“主要還是因為勞動合同到期了。5月20號正好是(田霖)合同到期的日子，這是雙方協商的結果?！睂τ谕顿Y者的擔憂，地素時尚證券部工作人員對《大眾證券報》記者表示。

投資者的擔憂并非空穴來風。2024年一季度，地素時尚營利雙降：今年前三個月，公司實現營業收入5.37億元，同比下降11.98%;實現歸母凈利潤1.1億元，同比下降超過三成。

“行業內的大部分公司一季度業績都在下滑?！睂τ诮衲暌患径鹊臉I績表現，前述地素時尚證券部工作人員告訴記者，營利數據有所下滑與去年同期服裝消費爆發式增長所帶來的高基數有關。

據Wind數據，A股非運動服裝行業上市公司共有33家，一季度有四成公司營收和歸母凈利潤同時下滑。時尚產業獨立分析師、上海良棲品牌管理有限公司創始人程偉雄在接受《大眾證券報》記者采訪時表示：“服裝企業業績下滑與行業和公司自身經營都有關系，部分服裝企業秋冬季的銷售收入占比較大也是一大原因?！?/p>

被資本市場遺忘的“三好學生”?

時鐘撥回到2018年6月22日，曾誕生過無數商業神話的溫州又迎來一家上市公司——地素時尚正式敲鑼上市。彼時，外界普遍認為，邁入資本市場這一動作將成為地素時尚進一步發展壯大的新起點。

但從地素時尚歷年的營收和歸母凈利潤數據來看，現實與投資者的期待尚有差距。2018年至2023年，前者僅從21億元增至26.49億元;后者甚至從5.74億元下滑至4.94億元。

地素時尚近三年的業績表現尤為值得一提。2021年，地素時尚的營收和歸母凈利潤數據雙雙創出歷史新高，但轉眼到來的2022年，公司卻上演營利雙降，且歸母凈利潤同比下滑了44.23%。雖然2023年實現了營利雙增，但增長是建立在2022年低基數的基礎之上。

近年來業績上的起伏，并沒有影響地素時尚在現金分紅方面的慷慨。

來看一組數據，2022年，地素時尚歸母凈利潤為3.85億元，現金分紅3.31億元;2023年，公司歸母凈利潤為4.94億元，現金分紅3.81億元……上市六年時間，地素時尚累計現金分紅總額達到27.79億元，占期間累計歸母凈利潤的八成，目前股息率為5.38%。

不僅如此，Wind數據顯示，在重要股東買賣列表里，是地素時尚董事長馬瑞敏一連串的增持記錄。近半年來，馬瑞敏通過二級市場買賣合計增持公司股票超過110萬股，截至今年3月底，馬瑞敏的持股比例已經超過50%。

除了分紅和增持，2021年至2023年，地素時尚每年都有回購股票的動作，回購目的主要是用于實施股權激勵，或是股權激勵注銷，公司近三年累計回購數量為1556.97萬股，回購金額為2.47億元。

值得一提的是，地素時尚僅在IPO時募資16.79億元，此后便無任何直接融資的動作。截至2024年一季度末，公司的貨幣資金為24.58億元，銷售毛利率為75.55%，兩項數據在A股非運動服裝企業中均處于領先位置。

表現不俗的基本面，使得地素時尚頗受機構關注。公司上市以來，券商研報不斷，不少給出“買入”或“增持”評級，也有投資者直呼公司為“三好學生”。今年，地素時尚還首次發布了ESG(環境、社會和公司治理)報告。

盡管如此，但地素時尚的股價就是掀不起一絲波濤。公司IPO發行價為27.52元/股，可在上市后不久，其股價便一路下滑，在四個月的時間里便“腰斬”。過去幾年，公司股價雖時有上漲，但始終未回到發行價之上。

公司在分紅、市值管理上都頗為積極，但股價卻不為所動，問題到底出在哪里?對此，地素時尚證券部工作人員直言：“公司當然希望能夠給投資者帶去更高的回報。總的來說，我們還是用更長久的眼光去看公司的發展。”

求變：劍指線上布局、差異化定位

“資本市場對于服裝企業的數字化轉型和線上布局尤為關注，地素時尚雖已著手布局線上業務，但相較于一些迅速崛起的互聯網原生品牌，其轉型速度和效率可能未完全滿足市場預期。”在經濟學家、新金融專家余豐慧看來，加碼線上業務或許能成為地素時尚吸引資本市場青睞的突破口之一。

隨著電商和社交媒體平臺的興起，線上渠道成為品牌觸達消費者的關鍵途徑。圍繞線上渠道的布局，地素時尚已開始發力。

2023年，地素時尚電商渠道營業收入為3.97億元，同比增長29.47%，線上收入占比提升2.21個百分點。這一年，公司圍繞線上貨架、直播間等各渠道特點升級產品呈現形態，全年多個系列上市首日GMV(商品交易總額)突破100萬元，抖音渠道收入接近翻番，同時公司也在積極探索小紅書、得物等新興渠道接觸潛力年輕客群。

今年公司還計劃整合成立d’zzit全渠道零售事業部，在此經營計劃中，“全面升級全渠道云倉”“明確差異化渠道策略”“加大內容渠道推廣投入”“加速擴充品牌目標優質客群”等成為關鍵詞。

在今年4月底，地素時尚透露了新動作。公司將指定全資子公司擬認繳出資不超過1.8億元，作為有限合伙人之一參與投資長沙安仲創業投資基金合伙企業(有限合伙)，從而間接投資長沙嘉御消費基金。長沙嘉御消費基金將主要投資于大消費產業，包括國內消費和跨境消費兩個領域。

值得注意的是，地素時尚2023年海外業務收入同比增長75.28%，且毛利率高達81.36%。對此，市場猜測公司是否會“趁熱打鐵”布局海外銷售渠道?“如果能夠幫助公司更好發展的話，我們也會去嘗試。”前述地素時尚證券部工作人員表示。

圍繞品牌的建設，地素時尚對門店展開了一輪調整。公司年報顯示，其于2022年和2023年分別關閉實體門店166家、186家。對于連續關閉大量門店的原因，該工作人員告訴記者“公司主要是將品牌調性與商圈不匹配的一些店鋪關掉”，并表示維護好自身的品牌調性是公司非常注重的長期戰略。

“企業應當加強品牌創新和差異化定位，通過不斷推出符合市場趨勢的新產品系列來吸引年輕消費群體?！痹谟嘭S慧看來，對于服裝企業來說，品牌的打造對于公司發展至關重要。

程偉雄也持相似觀點：“至少把消費者的忠誠度以及覆蓋率要提高上去?！?/p>

程偉雄尤其強調品牌打造要做到差異化、個性化，產品在款式和面料等方面都要去做創新，“要形成獨特的品牌烙印和產品調性”。

求變的地素時尚能否在業績上更進一步，公司的股價能否隨之迎來向上突破?拭目以待。

記者 陳陟 實習記者 黃琴琴