近日，地素時尚(603587)董事、副總經(jīng)理兼董秘田霖卸下全部職務(wù)，選擇離開。這一消息令市場的目光聚焦到這家一直以來頗為低調(diào)的上市公司。與融資的克制相比，地素時尚上市至今屢屢豪邁分紅。其間，公司現(xiàn)金分紅總額達(dá)到27.79億元，占累計歸母凈利潤的八成。

可是，這家“毫不吝嗇”的公司卻未能在資本市場激起太多水花，其股價在過去的五年多時間內(nèi)一直處于破發(fā)狀態(tài)。有投資者甚至調(diào)侃，地素時尚是被資本市場遺忘的“三好學(xué)生”。

一季度營利雙降后董秘辭職

5月20日，主營女裝業(yè)務(wù)的地素時尚發(fā)布公告稱，公司高管田霖因個人原因辭去公司第四屆董事會董事及戰(zhàn)略發(fā)展委員會委員、副總經(jīng)理、董事會秘書職務(wù)，此后不再擔(dān)任公司及子公司任何職務(wù)。

田霖加入地素時尚的時間不算長，其于2021年8月被公司聘用。此前，他在羅萊生活有著7年的工作經(jīng)歷，歷任公司財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書、副總裁等職務(wù)。

2023年，地素時尚推出了股票期權(quán)與限制性股票激勵計劃，激勵對象共計151人，田霖也在其中。相關(guān)公告顯示，該激勵計劃的業(yè)績考核目標(biāo)為2023年營業(yè)收入和凈利潤的同比增長率分別不低于10%、20%，2023年至2024年營業(yè)收入累計值的增長率不低于125%、凈利潤累計值的增長率不低于155%(以2022年為基數(shù))。

2023年，地素時尚的業(yè)績?nèi)缭高_(dá)到了考核目標(biāo)。2023年年報顯示，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收26.49億元，同比增長10.35%;實現(xiàn)凈利潤4.94億元，同比增長28.30%。田霖因此順利獲授公司股票期權(quán)8萬份，以及公司限制性股票10萬股，分別占地素時尚目前總股本的0.0168%、0.0209%。

因此，在宣布田霖離職消息的同時，地素時尚也表示，對于田霖獲授但尚未行權(quán)的8萬份公司股票期權(quán)以及已獲授但尚未解除限售的10萬股公司限制性股票，公司將通過回購等方式進(jìn)行注銷。

業(yè)績考核達(dá)標(biāo)，獲授的公司股票期權(quán)和限制性股票尚未行權(quán)，田霖卻選擇離去。對此，有投資者開始擔(dān)心地素時尚內(nèi)部管理是否出現(xiàn)了動蕩，今年的經(jīng)營是否承壓。“主要還是因為勞動合同到期了。5月20號正好是(田霖)合同到期的日子，這是雙方協(xié)商的結(jié)果。”對于投資者的擔(dān)憂，地素時尚證券部工作人員對《大眾證券報》記者表示。

投資者的擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)。2024年一季度，地素時尚營利雙降：今年前三個月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.37億元，同比下降11.98%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比下降超過三成。

“行業(yè)內(nèi)的大部分公司一季度業(yè)績都在下滑。”對于今年一季度的業(yè)績表現(xiàn)，前述地素時尚證券部工作人員告訴記者，營利數(shù)據(jù)有所下滑與去年同期服裝消費爆發(fā)式增長所帶來的高基數(shù)有關(guān)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，A股非運(yùn)動服裝行業(yè)上市公司共有33家，一季度有四成公司營收和歸母凈利潤同時下滑。時尚產(chǎn)業(yè)獨立分析師、上海良棲品牌管理有限公司創(chuàng)始人程偉雄在接受《大眾證券報》記者采訪時表示：“服裝企業(yè)業(yè)績下滑與行業(yè)和公司自身經(jīng)營都有關(guān)系，部分服裝企業(yè)秋冬季的銷售收入占比較大也是一大原因。”

被資本市場遺忘的“三好學(xué)生”?

時鐘撥回到2018年6月22日，曾誕生過無數(shù)商業(yè)神話的溫州又迎來一家上市公司——地素時尚正式敲鑼上市。彼時，外界普遍認(rèn)為，邁入資本市場這一動作將成為地素時尚進(jìn)一步發(fā)展壯大的新起點。

但從地素時尚歷年的營收和歸母凈利潤數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)實與投資者的期待尚有差距。2018年至2023年，前者僅從21億元增至26.49億元;后者甚至從5.74億元下滑至4.94億元。

地素時尚近三年的業(yè)績表現(xiàn)尤為值得一提。2021年，地素時尚的營收和歸母凈利潤數(shù)據(jù)雙雙創(chuàng)出歷史新高，但轉(zhuǎn)眼到來的2022年，公司卻上演營利雙降，且歸母凈利潤同比下滑了44.23%。雖然2023年實現(xiàn)了營利雙增，但增長是建立在2022年低基數(shù)的基礎(chǔ)之上。

近年來業(yè)績上的起伏，并沒有影響地素時尚在現(xiàn)金分紅方面的慷慨。

來看一組數(shù)據(jù)，2022年，地素時尚歸母凈利潤為3.85億元，現(xiàn)金分紅3.31億元;2023年，公司歸母凈利潤為4.94億元，現(xiàn)金分紅3.81億元……上市六年時間，地素時尚累計現(xiàn)金分紅總額達(dá)到27.79億元，占期間累計歸母凈利潤的八成，目前股息率為5.38%。

不僅如此，Wind數(shù)據(jù)顯示，在重要股東買賣列表里，是地素時尚董事長馬瑞敏一連串的增持記錄。近半年來，馬瑞敏通過二級市場買賣合計增持公司股票超過110萬股，截至今年3月底，馬瑞敏的持股比例已經(jīng)超過50%。

除了分紅和增持，2021年至2023年，地素時尚每年都有回購股票的動作，回購目的主要是用于實施股權(quán)激勵，或是股權(quán)激勵注銷，公司近三年累計回購數(shù)量為1556.97萬股，回購金額為2.47億元。

值得一提的是，地素時尚僅在IPO時募資16.79億元，此后便無任何直接融資的動作。截至2024年一季度末，公司的貨幣資金為24.58億元，銷售毛利率為75.55%，兩項數(shù)據(jù)在A股非運(yùn)動服裝企業(yè)中均處于領(lǐng)先位置。

表現(xiàn)不俗的基本面，使得地素時尚頗受機(jī)構(gòu)關(guān)注。公司上市以來，券商研報不斷，不少給出“買入”或“增持”評級，也有投資者直呼公司為“三好學(xué)生”。今年，地素時尚還首次發(fā)布了ESG(環(huán)境、社會和公司治理)報告。

盡管如此，但地素時尚的股價就是掀不起一絲波濤。公司IPO發(fā)行價為27.52元/股，可在上市后不久，其股價便一路下滑，在四個月的時間里便“腰斬”。過去幾年，公司股價雖時有上漲，但始終未回到發(fā)行價之上。

公司在分紅、市值管理上都頗為積極，但股價卻不為所動，問題到底出在哪里?對此，地素時尚證券部工作人員直言：“公司當(dāng)然希望能夠給投資者帶去更高的回報。總的來說，我們還是用更長久的眼光去看公司的發(fā)展。”

求變：劍指線上布局、差異化定位

“資本市場對于服裝企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和線上布局尤為關(guān)注，地素時尚雖已著手布局線上業(yè)務(wù)，但相較于一些迅速崛起的互聯(lián)網(wǎng)原生品牌，其轉(zhuǎn)型速度和效率可能未完全滿足市場預(yù)期。”在經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新金融專家余豐慧看來，加碼線上業(yè)務(wù)或許能成為地素時尚吸引資本市場青睞的突破口之一。

隨著電商和社交媒體平臺的興起，線上渠道成為品牌觸達(dá)消費者的關(guān)鍵途徑。圍繞線上渠道的布局，地素時尚已開始發(fā)力。

2023年，地素時尚電商渠道營業(yè)收入為3.97億元，同比增長29.47%，線上收入占比提升2.21個百分點。這一年，公司圍繞線上貨架、直播間等各渠道特點升級產(chǎn)品呈現(xiàn)形態(tài)，全年多個系列上市首日GMV(商品交易總額)突破100萬元，抖音渠道收入接近翻番，同時公司也在積極探索小紅書、得物等新興渠道接觸潛力年輕客群。

今年公司還計劃整合成立d’zzit全渠道零售事業(yè)部，在此經(jīng)營計劃中，“全面升級全渠道云倉”“明確差異化渠道策略”“加大內(nèi)容渠道推廣投入”“加速擴(kuò)充品牌目標(biāo)優(yōu)質(zhì)客群”等成為關(guān)鍵詞。

在今年4月底，地素時尚透露了新動作。公司將指定全資子公司擬認(rèn)繳出資不超過1.8億元，作為有限合伙人之一參與投資長沙安仲創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)，從而間接投資長沙嘉御消費基金。長沙嘉御消費基金將主要投資于大消費產(chǎn)業(yè)，包括國內(nèi)消費和跨境消費兩個領(lǐng)域。

值得注意的是，地素時尚2023年海外業(yè)務(wù)收入同比增長75.28%，且毛利率高達(dá)81.36%。對此，市場猜測公司是否會“趁熱打鐵”布局海外銷售渠道?“如果能夠幫助公司更好發(fā)展的話，我們也會去嘗試。”前述地素時尚證券部工作人員表示。

圍繞品牌的建設(shè)，地素時尚對門店展開了一輪調(diào)整。公司年報顯示，其于2022年和2023年分別關(guān)閉實體門店166家、186家。對于連續(xù)關(guān)閉大量門店的原因，該工作人員告訴記者“公司主要是將品牌調(diào)性與商圈不匹配的一些店鋪關(guān)掉”，并表示維護(hù)好自身的品牌調(diào)性是公司非常注重的長期戰(zhàn)略。

“企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)品牌創(chuàng)新和差異化定位，通過不斷推出符合市場趨勢的新產(chǎn)品系列來吸引年輕消費群體。”在余豐慧看來，對于服裝企業(yè)來說，品牌的打造對于公司發(fā)展至關(guān)重要。

程偉雄也持相似觀點：“至少把消費者的忠誠度以及覆蓋率要提高上去。”

程偉雄尤其強(qiáng)調(diào)品牌打造要做到差異化、個性化，產(chǎn)品在款式和面料等方面都要去做創(chuàng)新，“要形成獨特的品牌烙印和產(chǎn)品調(diào)性”。

求變的地素時尚能否在業(yè)績上更進(jìn)一步，公司的股價能否隨之迎來向上突破?拭目以待。

記者 陳陟 實習(xí)記者 黃琴琴