一招鮮，吃遍天!誰能想到一劑小小的“膏藥”，竟然成為了十億元級黃金大單品。

2017年之前，九典制藥還是一家普通的制藥公司，直到公司上市“洛索洛芬鈉凝膠貼膏”。至今，該款壟斷性產(chǎn)品在國內(nèi)市場占有率達100%(專利有效期到2038年)，年銷售額超過15億元。

5月15日，經(jīng)皮給藥領域領軍企業(yè)九典制藥召開2023年度股東大會。財報顯示，2023年營收增長15.75%，凈利潤增長36.54%，經(jīng)營現(xiàn)金流增長60.3%。

近五年來，即便在經(jīng)濟波動的背景下，公司的業(yè)績依然保持了穩(wěn)健的增長，營收和凈利潤的年復合增速分別為27%和39%。2024年第一季度，公司實現(xiàn)營收5.9億元，凈利潤1.26億元，同比增長63.44%，增速遠超前兩年，而經(jīng)營現(xiàn)金流則大增142.47%。

董事長帶頭研發(fā)實現(xiàn)國產(chǎn)替代

人體吸收藥物的三大途徑：口服、注射、經(jīng)皮給藥。透皮制劑就屬于最后一種，是指藥物經(jīng)由皮膚給藥途徑轉(zhuǎn)運至局部組織或全身血液循環(huán)系統(tǒng)，而發(fā)生局部或全身作用的制劑。

咱們老百姓用的傳統(tǒng)的狗皮膏藥，和透皮制劑不是一個東西。透皮貼劑屬于復雜制劑，研發(fā)難度大，技術(shù)壁壘高，國內(nèi)市場發(fā)展尚不充分。

美國、日本是全球兩大經(jīng)皮給藥市場，其中，日本以消炎鎮(zhèn)痛凝膠貼膏及熱熔膠貼劑為主。此前，凝膠貼膏劑技術(shù)在國內(nèi)“卡脖子”，產(chǎn)品大部分依靠進口。

九典制藥成立于2001年，公司產(chǎn)品主要包括藥品制劑、原料藥、藥用輔料。以“經(jīng)皮給藥制劑”為核心，針對凝膠貼膏基礎技術(shù)進行了深度研究，推動了外用制劑凝膠貼膏細分領域的發(fā)展，公司通過持續(xù)的研發(fā)與工藝優(yōu)化，形成了較高的產(chǎn)品壁壘。

在此背景下，九典制藥實際控制人、董事長朱志宏自公司創(chuàng)立即為研發(fā)帶頭人，建立了一支以博士、碩士、海外歸國人才為主體的四百多人的研發(fā)技術(shù)團隊，突破了凝膠貼膏的關(guān)鍵共性技術(shù)，并實現(xiàn)了凝膠貼膏關(guān)鍵輔料國產(chǎn)替代。

值得肯定的是，九典重視研發(fā)投入，2023年研投為2.69億元，同比增長28.14%。2023年研發(fā)人員為469人，占比為24.78%，同期銷售人員為357人。

貼膏獨家產(chǎn)品推動業(yè)績狂飆

洛索洛芬鈉凝膠貼膏最早于2006年在日本上市，而九典制藥是國內(nèi)首仿，于2017年獲批上市。酮洛芬凝膠貼膏也早在1988年在日本上市，九典的國內(nèi)首仿藥于2023年3月獲批上市。兩者同為抗炎鎮(zhèn)痛藥物，后者的價格更低，市場空間更廣闊。產(chǎn)品人群主要為多發(fā)關(guān)節(jié)炎的老年人和運動損傷人士，具備廣闊的市場空間。

2023 年度，公司藥品制劑銷售實現(xiàn)銷售收入223,644.68萬元，同比增長15.86%。其中，洛索洛芬鈉凝膠貼膏實現(xiàn)銷售收入154,724.29萬元，同比增長18.70%。

2021年—2023年，九典制藥的洛索洛芬鈉凝膠貼膏年銷售額分別為8.49億元(+104.15%)、13.03億元(+53.54%)和15.47億元(+18.70%)，帶動九典制藥藥品制劑板塊快速增長，并成為推動公司業(yè)績狂飆的引擎。

同期，九典制藥營收成功跨越10億元和20億元兩道關(guān);2023年，公司收入達26.93億元，凈利相較2020年增長近5倍。

除了兩款主打產(chǎn)品，九典制藥目前還擁有洛索洛芬鈉片、枸櫞酸托法替布片、對乙酰氨基酚片等其它消炎鎮(zhèn)痛類藥物，此前還規(guī)劃未來3年內(nèi)上市10個以上貼膏劑新產(chǎn)品。

快速進軍OTC，布局院外市場

“膏藥”的壟斷性生意雖然好做，但今年一季度九典制藥的業(yè)績卻因受集采影響，其外用制劑只賣了2.85億元(4月25日投資者關(guān)系活動記錄數(shù)據(jù))。此外，集采政策對毛利率也有所影響，但九典制藥的毛利率仍保持在70%以上，遠超行業(yè)平均水平。

2022年，該產(chǎn)品以18.19元/貼中選廣東聯(lián)盟地區(qū)集采，相較醫(yī)保價格降幅為25%。2023年，該產(chǎn)品又以17.37元/貼的價格中標浙江省集采，相較醫(yī)保價格降幅為28%。

在4月25日接受機構(gòu)調(diào)研時，九典制藥透露，截至今年4月底，洛索洛芬鈉凝膠貼膏在廣東聯(lián)盟中有廣東、河南等7個省份執(zhí)行集采，京津冀“3+N”聯(lián)盟有天津、 廣西、重慶3個省份執(zhí)行集采，甘肅、浙江均已執(zhí)行集采。

在此背景下，九典制藥加速將視線放在了院外市場，用線下OTC市場增長主導洛索洛芬鈉凝膠貼膏快速放量。

2023年年初，九典制藥第五家全資子公司——九典大藥房開業(yè)，這是一個重要信號。作為新零售業(yè)務和電商業(yè)務的重要載體，九典制藥正式進入OTC業(yè)務領域。

2023全年，九典制OTC事業(yè)部主導品種與與 10 家頭部連鎖達成戰(zhàn)略合作，且在報告期內(nèi)開發(fā)目標連鎖至280家，共計覆蓋門店3.8萬多家。同年，九典壯大了電商平臺自營團隊，實現(xiàn)了京東健康由代運營向自營的轉(zhuǎn)變。

華西證券發(fā)布研報認為，目前九典制藥上市的洛索洛芬鈉凝膠貼膏與酮洛芬凝膠貼膏均為獨家醫(yī)保劑型。隨著洛索洛芬鈉凝膠貼膏銷量的持續(xù)獲批的酮洛芬凝膠貼膏進入醫(yī)保后開始放量，同時公司其他在研外用制劑產(chǎn)品的陸續(xù)上市，未來幾年公司將維持營收和利潤雙增長的態(tài)勢。