寧德時(shí)代(300750)是當(dāng)之無愧的全球動(dòng)力電池之王。2023年，公司全球動(dòng)力電池使用量市占率高達(dá)36.8%，已連續(xù)7年排名全球第一。在寧德時(shí)代的合作企業(yè)名單中，除了寶馬、大眾、福特、沃爾沃等一眾國外傳統(tǒng)車企巨頭紛紛出現(xiàn)外，包括蔚來、理想、小米在內(nèi)的國內(nèi)新勢力車企也悉數(shù)在列。

2024年首季度，寧德時(shí)代延續(xù)了此前的強(qiáng)勢表現(xiàn)，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤105.1億元，同比增長7%，動(dòng)力電池國內(nèi)市場份額占比已接近五成。財(cái)報(bào)公布后，多家機(jī)構(gòu)發(fā)布了“業(yè)績超預(yù)期”的研報(bào)。但不容忽視的是，“寧王”已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度(2023年第四季度、2024年第一季度)出現(xiàn)營收同比下滑，且下滑幅度均達(dá)到了10%。在營收下降背后，是不斷傳出的車企正對寧德時(shí)代“斷舍離”的消息。

銷售費(fèi)用半年內(nèi)激增至111億元

2024年第一季度的歸母凈利潤達(dá)到105.1億元，換算成每天賺到的錢，約為1.15億元，這是寧德時(shí)代成立至今，最好的一個(gè)開局。在兩年前，這個(gè)數(shù)字還僅為14.93億元，平均每天賺0.17億元，相當(dāng)于今年的零頭。

寧德時(shí)代的這份一季報(bào)看點(diǎn)頗多。除了歸母凈利潤表現(xiàn)亮眼，2024年前3個(gè)月，公司扣非歸母凈利潤突破92億元，在上年同期基數(shù)較高的基礎(chǔ)上同比增長18.56%。

盈利能力進(jìn)一步提升的背后，是寧德時(shí)代一季度的銷售毛利率重回25%上方。截至2024年3月底，公司該數(shù)據(jù)為26.42%，較上年同期提升約5個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，寧德時(shí)代的銷售凈利率數(shù)據(jù)創(chuàng)出了2017年以來的同期新高，為14.03%。

在多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)創(chuàng)出新高后，寧德時(shí)代的現(xiàn)金流繼續(xù)增厚。2021年年底時(shí)，公司的貨幣資金為890.72億元，到了2024年3月底，這一數(shù)字增長至2885.72億元。此外，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流達(dá)到283.58億元，同比增長約為35.25%。對此，寧德時(shí)代表示：“這反映了公司經(jīng)營質(zhì)量和管理能力的提升。”

伴隨著一連串?dāng)?shù)據(jù)的增長，營收數(shù)據(jù)同比下降10.41%就略顯格格不入。這是寧德時(shí)代自2021年以來，一季度營收首次同比下滑。而更令市場關(guān)注的是，2023年第四季度，公司的營收已經(jīng)出現(xiàn)過一次10%以上的同比下滑。

寧德時(shí)代在一季報(bào)公布后舉行了業(yè)績說明會(huì)。其間，公司透露了2024年一季度的電池銷量約為95GWh，較去年同期增長超過25%。這意味著，其銷量增長，但營收卻出現(xiàn)了下降。

“收入下降主要是因?yàn)樵牧铣杀鞠陆担姵貎r(jià)格相應(yīng)下行。”對于營收的“反常”表現(xiàn)，寧德時(shí)代給出了解釋。

另一項(xiàng)有所下滑的數(shù)據(jù)是研發(fā)費(fèi)用。2024年第一季度，寧德時(shí)代該數(shù)據(jù)為43.4億元，較上年同期減少了約3億元。對此，公司給出的解釋也與材料價(jià)格下降有關(guān)。按照寧德時(shí)代的說法，公司的研發(fā)費(fèi)用主要由研發(fā)材料支出、人員支出、設(shè)備折舊攤銷等構(gòu)成，而今年第一季度，因?yàn)椤安牧蟽r(jià)格同比明顯下降”，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用“同比微幅下降”。

不過，在銷售費(fèi)用上，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)了同比增長。2024年第一季度，公司該數(shù)據(jù)約為33.87億元，比去年同期增加了4.7億元。值得注意的是，2023年第四季度，寧德時(shí)代的銷售費(fèi)用達(dá)到了驚人的77.32億元，同比大增89.7%。也就是說，在過去的6個(gè)月內(nèi)，公司花在“營銷”上的錢達(dá)到了111.19億元，已經(jīng)超過了2023年前三季度的銷售費(fèi)用之和。而從公司的過往數(shù)據(jù)看，銷售費(fèi)用中售后綜合服務(wù)費(fèi)的占比較高，通常超過70%。

“寧王”遭遇車企“斷舍離”?

2021年，寧德時(shí)代的營收首次邁過千億元關(guān)口，歸母凈利潤也順勢來到百億元上方。當(dāng)年，大幅增長的新能源汽車市場需求，以及以碳酸鋰為代表的原材料價(jià)格快速上漲，被視作寧德時(shí)代得以“封王”的兩大關(guān)鍵原因。

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年，我國新能源汽車銷量為352.1萬輛，同比增長1.6倍;歐洲汽車制造商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年，歐洲實(shí)現(xiàn)新能源乘用車注冊量226.3萬輛，同比增長65.7%;同時(shí)，美國汽車創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年，美國新能源輕型車實(shí)現(xiàn)銷量71.6萬輛，同比增長124.6%。

到了2022年，寧德時(shí)代徹底甩開了身后的追趕者，公司實(shí)現(xiàn)營收3285.94億元，同比增幅再度超過150%。至此，“寧王”的名號響徹業(yè)內(nèi)。

但寧德時(shí)代越是賺得盆滿缽滿，越是映襯出新能源車企的尷尬處境。截至目前，多家宣布“全面電動(dòng)化”的上市車企已出現(xiàn)連續(xù)虧損，而新勢力車企中更是只有理想實(shí)現(xiàn)了盈利。

成本高企是新能源車企面臨的共同難題，而在新能源汽車的成本構(gòu)成中，動(dòng)力電池占比不低。2022年7月，廣汽集團(tuán)董事長曾慶洪曾在公開場合表示，動(dòng)力電池價(jià)格過高，“要占整車成本的40%至60%”，他們一直“是在給寧德時(shí)代打工”。即便在碳酸鋰價(jià)格經(jīng)歷了一輪調(diào)整后，動(dòng)力電池占新能源汽車的成本比重依然維持在30%附近。

于是，市場開始把車企自研電池的動(dòng)作解讀為：成本壓力高企下，車企對以寧德時(shí)代為代表的傳統(tǒng)動(dòng)力電池廠商的“斷舍離”。

越來越多的新能源車企選擇布局動(dòng)力電池領(lǐng)域。2020年，廣汽集團(tuán)參與投資巨灣科技，準(zhǔn)備自研超級快充電芯;2021年3月，吉利集團(tuán)宣布投資300億元，用于制造動(dòng)力電池;2023年年底，埃安、極氪、蔚來三家車企相繼發(fā)布自研電池……

“盡管頭部車企在不同程度上對動(dòng)力電池技術(shù)或生產(chǎn)有所掌握，但在動(dòng)力電池制造領(lǐng)域，這些車企和現(xiàn)有的頭部電池企業(yè)相比，尚不存在比較明顯的優(yōu)勢。”南京證券新能源行業(yè)研究員張儒成認(rèn)為，動(dòng)力電池是有規(guī)模效應(yīng)的，“頭部電池企業(yè)的成本優(yōu)勢和研發(fā)優(yōu)勢都比較顯著，在技術(shù)路線不發(fā)生大的變化的前提下，國內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)較為集中的格局或許很難打破。”

儲能繪出第二增長曲線

車企敢于向傳統(tǒng)動(dòng)力電池廠商頻頻“亮劍”，或源于新能源汽車行業(yè)上一輪技術(shù)紅利已經(jīng)消耗殆盡，整個(gè)市場正在等待新一輪的技術(shù)突破。

不久前，上汽集團(tuán)旗下新車智己L6發(fā)布，盡管只是搭載了半固態(tài)電池的量產(chǎn)車，但卻被市場寄予厚望，A股固態(tài)電池板塊也隨之迎來一輪上漲。

幾乎是同時(shí)，廣汽集團(tuán)宣布了旗下固態(tài)電池研發(fā)的最新進(jìn)度，該電池預(yù)計(jì)于2026年搭載到旗下昊鉑車型上。據(jù)公司介紹，這款電池產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)400Wh/kg以上的能量密度，整車?yán)m(xù)航里程可超過1000公里。

“液態(tài)電池、半固態(tài)電池、固態(tài)電池的主要區(qū)別是液態(tài)電解質(zhì)占比不同。所謂半固態(tài)電池，是在添加固態(tài)電解質(zhì)的同時(shí)，保留了液態(tài)電解質(zhì)。”張儒成告訴記者，半固態(tài)電池、固態(tài)電池和液態(tài)電池的差異主要體現(xiàn)在能量密度和安全性方面。他同時(shí)指出，半固態(tài)電池更像是固態(tài)電池技術(shù)全面應(yīng)用前的過渡性方案，因?yàn)楣虘B(tài)電池技術(shù)的突破仍面臨很多挑戰(zhàn)，比如“固固界面接觸造成離子電導(dǎo)率低的問題，以及材料成本較高、良品率不高等問題”。在其看來，車企參與新技術(shù)的研發(fā)，目的或在于“打造差異化競爭優(yōu)勢，進(jìn)而構(gòu)筑自身的核心競爭力”。

作為行業(yè)領(lǐng)頭羊，寧德時(shí)代在固態(tài)電池上的投入已有10年時(shí)間。盡管如此，董事長曾毓群還是在接受媒體采訪時(shí)表示，要把固態(tài)電池推向市場“還有很多困難”。

動(dòng)力電池新技術(shù)遲遲無法落地。眼下，儲能更像是寧德時(shí)代的下一張王牌：2023年，公司全球儲能電池出貨量市占率達(dá)到40%，已連續(xù)3年排名全球第一。寧德時(shí)代在描繪發(fā)展重心時(shí)，甚至將“電化學(xué)儲能+可再生能源發(fā)電”列為了重要戰(zhàn)略核心，在其看來，在全球范圍內(nèi)，儲能政策環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化將帶來相關(guān)業(yè)務(wù)的重大發(fā)展機(jī)遇。

日前，寧德時(shí)代發(fā)布了旗下最新儲能產(chǎn)品——天恒儲能系統(tǒng)，這是全球首款5年零衰減、6.25MWh、可大規(guī)模量產(chǎn)的儲能系統(tǒng)，把單位面積能量密度提升了30%，整體占地面積則減少了20%。

雖然相較于動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，寧德時(shí)代的儲能業(yè)務(wù)營收占比不高，但伴隨著投入的加大，其增長勢頭較快。2023年，公司實(shí)現(xiàn)鋰離子電池銷量390GWh，同比增長34.95%，其中，儲能電池銷量占比約為17%，達(dá)69GWh，同比增長46.81%，領(lǐng)先于動(dòng)力電池的同比增速。而到了2024年第一季度，儲能電池占鋰離子電池銷量的比重已經(jīng)接近20%。

根據(jù)財(cái)報(bào)，寧德時(shí)代的儲能產(chǎn)品涵蓋了發(fā)電側(cè)、輸配電側(cè)及用戶側(cè)三大應(yīng)用領(lǐng)域，但公司并未具體透露相關(guān)收入的占比。“國內(nèi)儲能產(chǎn)品的需求主要包括發(fā)電側(cè)的新能源配儲，以及輸配電側(cè)的獨(dú)立儲能，還有用戶側(cè)的工商業(yè)儲能等。”張儒成告訴記者。

記者 陳陟