盛邦安全(688651)成立于2010年，主營業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)產(chǎn)品、業(yè)務(wù)場景產(chǎn)品和解決方案以及網(wǎng)絡(luò)安全地圖，核心產(chǎn)品和技術(shù)始終處于行業(yè)領(lǐng)先地位，參與多項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制訂，已成為行業(yè)內(nèi)安全檢測類、應(yīng)用安全防御類產(chǎn)品種類最全的網(wǎng)絡(luò)安全廠商之一。公司是中央網(wǎng)信辦國家互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)急中心(CNCERT)認(rèn)定的國家級網(wǎng)絡(luò)安全應(yīng)急服務(wù)支撐單位之一(全國共13家)，是工信部認(rèn)定的國家級專精特新“小巨人”企業(yè);公司連續(xù)三年被中國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟(CCIA)評定為“中國網(wǎng)安產(chǎn)業(yè)競爭力50強”，2023年位列27名，排名逐年上升。公司的安全產(chǎn)品和服務(wù)廣泛應(yīng)用于政府、金融、教育、醫(yī)療等行業(yè)，得到了廣大客戶的認(rèn)可和好評。公司2020年至2022年收入、歸母凈利潤復(fù)合增速分別為24.66%、21.35%，毛利率、凈利率穩(wěn)定在75%+、20%+左右，盈利能力較為突出。

網(wǎng)安行業(yè)向好，網(wǎng)絡(luò)空間地圖未來可期。中國網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈以各類安全硬件、安全軟件、云安全服務(wù)、安全解決方案為核心。與全球網(wǎng)絡(luò)安全市場相比，中國的網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)起步較晚，市場規(guī)模較小，但發(fā)展速度較快，預(yù)計未來三年增速仍將保持在15%以上，到2024年，市場規(guī)模預(yù)計將超過1000億元。關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施是經(jīng)濟社會運行的神經(jīng)中樞，是網(wǎng)絡(luò)安全的重中之重，將成為網(wǎng)安行業(yè)下一個增長點。網(wǎng)絡(luò)空間地圖行業(yè)主要是指利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提供地理信息服務(wù)和位置定位服務(wù)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，涵蓋了多種應(yīng)用領(lǐng)域，如在線地圖、位置共享、導(dǎo)航定位、智慧城市等，屬于國家網(wǎng)絡(luò)空間安全戰(zhàn)略的核心組件，是未來網(wǎng)絡(luò)空間安全的基礎(chǔ)設(shè)施。IDC預(yù)測，到2026年網(wǎng)絡(luò)空間地圖市場空間(含資產(chǎn)測繪)將達到54.6億元，復(fù)合增長率48.3%，呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢。

公司技術(shù)實力深厚，核心技術(shù)全為自研。公司擁有的30項核心技術(shù)包括漏洞及脆弱性檢測技術(shù)體系、應(yīng)用安全防御技術(shù)體系、溯源管理技術(shù)體系、網(wǎng)絡(luò)空間地圖技術(shù)體系四大類技術(shù)體系及基礎(chǔ)通用技術(shù)，核心技術(shù)來源全部為自主研發(fā)。截至2023年6月30日，公司擁有研發(fā)人員189名，占員工總?cè)藬?shù)的比例達36.77%，已成功完成中國鐵路12306、北京交警APP安全建設(shè)等國家重點項目交付，滿足了復(fù)雜的大規(guī)模用戶需求。

公司自主研發(fā)安全OS提供業(yè)務(wù)擴張動力，與公安部第一研究所合作網(wǎng)盾K01彰顯技術(shù)實力。公司與公安部第一研究所合作研發(fā)的網(wǎng)盾K01是集安全情報的態(tài)勢感知、溯源畫像、旁路阻斷及專家研判等功能于一體的綜合防護系統(tǒng)，或成為各行業(yè)重要網(wǎng)安產(chǎn)品。公司建立RayOS安全系統(tǒng)平臺，采取“基座+能力模型+業(yè)務(wù)模型”的類積木形式研發(fā)模型，實現(xiàn)基礎(chǔ)能力復(fù)用，實現(xiàn)對市場需求的快速響應(yīng)和低成本開發(fā)，RayOS平臺能力復(fù)用、高效開發(fā)的特點使得公司毛利率顯著高于行業(yè)平均水平，研發(fā)費用率顯著低于行業(yè)平均水平，凈利率顯著高于行業(yè)平均水平。公司借助RayOS實現(xiàn)由漏洞掃描產(chǎn)品與上下游安全防御和溯源管理產(chǎn)品延伸，并結(jié)合行業(yè)客戶需求形成業(yè)務(wù)場景產(chǎn)品和解決方案，當(dāng)前公司以直銷為主，客戶主要為關(guān)基單位和網(wǎng)安大廠，通過募投有望持續(xù)擴大網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品和業(yè)務(wù)場景化安全產(chǎn)品及解決方案的覆蓋行業(yè)。

公司前瞻布局網(wǎng)絡(luò)空間地圖業(yè)務(wù)，全國首發(fā)網(wǎng)絡(luò)空間地圖——網(wǎng)絡(luò)空間坤輿圖，目前已形成了網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)安全治理平臺、網(wǎng)絡(luò)空間資產(chǎn)測繪系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)空間開源情報預(yù)警系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)空間攻擊面管理系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)空間地圖映射分析系統(tǒng)等產(chǎn)品，網(wǎng)絡(luò)空間地圖主要應(yīng)用于國防、網(wǎng)信辦、國安等公共安全重要領(lǐng)域。公司在網(wǎng)絡(luò)空間地圖領(lǐng)域積累了部分典型項目案例和經(jīng)驗，產(chǎn)品與技術(shù)已通過市場檢驗，積累了較高的口碑，具備先發(fā)優(yōu)勢。截至2023年上半年，公司網(wǎng)絡(luò)空間地圖體系形成了13項核心技術(shù)，訂單同比增長超過50%，網(wǎng)絡(luò)安全地圖業(yè)務(wù)將成為公司的第二增長極。

中郵證券表示，公司是國內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品廠商，在手訂單飽滿，網(wǎng)絡(luò)空間地圖業(yè)務(wù)有望成為公司第二增長極。預(yù)計公司2023年至2025年的EPS分別為0.60元、0.90元、1.30元，2024年、2025年凈利潤增速分別達49.37%和44.65%。首次覆蓋，給予“買入”評級。

民生證券表示，公司作為網(wǎng)安專精特精“小巨人”，憑借自主研發(fā)安全OS實現(xiàn)基礎(chǔ)能力復(fù)用、高效開發(fā)，幫助公司更好開展業(yè)務(wù)和保持盈利能力，而網(wǎng)絡(luò)空間地圖作為網(wǎng)絡(luò)空間安全的基礎(chǔ)設(shè)施有望邁向滲透率0到1的拐點。預(yù)計公司2023年至2025年的EPS分別為0.90元、1.21元、1.73元，公司估值仍有提升空間，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

記者 劉希瑋