近年來，入選富時羅素成分股的香雪制藥(300147)屢屢出售旗下子公司，其表示是為了更聚焦主業。但近期的一則被強制執行消息，卻讓市場產生了擔憂：在連虧三年后，香雪制藥未來的生產經營是否會受到影響。

“公司目前生產經營情況正常。”近日，《大眾證券報》記者撥通了香雪制藥證券部的電話，對于投資者的擔憂，相關工作人員如是說，并表達了對未來發展的信心。

香雪制藥眼下面對的種種挑戰，真的會攔住公司前行的步伐嗎?

被執行金額近10億元

近日，香雪制藥對外透露了重大訴訟案的最新進展，公司及子公司廣東香雪智慧中醫藥產業有限公司(以下簡稱“香雪智慧”)因與中國農業銀行股份有限公司五華縣支行的金融借款合同糾紛，被強制執行2.48億元。

此前，香雪智慧已將部分土地使用權、綜合車間以及一些動產專用設備向該銀行抵押。香雪制藥在公告中表示“抵押物資產價值足以覆蓋案件涉及的金額”，不過，因公司及子公司流動性緊張未能按期履行支付義務，該銀行向法院申請了強制執行。

這并非香雪制藥第一次卷入被強制執行的訴訟案中。企查查數據顯示，公司現存8條被執行人信息，累計被執行金額達9.55億元。

除了被強制執行，香雪制藥還存在“借新還舊”的情況。2022年及2023年，香雪制藥兩次從興業銀行廣州中環支行申請貸款，用于歸還公司在該行的貸款本金。

2023年三季報顯示，香雪制藥報告期內的短期借款已高達15.1億元，長期借款則有8.15億元，而資產負債率已從2020年的56.5%攀升至70.79%。與此同時，公司的貨幣資金正快速減少。截至2023年9月底，香雪制藥的貨幣資金約為1.31億元，較2020年年底時的近6.05億元下降較多。

債務不斷走高的同時，香雪制藥已連虧三年。按照2023年度業績預告披露的信息，公司的營收或將落在22.43億元至23.25億元范圍內，雖然較上年同期略有增長，但和2018年的營收相比，已有所不及。歸母凈利潤方面，香雪制藥預計2023年最高或虧損4.68億元，若再疊加2021年、2022年的虧損金額，香雪制藥近三年來累計虧損金額或超過15億元。這一數字已超過公司2010年至2020年的盈利總和。

在虧損的這幾年，香雪制藥不斷出售資產。湖北天濟便是最近被剝離出財務報表的。2022年、2023年，香雪制藥兩度轉讓其所持有的湖北天濟股權，合計獲得轉讓款5.85億元。

湖北天濟曾為香雪制藥的業績貢獻不少。2021年年報中，香雪制藥評價這家子公司為“中藥飲片行業現代化、規范化、規模化生產的領先者”，且把后者列為公司中藥飲片業務的經營主體之一，當年，湖北天濟實現營收10.76億元，實現凈利潤逾8000萬元。

除湖北天濟以外，2020年至2023年，香雪制藥還接連置出兆陽生物、香雪生物、香雪亞洲飲料、九極日用保健品、茂名恒頤等資產。

“買買買”之后由盈轉虧

與如今追求的“輕裝簡行”策略不同，香雪制藥此前的“買買買”動作不斷。

2010年，香雪制藥憑借抗病毒口服液敲開了資本市場的大門。上市首年，公司便大舉擴張，將九極生物、化州中藥廠、廣東清平制藥公司部分資產、中山優諾生物公司90%股權盡數收購。借助一系列的戰略合作和收購兼并，香雪制藥2011年新增品種62個，新增劑型3種，此外，還新增了12種原料藥、8種保健食品。

而這只是香雪制藥擴大商業版圖的一個開端，公司此后的幾次大手筆收購引發了市場不小的關注。2013年，香雪制藥斥資4.48億元受讓亳州滬譙70%股權及相應權益，按照收益法評估，增值率達582%;2016年，香雪制藥花3.58億元從湖北青松手中收購了湖北天濟55%的股權;2017年，其又出資1.03億元對恒頤醫療進行增資并成為后者控股股東。

在上市之后，香雪制藥不停地成立子公司、對外投資以及收購股權，白云醫用膠、春光九匯、納泰生物等十余家公司被香雪制藥納入麾下，截至2019年12月底，納入香雪制藥合并財務報表范圍內的子公司已有59家。

記者注意到，香雪制藥在2016年的投資動作頗多，不僅對外披露子公司云南健康產業擬投資1.8億元在香格里拉經濟開發區投資建設香格里拉健康產業園，同時，香雪制藥的全資孫公司九極日用保健品和控股子公司香雪生物還通過入股廣州工商聯盟投資有限公司，參與聯合競買位于廣州市海珠區琶洲西區一幅地塊的土地使用權。也是在同年，在主業之外，香雪制藥還宣布擬斥資逾15億元跨界收購名為“生物島”的酒店項目。

但拓展產業布局之后，香雪制藥卻陷入扣非歸母凈利潤虧損的局面。2017年至2019年，公司扣非歸母凈利潤分別虧損1.52億元、0.46億元、0.27億元。而在之后的2020年年報中，香雪制藥專門提到了聚焦主業。隨后的2021年年報中，“聚焦主業”更是作為2022年的經營計劃被提及。

定增預案的有效期僅剩4個多月

2023年8月初，圍繞“聚焦主業”，香雪制藥推出了一份定增預案，此次再融資的目的較以往有所不同，擬募集資金中的絕大部分將被用于投建項目。

記者統計Wind數據發現，香雪制藥上市后的直接融資目的大多與還債或是補流有關。如公司2018年發行的2億元(基礎發行規模為0.5億元，可超額配售1.5億元)公司債，其目的就是用募集資金償還主要包括短期銀行借款在內的公司債務。而在此之前的2017年，香雪制藥也發布了兩期公司債，累計募資約為9億元，所募資金除被用于償還短期銀行借款以外，還被用于償還公司2012年非公開發行的公司債的本金及利息(2017年11月到期)。

根據這份最新的定增預案，香雪制藥擬募資7.79億元用于梅州五華產業園、公司主要產品研發、數字化平臺升級三大項目，剩余的募集資金將被用于補流。需要注意的是，梅州五華產業園項目的實施主體正是最近被強制執行的香雪智慧。

“配方顆粒”成為這份定增預案中的重要關鍵詞之一。除加強對中藥配方顆粒國家標準工藝質量技術與產業化研究兩個科研項目的重點研究開發以外，按照香雪制藥當時的預期，中藥配方顆粒品種實施備案管理后，公司的中藥配方顆粒業務板塊有望進入爆發增長期。而推動梅州五華產業園項目順利實施，將為公司帶來年產配方顆粒劑350噸的新增產能。

對于配方顆粒未來的商業機會，國金證券分析認為，隨著配方顆粒國標品種的數量不斷增加，以及配方顆粒集采的開展，行業價格體系將進一步得到規范，頭部企業有望憑借在原材料質量和成本把控、生產過程規范管理等領域的優勢實現快速放量。

不過，這份被市場寄予厚望的定增方案，在2023年8月18日獲得香雪制藥股東大會的審議通過后，卻遲遲沒有了下文。按照定增預案中所述，該發行決議的有效期為自本議案提交公司股東大會審議通過之日起12個月。也就是說，其有效期僅剩下4個多月的時間。

對于該定增預案的后續安排，前述香雪制藥證券部工作人員表示：“一切以公司未來的公告為準。”

值得一提的是，就在2023年第三季度，中信證券現身香雪制藥十大股東之列。按照三季報數據看，其持有6086098股香雪制藥股份，占總股本比例約為0.92%，暫列公司第三大股東。

記者 陳陟 實習記者 李漫鴻 黃琴琴