近年來，入選富時(shí)羅素成分股的香雪制藥(300147)屢屢出售旗下子公司，其表示是為了更聚焦主業(yè)。但近期的一則被強(qiáng)制執(zhí)行消息，卻讓市場(chǎng)產(chǎn)生了擔(dān)憂：在連虧三年后，香雪制藥未來的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否會(huì)受到影響。

“公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況正常。”近日，《大眾證券報(bào)》記者撥通了香雪制藥證券部的電話，對(duì)于投資者的擔(dān)憂，相關(guān)工作人員如是說，并表達(dá)了對(duì)未來發(fā)展的信心。

香雪制藥眼下面對(duì)的種種挑戰(zhàn)，真的會(huì)攔住公司前行的步伐嗎?

被執(zhí)行金額近10億元

近日，香雪制藥對(duì)外透露了重大訴訟案的最新進(jìn)展，公司及子公司廣東香雪智慧中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“香雪智慧”)因與中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司五華縣支行的金融借款合同糾紛，被強(qiáng)制執(zhí)行2.48億元。

此前，香雪智慧已將部分土地使用權(quán)、綜合車間以及一些動(dòng)產(chǎn)專用設(shè)備向該銀行抵押。香雪制藥在公告中表示“抵押物資產(chǎn)價(jià)值足以覆蓋案件涉及的金額”，不過，因公司及子公司流動(dòng)性緊張未能按期履行支付義務(wù)，該銀行向法院申請(qǐng)了強(qiáng)制執(zhí)行。

這并非香雪制藥第一次卷入被強(qiáng)制執(zhí)行的訴訟案中。企查查數(shù)據(jù)顯示，公司現(xiàn)存8條被執(zhí)行人信息，累計(jì)被執(zhí)行金額達(dá)9.55億元。

除了被強(qiáng)制執(zhí)行，香雪制藥還存在“借新還舊”的情況。2022年及2023年，香雪制藥兩次從興業(yè)銀行廣州中環(huán)支行申請(qǐng)貸款，用于歸還公司在該行的貸款本金。

2023年三季報(bào)顯示，香雪制藥報(bào)告期內(nèi)的短期借款已高達(dá)15.1億元，長(zhǎng)期借款則有8.15億元，而資產(chǎn)負(fù)債率已從2020年的56.5%攀升至70.79%。與此同時(shí)，公司的貨幣資金正快速減少。截至2023年9月底，香雪制藥的貨幣資金約為1.31億元，較2020年年底時(shí)的近6.05億元下降較多。

債務(wù)不斷走高的同時(shí)，香雪制藥已連虧三年。按照2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告披露的信息，公司的營(yíng)收或?qū)⒙湓?2.43億元至23.25億元范圍內(nèi)，雖然較上年同期略有增長(zhǎng)，但和2018年的營(yíng)收相比，已有所不及。歸母凈利潤(rùn)方面，香雪制藥預(yù)計(jì)2023年最高或虧損4.68億元，若再疊加2021年、2022年的虧損金額，香雪制藥近三年來累計(jì)虧損金額或超過15億元。這一數(shù)字已超過公司2010年至2020年的盈利總和。

在虧損的這幾年，香雪制藥不斷出售資產(chǎn)。湖北天濟(jì)便是最近被剝離出財(cái)務(wù)報(bào)表的。2022年、2023年，香雪制藥兩度轉(zhuǎn)讓其所持有的湖北天濟(jì)股權(quán)，合計(jì)獲得轉(zhuǎn)讓款5.85億元。

湖北天濟(jì)曾為香雪制藥的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不少。2021年年報(bào)中，香雪制藥評(píng)價(jià)這家子公司為“中藥飲片行業(yè)現(xiàn)代化、規(guī)范化、規(guī)模化生產(chǎn)的領(lǐng)先者”，且把后者列為公司中藥飲片業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)主體之一，當(dāng)年，湖北天濟(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.76億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)逾8000萬元。

除湖北天濟(jì)以外，2020年至2023年，香雪制藥還接連置出兆陽生物、香雪生物、香雪亞洲飲料、九極日用保健品、茂名恒頤等資產(chǎn)。

“買買買”之后由盈轉(zhuǎn)虧

與如今追求的“輕裝簡(jiǎn)行”策略不同，香雪制藥此前的“買買買”動(dòng)作不斷。

2010年，香雪制藥憑借抗病毒口服液敲開了資本市場(chǎng)的大門。上市首年，公司便大舉擴(kuò)張，將九極生物、化州中藥廠、廣東清平制藥公司部分資產(chǎn)、中山優(yōu)諾生物公司90%股權(quán)盡數(shù)收購。借助一系列的戰(zhàn)略合作和收購兼并，香雪制藥2011年新增品種62個(gè)，新增劑型3種，此外，還新增了12種原料藥、8種保健食品。

而這只是香雪制藥擴(kuò)大商業(yè)版圖的一個(gè)開端，公司此后的幾次大手筆收購引發(fā)了市場(chǎng)不小的關(guān)注。2013年，香雪制藥斥資4.48億元受讓亳州滬譙70%股權(quán)及相應(yīng)權(quán)益，按照收益法評(píng)估，增值率達(dá)582%;2016年，香雪制藥花3.58億元從湖北青松手中收購了湖北天濟(jì)55%的股權(quán);2017年，其又出資1.03億元對(duì)恒頤醫(yī)療進(jìn)行增資并成為后者控股股東。

在上市之后，香雪制藥不停地成立子公司、對(duì)外投資以及收購股權(quán)，白云醫(yī)用膠、春光九匯、納泰生物等十余家公司被香雪制藥納入麾下，截至2019年12月底，納入香雪制藥合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍內(nèi)的子公司已有59家。

記者注意到，香雪制藥在2016年的投資動(dòng)作頗多，不僅對(duì)外披露子公司云南健康產(chǎn)業(yè)擬投資1.8億元在香格里拉經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)香格里拉健康產(chǎn)業(yè)園，同時(shí)，香雪制藥的全資孫公司九極日用保健品和控股子公司香雪生物還通過入股廣州工商聯(lián)盟投資有限公司，參與聯(lián)合競(jìng)買位于廣州市海珠區(qū)琶洲西區(qū)一幅地塊的土地使用權(quán)。也是在同年，在主業(yè)之外，香雪制藥還宣布擬斥資逾15億元跨界收購名為“生物島”的酒店項(xiàng)目。

但拓展產(chǎn)業(yè)布局之后，香雪制藥卻陷入扣非歸母凈利潤(rùn)虧損的局面。2017年至2019年，公司扣非歸母凈利潤(rùn)分別虧損1.52億元、0.46億元、0.27億元。而在之后的2020年年報(bào)中，香雪制藥專門提到了聚焦主業(yè)。隨后的2021年年報(bào)中，“聚焦主業(yè)”更是作為2022年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃被提及。

定增預(yù)案的有效期僅剩4個(gè)多月

2023年8月初，圍繞“聚焦主業(yè)”，香雪制藥推出了一份定增預(yù)案，此次再融資的目的較以往有所不同，擬募集資金中的絕大部分將被用于投建項(xiàng)目。

記者統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，香雪制藥上市后的直接融資目的大多與還債或是補(bǔ)流有關(guān)。如公司2018年發(fā)行的2億元(基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模為0.5億元，可超額配售1.5億元)公司債，其目的就是用募集資金償還主要包括短期銀行借款在內(nèi)的公司債務(wù)。而在此之前的2017年，香雪制藥也發(fā)布了兩期公司債，累計(jì)募資約為9億元，所募資金除被用于償還短期銀行借款以外，還被用于償還公司2012年非公開發(fā)行的公司債的本金及利息(2017年11月到期)。

根據(jù)這份最新的定增預(yù)案，香雪制藥擬募資7.79億元用于梅州五華產(chǎn)業(yè)園、公司主要產(chǎn)品研發(fā)、數(shù)字化平臺(tái)升級(jí)三大項(xiàng)目，剩余的募集資金將被用于補(bǔ)流。需要注意的是，梅州五華產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目的實(shí)施主體正是最近被強(qiáng)制執(zhí)行的香雪智慧。

“配方顆粒”成為這份定增預(yù)案中的重要關(guān)鍵詞之一。除加強(qiáng)對(duì)中藥配方顆粒國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)工藝質(zhì)量技術(shù)與產(chǎn)業(yè)化研究?jī)蓚€(gè)科研項(xiàng)目的重點(diǎn)研究開發(fā)以外，按照香雪制藥當(dāng)時(shí)的預(yù)期，中藥配方顆粒品種實(shí)施備案管理后，公司的中藥配方顆粒業(yè)務(wù)板塊有望進(jìn)入爆發(fā)增長(zhǎng)期。而推動(dòng)梅州五華產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目順利實(shí)施，將為公司帶來年產(chǎn)配方顆粒劑350噸的新增產(chǎn)能。

對(duì)于配方顆粒未來的商業(yè)機(jī)會(huì)，國(guó)金證券分析認(rèn)為，隨著配方顆粒國(guó)標(biāo)品種的數(shù)量不斷增加，以及配方顆粒集采的開展，行業(yè)價(jià)格體系將進(jìn)一步得到規(guī)范，頭部企業(yè)有望憑借在原材料質(zhì)量和成本把控、生產(chǎn)過程規(guī)范管理等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)快速放量。

不過，這份被市場(chǎng)寄予厚望的定增方案，在2023年8月18日獲得香雪制藥股東大會(huì)的審議通過后，卻遲遲沒有了下文。按照定增預(yù)案中所述，該發(fā)行決議的有效期為自本議案提交公司股東大會(huì)審議通過之日起12個(gè)月。也就是說，其有效期僅剩下4個(gè)多月的時(shí)間。

對(duì)于該定增預(yù)案的后續(xù)安排，前述香雪制藥證券部工作人員表示：“一切以公司未來的公告為準(zhǔn)。”

值得一提的是，就在2023年第三季度，中信證券現(xiàn)身香雪制藥十大股東之列。按照三季報(bào)數(shù)據(jù)看，其持有6086098股香雪制藥股份，占總股本比例約為0.92%，暫列公司第三大股東。

記者 陳陟 實(shí)習(xí)記者 李漫鴻 黃琴琴