本報(bào)訊（記者 劉揚(yáng)）月末，交易所國(guó)債逆回購(gòu)價(jià)格連續(xù)上漲。繼3月27日GC001上漲29.13%后，3月28日，GC001再度上漲67.67%，截至收盤(pán)，收?qǐng)?bào)于4.72%。

隨著季末的臨近，本周以來(lái)，央行加碼逆回購(gòu)呵護(hù)流動(dòng)性。其中，3月25日、3月26日、3月27日、3月28日逆回購(gòu)操作規(guī)模分別為500億元、1500億元、2500億元、2500億元。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)有220億元逆回購(gòu)到期，其中，周一至周五分別到期100億元、50億元、30億元、20億元、20億元。對(duì)沖當(dāng)日到期量后，周一至周四央行分別實(shí)現(xiàn)凈投放400億元、1450億元、2470億元以及2480億元。

3月中旬后，Shibor短端品種上行明顯，短端資金需求有所增加。跨季需求提高疊加資金面分層提升，R007提升至接近2%，且增速高于DR007，二者利差持續(xù)擴(kuò)大。在央行持續(xù)逆回購(gòu)后，3月28日，Shibor短端品種多數(shù)下行。其中，隔夜品種下行3.6BP報(bào)1.734%；7天期下行2.4BP報(bào)1.948%；14天期下行3.5BP報(bào)2.199%；1個(gè)月期上行0.2BP報(bào)2.143%。

“當(dāng)前，資金面達(dá)到自發(fā)平衡狀態(tài)，不需投放大量資金。不過(guò)，資金利率不會(huì)持續(xù)向下明顯偏離政策利率，而是圍繞政策利率波動(dòng)。”華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁分析認(rèn)為。

值得關(guān)注的是，近期，央行再提“資金空轉(zhuǎn)”。2023年8月，央行在金融數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)中就提及了“防止資金套利和空轉(zhuǎn)”，2024年3月21日，央行在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上也直接點(diǎn)明“將繼續(xù)密切關(guān)注企業(yè)轉(zhuǎn)貸、轉(zhuǎn)存，企業(yè)貸款轉(zhuǎn)存和轉(zhuǎn)借等情況”，4月作為季初月，流動(dòng)性會(huì)如何演化？

中信證券固定收益部表示，在狹義流動(dòng)性層面，“資金空轉(zhuǎn)”通常發(fā)生在銀行體系流動(dòng)性總量充沛、價(jià)格偏低的時(shí)期，與杠桿套利行為關(guān)系密切，不過(guò)，當(dāng)前貨幣政策尚處于謹(jǐn)慎寬松狀態(tài)，債市杠桿率相對(duì)不高且資金價(jià)格已處于相對(duì)政策利率較為適宜的水平上，預(yù)計(jì)后續(xù)央行維穩(wěn)資金面的概率較高。對(duì)于4月資金面而言，信貸和財(cái)政因素的擾動(dòng)可能仍然有限，同時(shí)，逆回購(gòu)及MLF到期壓力不大，資金面延續(xù)今年以來(lái)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)的概率相對(duì)較高，跨季過(guò)后資金利率中樞有望小幅回落。

國(guó)盛證券固收首席分析師楊業(yè)偉則表示，從過(guò)去幾年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，4月份往往是資金寬松階段，今年4月，資金面或出現(xiàn)季節(jié)性寬松。

“一方面，信貸節(jié)奏在4月有望放緩。雖然監(jiān)管要求平滑信貸節(jié)奏，但出于項(xiàng)目投放節(jié)奏考慮，銀行依然會(huì)在1季度加大信貸投放，而在項(xiàng)目不足情況下，4月信貸節(jié)奏有望季節(jié)性放緩。另一方面，政府債券放量時(shí)間可能相對(duì)偏晚，特別國(guó)債由于存在項(xiàng)目申報(bào)、審批、安排發(fā)行等一系列程序，因而或難以在4月快速落地，4月政府債券供給節(jié)奏或依然緩慢。資金需求有望再度季節(jié)性下降。”楊業(yè)偉進(jìn)一步認(rèn)為。