崇德科技(301548)主營(yíng)動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承的研產(chǎn)銷以及滾動(dòng)軸承等產(chǎn)品的銷售。公司自主研發(fā)的動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承聚焦于能源發(fā)電、工業(yè)驅(qū)動(dòng)、石油化工及船舶等領(lǐng)域，是重大裝備和高精設(shè)備(如重型燃?xì)廨啓C(jī)、大型汽輪機(jī)、風(fēng)力發(fā)電設(shè)備、高效壓縮機(jī)、高速電機(jī)等)的關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件，產(chǎn)品規(guī)格覆蓋軸承內(nèi)孔最小15毫米到最大1400毫米，具備承載能力強(qiáng)、旋轉(zhuǎn)精度高、使用壽命長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)，性能指標(biāo)達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平，主要技術(shù)參數(shù)不低于國(guó)際知名企業(yè)的同類產(chǎn)品。近年來，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)健提升，2018年至2022年，公司營(yíng)收CAGR為17.64%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為31.58%。

我國(guó)動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承行業(yè)目前仍處于成長(zhǎng)期，產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域還有很大的拓展空間，未來行業(yè)有望保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2020年至2026年我國(guó)動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增速為13%左右。2020年，全球動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場(chǎng)前十家企業(yè)合計(jì)市占率約為25%。其中，崇德科技在全球動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場(chǎng)的占有率為1.31%，排名第六，在國(guó)內(nèi)動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場(chǎng)的占有率約為5.57%。

公司下游應(yīng)用多數(shù)均為高端制造行業(yè)，兼具成長(zhǎng)性和國(guó)產(chǎn)替代的多重邏輯。以能源發(fā)電為例，風(fēng)電行業(yè)尤其是海風(fēng)具有較高的成長(zhǎng)性，風(fēng)電齒輪箱軸承的“以滑代滾”是未來超大功率風(fēng)電齒輪箱設(shè)計(jì)最具潛力的解決方案，公司目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量供貨。無論是目前我國(guó)主流的二代、三代核電技術(shù)，還是正在突破的高溫氣冷堆四代技術(shù)，其冷卻劑循環(huán)驅(qū)動(dòng)設(shè)備的滑動(dòng)軸承一直依賴進(jìn)口，國(guó)內(nèi)滑動(dòng)軸承存在著很大的進(jìn)口替代空間，公司自主開發(fā)的各類動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承已廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)外已建造和在建核電站中。

公司掌握了動(dòng)壓油膜滑軸從研發(fā)設(shè)計(jì)到生產(chǎn)制造再到檢測(cè)試驗(yàn)的核心技術(shù)和工藝，并合作研發(fā)了應(yīng)用于風(fēng)電滑軸產(chǎn)品的激光熔覆技術(shù)和工藝，具備較寬闊的護(hù)城河。公司研發(fā)設(shè)計(jì)核心技術(shù)、生產(chǎn)制造核心技術(shù)及檢測(cè)試驗(yàn)核心技術(shù)等3大類共計(jì)28項(xiàng)，目前擁有172項(xiàng)專利，其中，發(fā)明專利36項(xiàng)，公司先后主持或參與了14項(xiàng)滑動(dòng)軸承領(lǐng)域相關(guān)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的起草。此外，公司正與亞琛科技合作研發(fā)激光熔覆工藝技術(shù)，目前已經(jīng)掌握了銅錫合金、銅鋁合金等特殊材料滑動(dòng)軸承復(fù)合技術(shù)，形成了銅錫合金、銅鋁合金的改性配方及熔覆工藝，應(yīng)用此類技術(shù)和工藝的產(chǎn)品已經(jīng)成功應(yīng)用于低速重載風(fēng)電軸承。

公司產(chǎn)品客戶粘性強(qiáng)，已實(shí)現(xiàn)國(guó)際化布局。公司在軸承制造行業(yè)確立起較明顯的優(yōu)勢(shì)，已在下游各行業(yè)樹立起良好的口碑和品牌形象，建立了優(yōu)質(zhì)的客戶資源優(yōu)勢(shì)。公司主要客戶不僅包括了國(guó)內(nèi)行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)及大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，如中廣核、中核集團(tuán)、中國(guó)中車、中船重工、中國(guó)石化、臥龍電氣、湘電集團(tuán)、上海電氣、東方電氣等，還包括Siemens AG、GE、Atlas Copco、ABB等國(guó)際知名跨國(guó)行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)。

天風(fēng)證券表示，公司憑借自身產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和客戶優(yōu)勢(shì)，能源發(fā)電、工業(yè)驅(qū)動(dòng)、石油化工、船舶等領(lǐng)域多點(diǎn)開花，市占率有望提升。公司募集項(xiàng)目將推動(dòng)生產(chǎn)智能化，有利于提高產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性和原材料利用率，從而進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，凸顯公司規(guī)模效應(yīng)。預(yù)計(jì)公司2023年至2025年?duì)I收分別為5.30億元、6.74億元、8.52億元，同比增長(zhǎng)率分別為18%、27%、26%;歸母凈利潤(rùn)分別為1.08億元、1.43億元、1.83億元，同比增長(zhǎng)率分別為18%、32%、28%。參考可比公司的估值，結(jié)合公司優(yōu)勢(shì)給予一定溢價(jià)，給予公司2024年25倍PE估值，對(duì)應(yīng)市值36億元，目標(biāo)價(jià)59.58元/股，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

記者 劉希瑋