本報(bào)訊（記者 劉揚(yáng)）3月初，央行連續(xù)開展100億元逆回購(gòu)操作。3月5日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，以利率招標(biāo)方式開展了100億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.8%。

自2月23日開始，央行加大逆回購(gòu)操作力度，并在公告中表明“為維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)”。具體來看，春節(jié)假期后，除了2月18日央行展開了1050億元逆回購(gòu)操作外，2月19日至2月22日每日逆回購(gòu)操作規(guī)模均為百億元級(jí)別。2月23日，央行逆回購(gòu)操作規(guī)模提升至2470億元，2月26日至2月28日每日操作規(guī)模分別為3290億元、3840億元、3240億元。

進(jìn)入3月后，央行持續(xù)維持百億元逆回購(gòu)操作，在公開市場(chǎng)形成連續(xù)凈回籠。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月1日、3月4日、3月5日分別凈回籠2470億元、3290億元、3740億元。

“從影響流動(dòng)性缺口的常規(guī)因素來看，3月份整體流動(dòng)性可能會(huì)有所補(bǔ)充，主要受到財(cái)政存款環(huán)比增加值大幅回落的影響。同時(shí)，3月份通常是繳準(zhǔn)高點(diǎn)，取2019年以來存款行金融機(jī)構(gòu)人民幣存款的環(huán)比變動(dòng)，乘以法定存款準(zhǔn)備金率，得到繳準(zhǔn)規(guī)模。平均來看，3月份繳準(zhǔn)規(guī)模將環(huán)比增加3211億元。”中泰證券首席固收分析師肖雨分析認(rèn)為。

此外，從資金的需求端來看，居民與企業(yè)等實(shí)體部門在春節(jié)前通常有較為強(qiáng)烈的取現(xiàn)需求，春節(jié)后M0將重回銀行。

肖雨表示，結(jié)合央行行為分析，3月份MLF即將到期4810億元，逆回購(gòu)存量1.16萬億元，整體壓力不大。假設(shè)二者均到期等量續(xù)作，則3月份超儲(chǔ)率預(yù)計(jì)將回升至1.62%。因此，3月份資金面壓力不大，但需要關(guān)注季末資金價(jià)格波動(dòng)加大的風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，從歷史同期表現(xiàn)來看，無論是銀行間市場(chǎng)內(nèi)部的流動(dòng)性分層還是交易所和銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性分層，近年來，3月均為流動(dòng)性分層顯著加劇的月份。

“主要是季末銀行面臨MPA等監(jiān)管考核指標(biāo)壓力下，對(duì)銀行和非銀融出資金的意愿出現(xiàn)明顯分化。因此，預(yù)計(jì)3月央行貨幣政策操作對(duì)流動(dòng)性的補(bǔ)充將偏中性，資金面的變化主要還是受市場(chǎng)機(jī)構(gòu)融出意愿和能力的影響，資金價(jià)格或?qū)⒂兴攸c(diǎn)關(guān)注稅期至季末流動(dòng)性分層加劇給非銀機(jī)構(gòu)資金成本帶來的壓力。”華福證券固定收益首席分析師李清荷分析指出。