賽維時代(301381)主要從事高品質(zhì)、個性化時尚生活產(chǎn)品的跨境品牌出口，銷售渠道包括Amazon、Wish、eBay、Walmart等第三方電商平臺及SHESHOW、RetroStage等垂直品類自營網(wǎng)站，其中Amazon平臺占比較大，持續(xù)推動公司營收快速增長。2016年起公司明確“品牌化”戰(zhàn)略，當(dāng)前成功孵化15億元級品牌4個，億元級品牌超過19個，千萬元級品牌超過70個，從服裝配飾優(yōu)勢品類拓展至百貨家居、運動娛樂、數(shù)碼汽摩，形成多品類、多品牌矩陣式發(fā)展。2019-2021年，營業(yè)收入CAGR為39.0%，凈利潤C(jī)AGR為153.5%。

跨境電商蓬勃發(fā)展，行業(yè)前景廣闊。近年來，全球電商零售規(guī)模快速增長，2020年全球零售電商銷售額4.28萬億美元，2014-2020年年均復(fù)合增速21.35%，國外電商滲透率低于中國，有較大的發(fā)展空間。復(fù)盤我國跨境電商二十年發(fā)展歷程，早期B2B外貿(mào)為跨境電商雛形，進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時代以來，跨境出口電商憑借中國供應(yīng)鏈優(yōu)勢和第三方中心化平臺紅利蓬勃發(fā)展，疫情后加速進(jìn)入增長多元化新階段。2021年我國跨境電商出口規(guī)模達(dá)到1.39萬億元，同比增長28.3%。疫情催化下電商滲透率提升明顯，帶來品牌迭代新機(jī)遇，品牌化運營成為未來趨勢，第三方平臺精品品牌賣家和獨立站賣家模式將被持續(xù)驗證，跨境電商行業(yè)有望迎來長期發(fā)展空間。

公司持續(xù)推進(jìn)品牌化戰(zhàn)略，全面提升精細(xì)化運營管理能力。公司在品牌戰(zhàn)略、研發(fā)設(shè)計、采購調(diào)撥、倉儲物流、銷售渠道、全域營銷等方面不斷投入，打磨精細(xì)化運營管理能力。品牌方面，公司實行“多品類、多渠道”的“品牌化”經(jīng)營戰(zhàn)略，成功孵化多層次品牌矩陣。研發(fā)方面，公司以全面技術(shù)驅(qū)動業(yè)務(wù)，現(xiàn)有技術(shù)為產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)采購、倉儲物流、營銷推廣等環(huán)節(jié)賦能，實現(xiàn)數(shù)字化高效運營。采購調(diào)撥方面，公司擁有供應(yīng)鏈管理中心，通過采購下單、回貨跟蹤、采購規(guī)劃、供應(yīng)鏈整合等方式，實現(xiàn)對全流程的系統(tǒng)性精細(xì)化管控。渠道與營銷方面，公司基于“品牌化”戰(zhàn)略，在Amazon對跨境電商企業(yè)做品牌化轉(zhuǎn)型的助力下，自有品牌知名度有望持續(xù)提升，同時積極拓展獨立站等新興渠道助力公司營收規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。此外，公司在站內(nèi)外做多營銷渠道投資，以精細(xì)化和全域營銷，持續(xù)提升品牌知名度。

公司供應(yīng)能力優(yōu)質(zhì)高效，滿足消費者多樣化需求。公司持續(xù)鞏固快速反應(yīng)、多品類延伸、供應(yīng)鏈管理核心競爭優(yōu)勢，以優(yōu)質(zhì)高效供應(yīng)能力，滿足消費者多樣化需求。反應(yīng)速度方面，公司構(gòu)建貫穿產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈、品牌孵化及運營的信息閉環(huán)，實現(xiàn)跨境零售全鏈路數(shù)字化能力。同時布局“小前端+大中臺”“阿米巴”組織架構(gòu)，實現(xiàn)人均效益、市場響應(yīng)速度等多方面提升。品類延伸方面，依托于多年來不同銷售區(qū)域用戶的數(shù)據(jù)沉淀及大數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)，公司能夠?qū)崿F(xiàn)對不同區(qū)域用戶需求的精準(zhǔn)匹配，打造跨平臺全球化銷售能力。另外，依托于多層次品牌覆蓋能力和品牌跨品類拓展能力，公司多品類延伸能力強(qiáng)。供應(yīng)管理方面，公司基于數(shù)字化的供應(yīng)商管理、合作體系，實現(xiàn)與供應(yīng)商共生共榮。同時，公司建立完善的倉儲物流體系，并開展第三方物流服務(wù)。此外，公司開發(fā)的服裝柔性供應(yīng)鏈系統(tǒng)，有效提升公司生產(chǎn)效率、縮短生產(chǎn)周期。

信達(dá)證券表示，公司作為跨境電商龍頭，品牌化發(fā)展戰(zhàn)略長期成長空間廣闊，以技術(shù)驅(qū)動業(yè)務(wù)發(fā)展，打造堅實供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢及品類延伸能力，業(yè)務(wù)發(fā)展優(yōu)質(zhì)高效。預(yù)計2023年至2025年收入分別為63.42億元、82.81億元、108.74億元，同比增速為29.2%、30.6%、31.3%，歸母凈利潤分別為4.47億元、6.14億元、8.55億元，同比增速為141.3%、37.4%、39.3%。公司競爭優(yōu)勢明顯，短期業(yè)績快速增長，長期發(fā)展空間較大，建議重點關(guān)注。

國泰君安表示，商務(wù)部提出培育跨境電商外貿(mào)新動能，頂層設(shè)計高屋建瓴、各地支持政策密集出臺，將保障行業(yè)健康有序發(fā)展。公司已配置專門團(tuán)隊接洽TikTok、Shein、Temu等新渠道，積極研究和測試平臺規(guī)則和流量，望推進(jìn)布局、受益新渠道紅利。隨著規(guī)模優(yōu)勢及品牌溢價增強(qiáng)，疊加降本增效，看好盈利能力回升。預(yù)測公司2023年至2025年EPS分別為0.83元、1.13元、1.52元，同比增速分別為80%、36%、35%，目標(biāo)價42.68元/股，維持增持評級。

記者 劉希瑋