1月29日，國(guó)資委表示，2024年將對(duì)中央企業(yè)全面實(shí)施“一企一策”考核。在前期試點(diǎn)探索、積累經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，全面推開(kāi)上市公司市值管理考核，量化評(píng)價(jià)中央企業(yè)控股上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)，客觀評(píng)價(jià)企業(yè)市值管理工作舉措和成效，同時(shí)對(duì)踩紅線、越底線的違規(guī)事項(xiàng)加強(qiáng)懲戒。根據(jù)國(guó)資委數(shù)據(jù)，截至2023年末，央企境內(nèi)控股上市公司市值達(dá)到13.5萬(wàn)億元。中央企業(yè)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.8萬(wàn)億元，利潤(rùn)總額2.6萬(wàn)億元，歸母凈利潤(rùn)1.1萬(wàn)億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，在本次國(guó)資委調(diào)整考核標(biāo)準(zhǔn)前，國(guó)企改革及中國(guó)特色估值體系建設(shè)已經(jīng)在穩(wěn)步推進(jìn)。國(guó)資委將把市值管理納入央企負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核，是積極推進(jìn)構(gòu)建中國(guó)特色估值體系的有力舉措，后續(xù)中特估企業(yè)有望迎來(lái)政策與業(yè)績(jī)雙擊。

事件驅(qū)動(dòng) 國(guó)資委全面推開(kāi)上市公司市值管理考核

2024年1月24日，國(guó)資委產(chǎn)權(quán)管理局負(fù)責(zé)人謝小兵在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，要進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核。前期已經(jīng)推動(dòng)央企把上市公司的價(jià)值實(shí)現(xiàn)相關(guān)指標(biāo)納入到上市公司的績(jī)效評(píng)價(jià)體系中，在此基礎(chǔ)上，將把市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，及時(shí)通過(guò)應(yīng)用市場(chǎng)化增持、回購(gòu)等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報(bào)投資者。

1月29日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委舉行中央企業(yè)、地方國(guó)資委考核分配工作會(huì)議，國(guó)務(wù)院國(guó)資委表示，2024年將對(duì)中央企業(yè)全面實(shí)施“一企一策”考核，在前期試點(diǎn)探索、積累經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，全面推開(kāi)上市公司市值管理考核，堅(jiān)持過(guò)程和結(jié)果并重、激勵(lì)和約束對(duì)等，量化評(píng)價(jià)中央企業(yè)控股上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)，客觀評(píng)價(jià)企業(yè)市值管理工作舉措和成效，同時(shí)對(duì)踩紅線、越底線的違規(guī)事項(xiàng)加強(qiáng)懲戒，引導(dǎo)企業(yè)更加重視上市公司的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)表現(xiàn)，傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，更好地回報(bào)投資者。

今年國(guó)務(wù)院國(guó)資委將建立考核“雙加分”機(jī)制，分檔設(shè)置效益指標(biāo)考核目標(biāo)，對(duì)跑贏國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速的企業(yè)給予考核加分，同步設(shè)立提質(zhì)增效特別獎(jiǎng)，對(duì)作出突出貢獻(xiàn)的企業(yè)再給予額外加分，引導(dǎo)央企積極確定挑戰(zhàn)性目標(biāo)。國(guó)務(wù)院國(guó)資委還將探索將品牌價(jià)值納入考核，鼓勵(lì)企業(yè)練好內(nèi)功、外塑形象，不斷提高品牌附加值和美譽(yù)度，加快建設(shè)世界一流企業(yè)。在推動(dòng)培育新質(zhì)生產(chǎn)力方面，國(guó)務(wù)院國(guó)資委將強(qiáng)化研發(fā)投入和產(chǎn)出“雙線”考核，突出企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，進(jìn)一步健全符合科研規(guī)律的差異化考核機(jī)制;強(qiáng)化戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)收入和增加值占比考核，引導(dǎo)企業(yè)加快優(yōu)化布局結(jié)構(gòu)，深入推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，全力以赴發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)。

事件影響 “中特估”引領(lǐng)低估值央企價(jià)值重估

在本次國(guó)資委調(diào)整考核標(biāo)準(zhǔn)前，國(guó)企改革及中國(guó)特色估值體系建設(shè)已經(jīng)在穩(wěn)步推進(jìn)。2022年11月，證監(jiān)會(huì)主席在金融街論壇年會(huì)上首次提出“中國(guó)特色估值體系”。此概念提出的一個(gè)重要背景是，在新一輪國(guó)企深化改革醞釀之際，提高國(guó)企核心競(jìng)爭(zhēng)力、增強(qiáng)核心功能進(jìn)而重構(gòu)國(guó)企估值已經(jīng)成為優(yōu)化國(guó)資布局的重要環(huán)節(jié)。

2023年1月，國(guó)資委召開(kāi)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議，確定將央企考核體系從“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)國(guó)有企業(yè)的盈利能力和創(chuàng)新能力考核，推動(dòng)國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展。2023年5月11日，上交所擬召開(kāi)“發(fā)現(xiàn)央企投資價(jià)值，促進(jìn)央企估值回歸”交流會(huì)，旨為進(jìn)一步探索建立中國(guó)特色估值體系，引導(dǎo)央企投資價(jià)值發(fā)現(xiàn)，推動(dòng)央企估值回歸合理水平。

長(zhǎng)期以來(lái)，央國(guó)企估值水平處于偏低狀態(tài)，一定程度阻礙了上市企業(yè)再融資。一方面，央國(guó)企多集中分布在傳統(tǒng)行業(yè)，存在估值折價(jià);另一方面，市場(chǎng)對(duì)央國(guó)企的盈利能力和成長(zhǎng)性的認(rèn)可度并不高。但實(shí)際上，最近一輪全面深化國(guó)企改革取得顯著成效，央國(guó)企盈利能力明顯改善，并深入布局補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈的關(guān)鍵領(lǐng)域，科技創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)。

根據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)資委1月24日發(fā)布的數(shù)據(jù)：2023年，中央企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.8萬(wàn)億元、利潤(rùn)總額2.6萬(wàn)億元、歸母凈利潤(rùn)1.1萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的穩(wěn)步增長(zhǎng);累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資 (含房地產(chǎn))5.09萬(wàn)億元、同比增長(zhǎng)11.4%，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)完成投資2.18萬(wàn)億元、同比增長(zhǎng)32.1%;中央企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入1.1萬(wàn)億元，連續(xù)兩年突破萬(wàn)億元大關(guān)，部分央企年報(bào)預(yù)報(bào)也報(bào)喜，在弱勢(shì)市場(chǎng)為股價(jià)提供強(qiáng)安全邊際，有率先修復(fù)可能。

所以，“中特估”的提出可能是市場(chǎng)重新認(rèn)識(shí)央國(guó)企投資價(jià)值的一個(gè)重要契機(jī)，深化改革推進(jìn)、考核體系優(yōu)化、專業(yè)化資源整合等都將賦能低估值央企的價(jià)值重估。國(guó)資委將把市值管理納入央企負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核，是積極推進(jìn)構(gòu)建中國(guó)特色估值體系的有力舉措，后續(xù)，“中特估”企業(yè)有望迎來(lái)政策與業(yè)績(jī)雙擊。

投資思路 成長(zhǎng)型電力央企投資價(jià)值再次凸顯

國(guó)海證券認(rèn)為，國(guó)資央企深度服務(wù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)和科技戰(zhàn)略，疊加后續(xù)估值與“一利五率”考核優(yōu)化，有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值的提升。其中，中國(guó)電子、中國(guó)電科、航天科技、航天科工是我國(guó)數(shù)字產(chǎn)業(yè)的“主力軍”，資產(chǎn)證券化率分別為79%、37%、22%、18%，有望通過(guò)專業(yè)化、戰(zhàn)略性整合打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股：中國(guó)電科旗下的電科數(shù)字、太極股份、電科網(wǎng)安、電科芯片、萊斯信息、海康威視、國(guó)睿科技、東方通信、普天科技等;中國(guó)電子旗下的中國(guó)軟件、中國(guó)長(zhǎng)城、深桑達(dá)、奇安信、華大九天、瀾起科技等;其他央企：航天信息、云賽智聯(lián)、寶信軟件、易華錄、常山北明、湘郵科技、航天軟件、中遠(yuǎn)海科、啟明信息、國(guó)網(wǎng)信通等。

招商證券表示，電力是關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的重要領(lǐng)域，在當(dāng)前電力供需緊平衡，電改加速推進(jìn)，以及“一企一策”全面實(shí)施的背景下，具備高ROE、資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定、注重研發(fā)、股權(quán)激勵(lì)到位、現(xiàn)金流量充裕的成長(zhǎng)型電力央企投資價(jià)值再次凸顯。推薦：受益煤價(jià)下行，火電業(yè)績(jī)明顯修復(fù)，加速“火轉(zhuǎn)綠”的華能國(guó)際、華電國(guó)際、國(guó)電電力;現(xiàn)金流充裕，持續(xù)貢獻(xiàn)高分紅，防御屬性強(qiáng)的長(zhǎng)江電力;在建核電裝機(jī)規(guī)模較大，積極開(kāi)展降本增效，股權(quán)激勵(lì)體系完善的中國(guó)核電。紅利板塊建議關(guān)注盈利穩(wěn)定，高分紅、高股息的申能股份、中廣核電力等。

華創(chuàng)證券則指出，國(guó)資委再提央企市值管理，有望進(jìn)一步激發(fā)央企的經(jīng)營(yíng)活力，加強(qiáng)央企與二級(jí)市場(chǎng)的溝通，在經(jīng)營(yíng)規(guī)模之外提高管理者對(duì)于盈利質(zhì)量、公司管理、投資者預(yù)期等因素的重視程度，在經(jīng)歷了前期的調(diào)整后，央企投資價(jià)值再次凸顯。重點(diǎn)推薦中國(guó)建筑、中國(guó)中鐵、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、四川路橋、中國(guó)電建等，建議關(guān)注隧道股份、安徽建工、設(shè)計(jì)總院、中鋼國(guó)際等。

此外，傳媒出版上市公司以央企、國(guó)企為主，地方性出版公司基本面穩(wěn)健，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，分紅率、股息率具備吸引力。業(yè)內(nèi)人士建議關(guān)注高股息、高分紅標(biāo)的鳳凰傳媒、中南傳媒、中文傳媒;有回購(gòu)意愿的皖新傳媒、中文傳媒;具有并購(gòu)空間的中南傳媒、中文傳媒、皖新傳媒、南方傳媒。