2024年開年以來，市場(chǎng)持續(xù)震蕩調(diào)整。周二大盤收紅、周三市場(chǎng)在午后上演V型反轉(zhuǎn)。券商認(rèn)為，短期市場(chǎng)來到高性價(jià)比區(qū)域，超跌反彈或?qū)冬F(xiàn)。

國信證券：央企有較大的分紅提升空間

1月24日，國務(wù)院國資委表示，將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核。在前期推動(dòng)央企把上市公司價(jià)格實(shí)現(xiàn)相關(guān)因素納入對(duì)于上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)體系的基礎(chǔ)上，國務(wù)院國資委將把市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加關(guān)注、更加重視所控股上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，及時(shí)運(yùn)用市場(chǎng)化的增持、回購等手段來傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，來更好地回報(bào)投資者。

從分紅總額和分紅比例上看，央企仍是A股分紅主力，近五年來，分紅比例持續(xù)提升。分紅總額提升背后的驅(qū)動(dòng)力也發(fā)生了變化，2018年以前，分紅總額提升依賴于上市企業(yè)數(shù)量增加，2018年以后，上市企業(yè)分紅總額提升則更多依賴于分紅比例的提升。盡管國央企的數(shù)量占比從2013年的44.8%下降至2023年的26.4%，但國央企分紅總額仍占A股的70%。分企業(yè)類型看，全部A股2022年現(xiàn)金分紅比例在40.55%，央企、全部國企分別為39.29%、40.47%，整體對(duì)比下差異不大，僅從分紅占?xì)w母凈利潤之比這一口徑看，央企分紅仍存在較大的提升空間。

從財(cái)務(wù)分析的框架看，分紅部分價(jià)值流出，不發(fā)生填權(quán)的基礎(chǔ)上，除權(quán)除息后的估值水平略低于股價(jià)的合理水平，股價(jià)吸引力有望提升，契合長期市值管理成效目標(biāo)。以股息率作為統(tǒng)計(jì)口徑，高分紅、低估值樣本，往往擁有更高的長期ROE水平，一方面源于有能力持續(xù)進(jìn)行高分紅的企業(yè)在運(yùn)營過程中往往構(gòu)筑了自身的護(hù)城河，另一方面在于分紅本身一定程度上也推升了ROE。在國央企價(jià)值重估的過程中，持續(xù)分紅是創(chuàng)造回報(bào)能力的積極信號(hào)。

首創(chuàng)證券：

“三步一回頭”反彈或變?yōu)橹追崔D(zhuǎn)

開年以來，市場(chǎng)成交額延續(xù)萎靡。盡管當(dāng)前多數(shù)行業(yè)PE均處50%歷史分位以下，極具性價(jià)比，但市場(chǎng)并無明顯反應(yīng)，市場(chǎng)流動(dòng)性較差。而增量資金的入市或能夠在帶來流動(dòng)性的同時(shí)，“真金白銀”使投資者相信底部將至，由“三步一回頭”式的短期反彈變?yōu)橹追崔D(zhuǎn)。

新增開戶數(shù)處于2015年來底部區(qū)域。長期來看，當(dāng)前滬深兩市月開戶數(shù)基本與2018年12月持平，對(duì)應(yīng)當(dāng)時(shí)的底部區(qū)間，顯示投資者開戶熱情不足。

政策友好疊加指數(shù)處在底部區(qū)域，預(yù)計(jì)2024年全市場(chǎng)兩融維持凈流入狀態(tài)，凈流入規(guī)模取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的程度：場(chǎng)內(nèi)融資融券來看，2023年市場(chǎng)融資凈買入1336.44億元，扭轉(zhuǎn)了2022年融資凈賣出的態(tài)勢(shì)。一方面，主要受到2023年市場(chǎng)風(fēng)格影響，主題投資活躍增加了場(chǎng)內(nèi)融資的熱情;另一方面，政策端“融資保證金最低比例由100%降低至80%”的落地，也在一定程度上提升了場(chǎng)內(nèi)資金的融資意愿。

總體而言，2024年A股的流動(dòng)性主要依賴政策托底下的中長期資金入場(chǎng)，因此政策仍是市場(chǎng)取得反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵要素。此外，市場(chǎng)的逐步修復(fù)將帶來風(fēng)險(xiǎn)偏好上行，融資保證金比例下調(diào)帶來的增量杠桿資金也將成為流動(dòng)性補(bǔ)充劑和市場(chǎng)上漲的推手。而北向資金對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的擾動(dòng)或進(jìn)一步加劇。

華金證券：

節(jié)前可以逢低布局

具體來看，盈利與經(jīng)濟(jì)增長高度相關(guān)，當(dāng)前，從工業(yè)企業(yè)盈利拐頭持續(xù)向上、年報(bào)逐步披露的結(jié)果來看均印證盈利周期回升的結(jié)論不變。另外，從信用貸款來看，中長貸由企業(yè)貸和居民貸構(gòu)成，而企業(yè)貸多掛鉤基建，居民貸多與房貸有關(guān)，當(dāng)前看，雖然房市表現(xiàn)仍偏弱，但基建相關(guān)投資力度受萬億元國債影響提升較快，預(yù)計(jì)將維持一定高位。寬基指數(shù)估值位置已充分反映悲觀預(yù)期。對(duì)比此前市場(chǎng)大底，寬基指數(shù)估值位置來看，當(dāng)前已接近歷史大底水平，且創(chuàng)業(yè)板指估值已跌到絕對(duì)低位。

短期催化持續(xù)，節(jié)前可以逢低布局。臨近春節(jié)，疊加各地頻出“促消費(fèi)”政策，內(nèi)需有望大幅改善促進(jìn)基本面回暖。另外，政策基調(diào)大概率延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的核心，高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)的發(fā)展仍是重中之重，后續(xù)相關(guān)有望政策持續(xù)出臺(tái)落地。

短期逢低布局新能源、醫(yī)藥、TMT板塊。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)復(fù)盤，筑底反彈初期政策導(dǎo)向以及高景氣類的行業(yè)占優(yōu)。當(dāng)前來看，政策導(dǎo)向的行業(yè)指向數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能、國產(chǎn)化相關(guān)的TMT以及保增長政策相關(guān)的順周期，高景氣行業(yè)指向新能源、醫(yī)藥、TMT等成長性行業(yè)。年報(bào)角度，順周期及成長性行業(yè)占優(yōu)。當(dāng)前石油石化、輕工、紡服、國防軍工、傳媒行業(yè)盈利增速較高。短期關(guān)注：一是核心資產(chǎn)如新能源(電池、光伏)、醫(yī)藥(中藥、藥店);二是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的電子 (MR)、通信(算力基建、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等)、傳媒(AI在教育、營銷、影視等應(yīng)用)、計(jì)算機(jī)(數(shù)據(jù)要素、鴻蒙);三是年報(bào)預(yù)告較好及旺季催化的大眾消費(fèi)(紡服、旅游酒店、小食品)和部分周期。 記者 張曌