周一，滬深A(yù)股雙雙下跌，滬市上漲的股票僅有57只，深市上漲的為74只。面對大盤弱市，恒林股份（603661）股價卻逆市上漲超過7%。22日，恒林股份早盤高開1.93%，開盤后股價震蕩走高，午后該股一度沖至漲停，不過受到大盤下跌拖累封板未果。截至收盤，該股上漲7.47%，報收51.77元/股，成交額為3.36億元，換手4.75%。最近兩個交易日，該股股價累計漲幅達(dá)18.22%，創(chuàng)出年內(nèi)新高。

因連續(xù)三個交易日內(nèi)收盤價格漲幅偏離值累計達(dá)到20%，恒林股份22日盤后披露的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，光大證券佛山綠景路證券營業(yè)部、機(jī)構(gòu)專用、中信證券杭州慶春路證券營業(yè)部、華鑫證券上海茅臺路證券營業(yè)部、高盛（中國）證券上海浦東新區(qū)世紀(jì)大道證券營業(yè)部合計買入超過5950萬元。

資料顯示，恒林股份是國內(nèi)主要的辦公椅制造商及出口商之一，公司與IKEA、NITORI、SourceByNet、OfficeDepot、Staples等國際行業(yè)知名客戶群體建立了長期合作關(guān)系。2017年至2022年，公司收入CAGR為36.2%，凈利潤C(jī)AGR為20.8%。

從公司所處的行業(yè)來看，2018年至2021年，全球辦公椅市場CAGR為5.5%，未來受益于產(chǎn)品附加值提升以及消費(fèi)場景擴(kuò)容，國盛證券預(yù)計2026年市場規(guī)模有望穩(wěn)增至329億美元。我國為辦公椅主要出口國（占全球出口總額66%），當(dāng)前格局仍較分散，未來仍有較大的提升空間。功能沙發(fā)方面，2014年至2020年，全球功能沙發(fā)市場CAGR達(dá)8.2%，滲透率從16.5%提至22.1%。未來受益于功能持續(xù)升級，2027年規(guī)模有望達(dá)415.97億元。按摩椅方面，2014年至2022年，全球按摩器具市場CAGR為6.0%。目前，我國滲透率僅為1.5%左右（相較日韓等成熟市場有較大提升空間），未來伴隨老齡化加劇以及健康意識普及，滲透率有望穩(wěn)步提升。

值得注意的是，辦公椅對人機(jī)工程要求較高，研發(fā)過程涉及多類學(xué)科，恒林股份2017年至2022年研發(fā)費(fèi)用CAGR高達(dá)19.2%，因此在產(chǎn)品設(shè)計、創(chuàng)新、技術(shù)革新等方面具備較強(qiáng)競爭優(yōu)勢。此外，公司身處辦公椅之鄉(xiāng)安吉，產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢顯著，疊加自動化率較高、對上游原材料布局、海外建設(shè)產(chǎn)能規(guī)避關(guān)稅等因素，單套成本低于同行，因此，在盈利能力有所保障基礎(chǔ)上，可充分發(fā)揮成本優(yōu)勢，其低價策略有望擴(kuò)大市場份額。

近年來，面對跨境電商的快速發(fā)展，公司自2019年加大布局以來，持續(xù)圍繞品牌化、專業(yè)化發(fā)展，渠道、品類持續(xù)擴(kuò)張，并自建海外倉庫成功降低物流以及租金成本，提升客戶體驗。2018年至2022年，公司線上收入從0.02億元增至10.04億元（2022年98%線上收入來自跨境電商），同時自主品牌搭乘跨境電商渠道實(shí)現(xiàn)高速成長，占總收入比例從0.9%增長至42.9%。國盛證券預(yù)計公司2023年至2025年凈利潤將分別為4.52億元、5.38億元、6.35億元，給予“買入”的投資評級。

天風(fēng)證券分析師孫海洋表示，近年來，公司不斷升級跨境電商團(tuán)隊建設(shè)，持續(xù)圍繞品牌化、專業(yè)化發(fā)展，多元化布局產(chǎn)品矩陣，努力提升線上渠道覆蓋率和市場占有率，有望憑借ODM供應(yīng)鏈優(yōu)勢打造性價比產(chǎn)品，預(yù)計未來電商渠道或有更多品牌脫穎而出。目前，恒林股份跨境電商已形成以Amazon、TikTok等第三方平臺為主的渠道體系，多平臺布局有望打開成長空間。其旗下的品牌NOUHAUS在亞馬遜平臺已打造出了不少評論數(shù)破千、月銷量破200的暢銷單品。預(yù)計公司2023年至2025年利潤分別為4.5億元、5.5億元、6.7億元，維持“買入”的投資評級。記者 湯曉飛