“通過創(chuàng)新與全球化，實現(xiàn)全球零部件百強”，主營汽車制動零部件業(yè)務的伯特利(603596)在其官網(wǎng)闡述著高遠的志向。歷經(jīng)近20年發(fā)展，公司在電子駐車制動系統(tǒng)(EPB)業(yè)務上打破外資壟斷，相關產(chǎn)品市占率于2022年突破9%。

但是，核心高管的突然離職以及汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈不斷加劇的競爭，卻令伯特利的未來多了一絲不確定性。2024年伊始，公司火速推出可轉(zhuǎn)債募資預案，欲開新篇、謀大局。

這次，伯特利能如愿嗎?

業(yè)內(nèi)“大拿”為何棄千萬股權而走?

近日，伯特利對外透露了部分股權激勵限制性股票回購注銷已實施的消息，涉及41.6萬股公司股份，注銷原因系相關人員已離職。

《大眾證券報》記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，該離職人員指向的正是汽車零部件行業(yè)“大拿”——顏士富。2022年1月，當伯特利宣布顏士富的加盟消息后，市場曾對公司的未來充滿期待。任職公告發(fā)布次日，伯特利股價上漲7.9%。

從天合到博世，在來到伯特利之前，顏士富在行業(yè)龍頭企業(yè)中已經(jīng)摸爬滾打約20年，坐至博世汽車部件蘇州有限公司副總裁一職。能挖來他，伯特利也是下了血本。

一方面，顏士富頂替的是公司董事長、實控人袁永彬的總經(jīng)理一職，可謂位高權重;另一方面，入職不到三個月，公司便給顏士富遞上股權激勵“禮包”——按2022年年底時的股價計算，股權參考市值約為3320萬元，即便按如今的股價計算，股權激勵金額也高達2400萬元。

當然，這個“紅包”也不能白拿。伯特利給出了業(yè)績考核目標：以2021年營收為基數(shù)，2022年至2026年營收增長率分別不低于15%、32.25%、52.09%、74.9%、101.14%。

顏士富上任首年便不負眾望。2022年，伯特利實現(xiàn)營收55.39億元，實現(xiàn)歸母凈利潤6.99億元，第一個考核年度便超額完成了目標。要知道，2017年至2021年，伯特利的營收增速最高不過才21.29%，而2022年的數(shù)據(jù)高達58.61%。

也是在這一年，伯特利的股價震蕩走高，特別是4月底至7月底，公司股價一度飆升114.62%。伴隨收盤價(前復權)沖上105.21元/股，伯特利總市值站上430億元。

到了2023年一季度，伯特利的營收再次實現(xiàn)47.86%的高增，就當外界認為顏士富和伯特利已經(jīng)“完美融合”時，一紙離任公告不期而至。2023年5月31日，伯特利突然對外宣布，顏士富因個人原因已遞交書面辭呈。據(jù)伯特利彼時對媒體的回應，顏士富請辭與家庭有關，因為“他家不在本地”。

職場老兵顏士富入職時竟沒能考慮周全，外界一片嘩然，但伯特利的股價卻在隨后一個多月時間內(nèi)上漲逾30%。這似乎也與顏士富在職時的業(yè)績有關。2023年第二季度，伯特利的營收增速繼續(xù)保持在45%上方，2023年上半年，伯特利的總營收達到30.94億元，超過2020年全年營收之和。

2023年第三季度，作為顏士富離職后的首個財報季，伯特利的營收增速踩下剎車，降至28.05%。二級市場方面，從2023年7月中旬起，公司股價累計下跌近40%，總市值降至250億元。

但從過往財報看，伯特利的營收每年第四季度都會有“翹尾”表現(xiàn)，2023年的情況是否會照舊，答案或許很快就會揭曉。

貨幣資金高達25.46億元

募資補流8.5億元遭質(zhì)疑

顏士富的離職似乎沒有影響伯特利前進的腳步。2024年1月5日，公司對外披露了新一輪可轉(zhuǎn)債融資預案，此時距離其上一次推出可轉(zhuǎn)債融資方案才過去兩年多時間。

伯特利一口氣列出了擬投建的五大項目：年產(chǎn)60萬套電子機械制動(EMB)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、年產(chǎn)100萬套線控底盤制動系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目、年產(chǎn)100萬套電子駐車制動系統(tǒng)(EPB)建設項目、高強度鋁合金鑄件項目、墨西哥年產(chǎn)720萬件輕量化零部件及200萬件制動鉗項目。

擴增產(chǎn)能是伯特利這次募資的關鍵詞。

“已無法充分滿足意向訂單需求”“已接近峰值”，在相關公告中，伯特利不斷強調(diào)推進上述項目對于公司未來發(fā)展的重要性。

產(chǎn)能“告急”背后，是國內(nèi)新能源汽車行業(yè)的蓬勃發(fā)展。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，我國2023年新能源汽車產(chǎn)銷量分別完成958.7萬輛和949.5萬輛，同比分別增長35.8%和37.9%，連續(xù)9年位居全球第一。

在行業(yè)飛速發(fā)展階段，充沛的產(chǎn)能帶來的價值尤為突出，是企業(yè)能否把階段性紅利變成可持續(xù)發(fā)展動能的關鍵。

“汽車行業(yè)對于供應鏈安全和響應速度較為重視，零部件企業(yè)前瞻性的產(chǎn)能建設以及成熟的量產(chǎn)經(jīng)驗都是主機廠重要的考量因素。”在南京證券汽車行業(yè)研究員張儒成看來，疊加規(guī)模效應的強化，如果在技術或產(chǎn)業(yè)趨勢不發(fā)生較大變化的前提下，汽車零部件龍頭企業(yè)的優(yōu)勢有望逐漸凸顯。

伯特利無疑是早早嘗到甜頭的那個。回顧2022年公司營收規(guī)模的快速突破，或許就離不開從IPO開始的數(shù)年間的多個產(chǎn)能擴增計劃。30萬套/年的WCBS總成組裝生產(chǎn)線、50萬套/年的EPB卡鉗組裝生產(chǎn)線、20萬套/年的雙缸EPB卡鉗組裝生產(chǎn)線……這一年，伯特利的產(chǎn)能擴張迎來豐收。

所以，當伯特利再次祭出“擴產(chǎn)”方案，市場將之解讀為公司已把目光鎖定在下一個3至5年。

不過，在伯特利撥響如意算盤前，質(zhì)疑聲先一步到來——公司用8.5億元補充流動資金是否有必要?要知道，截至2023年9月底，伯特利的賬面上還躺著25.46億元的貨幣資金。市場認為公司或存過度募資嫌疑。

伯特利此次融資規(guī)模確實不小。算上用于補流的錢，公司擬募資不超過28.32億元，總額超過了其IPO募資和前次可轉(zhuǎn)債募資金額之和約13億元。

有市場人士對記者表示，在再融資收緊背景下，如此大規(guī)模的可轉(zhuǎn)債融資想要順利推進的難度不低。

據(jù)華福證券測算，根據(jù)歷史轉(zhuǎn)債預案數(shù)據(jù)建立概率模型對轉(zhuǎn)債發(fā)行線性外推，預計2024年轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模或在1770億元左右，轉(zhuǎn)債凈供給或在240億元左右，較2023年進一步縮量。

創(chuàng)新+出海

關鍵一步能否順利邁出?

從募投項目角度觀察，伯特利的這份可轉(zhuǎn)債預案透露出眼下中國汽車零部件企業(yè)的一些發(fā)展思路：布局新技術加出海。

汽車行業(yè)有個共識，線控制動是未來發(fā)展大勢所趨。從技術角度看，線控制動可分為電子液壓線控系統(tǒng)(EHB)和電子機械制動系統(tǒng)(EMB)。雖然EMB方案更先進，但由于核心技術難題，目前尚無法實現(xiàn)量產(chǎn)，因此EHB是當下的主流技術。

伯特利是國內(nèi)首家推出One-Box集成式線控制動系統(tǒng)(EHB技術的一種)產(chǎn)品并實現(xiàn)量產(chǎn)的企業(yè)。資料顯示，這套名為WCBS1.0的產(chǎn)品已經(jīng)應用在奇瑞、吉利等車企的部分車型上。與此同時，公司也在加緊推進WCBS2.0技術的研發(fā)，其預計將于2024年上半年實現(xiàn)量產(chǎn)。

而伯特利此次募投的項目除補強WCBS產(chǎn)能外，還想搶灘布局EMB。公司表示，希望借此“持續(xù)強化自身線控制動技術壁壘，應對未來日益激烈的市場競爭環(huán)境”。可轉(zhuǎn)債募資預案顯示，圍繞EMB項目的總投資額達到2.81億元，擬使用募集資金約為1.88億元。

“確保技術能力不掉隊很關鍵。”張儒成認為，汽車行業(yè)電動化和智能化的技術演進很快，同時也有很多外部企業(yè)持續(xù)涌入，企業(yè)需要不斷在新技術方面投入研發(fā)來保持競爭力。

值得一提的是，應用了伯特利WCBS1.0產(chǎn)品的奇瑞瑞虎8 PRO車型此前曾發(fā)生過大面積召回事件。2023年5月中旬，奇瑞宣布召回2022年3月8日至2022年8月18日生產(chǎn)的16640輛部分奇瑞瑞虎8 PRO汽車，因為車輛集成制動控制器軟件存在問題，在極端情況下會導致制動發(fā)硬，存在安全隱患。

記者就此事致電伯特利，相關工作人員表示：“這是車載芯片和軟件的兼容性問題，和公司的產(chǎn)品質(zhì)量無關。”

盡管如此，這次風波也反映出目前汽車零部件行業(yè)的局面就是不進則退。有行業(yè)從業(yè)者對記者表示，現(xiàn)在是車企需求倒逼上游加快技術升級和量產(chǎn)交付，“產(chǎn)品性能的可靠性將決定哪些企業(yè)能在競爭淘汰中最終勝出”。

伯特利也把目光投向海外，在墨西哥投建生產(chǎn)線項目已是第二次出現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債募資方案中。2021年，公司就投入了3.36億元募資款用于墨西哥年產(chǎn)400萬件輕量化零部件建設項目，該項目已于2023年投產(chǎn)。

財報顯示，伯特利2022年的國外業(yè)務收入達到8.19億元，結束了該業(yè)務營收此前連續(xù)兩年徘徊在5.7億元附近的局面。但從國外收入占總營收比重角度看，2022年的數(shù)據(jù)是14.79%，要低于2021年的16.16%和2020年的18.79%。

“目前國內(nèi)新能源汽車滲透率已經(jīng)突破30%，但放眼全球，滲透率還不到20%。”張儒成從數(shù)據(jù)層面進行了分析，其表示，借助國內(nèi)新能源汽車的先發(fā)優(yōu)勢，相關零部件企業(yè)可以利用好這個窗口期，積極把握出海機會。

擴產(chǎn)能、布局新技術、出海，伯特利此番募資所圖不少。但在顏士富離職后，關乎公司未來發(fā)展的重要一步能否順利邁出，公司未來要如何保持制動業(yè)務上的優(yōu)勢以及如何對新業(yè)務進行有效拓展，記者就此致函伯特利董秘辦，截至發(fā)稿尚未收到回復。

記者 陳陟 實習記者 李漫鴻