當(dāng)前A股整體估值水平處于歷史中低位置，配置價值凸顯。券商認(rèn)為，當(dāng)前市場底部特征明顯，A股市場在一季度往往出現(xiàn)“春季躁動”行情，一季度疊加環(huán)境、政策驅(qū)動等因素，大盤收漲可能性較大，但整體或呈波動上行態(tài)勢。

銀河證券：

高股息策略“躁動”概率較大

展望2024年一季度，預(yù)判總體上小盤股相對占優(yōu)，成長價值風(fēng)格相對均衡，成長風(fēng)格存在布局機會。2023年以存量博弈為主的A股市場，高股息策略備受推崇，結(jié)合海內(nèi)外投資環(huán)境、市場情緒及政策驅(qū)動分析，預(yù)計2024年春節(jié)前后，高股息策略“躁動”概率仍然較大。

行業(yè)機會上，2024年一季度關(guān)注三條配置線索：1、“春季躁動”行情下，具備較高景氣且估值修復(fù)空間較大的行業(yè)包括交通運輸、家用電器、電力設(shè)備、通信、銀行等；2、受益于年報行情，業(yè)績有望超預(yù)期的行業(yè)包括電子行業(yè)、食品飲料社會服務(wù)等大消費板塊、汽車（新能源汽車）行業(yè)；3、在國產(chǎn)替代科技創(chuàng)新板塊上，2023年12月中央經(jīng)濟工作會議提出“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”，當(dāng)前市場對于人工智能引領(lǐng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革逐步形成共識，板塊的中長期配置價值高。短期來看，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期下，美債收益率逐步回落，板塊估值有較大抬升空間，但仍需觀察年報季的業(yè)績兌現(xiàn)情況。

中銀國際：

短期紅利策略可均衡持倉

本輪市場真正看多并給予絕對收益的是紅利質(zhì)量發(fā)生明顯改變的煤炭行業(yè)，交易高股息并給予相對收益的是公路、鐵路、水務(wù)等傳統(tǒng)低估值紅利類資產(chǎn)。

中銀國際認(rèn)為，強者恒強，繼續(xù)交易基本面有變化的煤炭行業(yè)，但需要關(guān)注煤炭細(xì)分方向擁擠度過高導(dǎo)致的止盈調(diào)整；還可以關(guān)注公路、鐵路、水務(wù)等傳統(tǒng)高股息個股，關(guān)注點在于宏觀交易邏輯下，市場風(fēng)險偏好止跌回升導(dǎo)致的蹺蹺板效應(yīng)。另外，從紅利質(zhì)量最好的煤炭方向下沉至銀行、鋼鐵、家電、石化等其他高股息行業(yè)。

高股息個股年初的強勢表現(xiàn)，本質(zhì)上也是一種特殊的“春躁”，在新一年宏觀信號和線索清晰前，“春躁”前期一般是延續(xù)上一年度的思路。年初主線成為全年主線的概率通常較低，后期宏觀信號和線索明確后，市場通常會選擇新主線。

聚焦“新賽道”，押注高成長。在2023年中央經(jīng)濟工作會議工作部署中，“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”被放在2024年重點經(jīng)濟工作的第一位。當(dāng)前，我國正處于經(jīng)濟新舊動能換擋的關(guān)鍵時期，新賽道（科技和高端制造）是新經(jīng)濟的支柱與核心，是當(dāng)前政策合力最充足、確定性最高的方向，也是全球新興產(chǎn)業(yè)趨勢共振的方向。當(dāng)前，第二庫存周期上行已基本確認(rèn)，相對于資本開支開啟的第一庫存周期“量價齊升”，第二庫存周期價格上行力度較弱，估值分布結(jié)構(gòu)性突出，中游制造也最有望受益。1月，消費電子、半導(dǎo)體、信創(chuàng)等板塊具備較強信號催化，值得重點關(guān)注。

行業(yè)配置上，長期堅定配置新賽道，短期紅利策略均衡持倉。當(dāng)前，國內(nèi)正處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、新舊動能轉(zhuǎn)換的復(fù)雜時期。主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換的過程中，不可避免地會面臨經(jīng)濟增速的波動以及市場預(yù)期的反復(fù)筑底，而轉(zhuǎn)型陣痛期結(jié)束后，市場將會走出新主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)下的“結(jié)構(gòu)牛”，本輪中周期新興主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)預(yù)計將以TMT和高端制造為主。當(dāng)前市場情緒仍然低迷，業(yè)績和經(jīng)濟數(shù)據(jù)真空期下市場風(fēng)險偏好提升有限，且外圍風(fēng)險事件不確定性仍存在，短期內(nèi)可以紅利策略均衡持倉。

東北證券：

市場存在超跌修復(fù)的可能性

從歷年“春季躁動”行情來看，基本面幾乎是決定行情的核心因素，若基本面弱或者基本面預(yù)期不強，則行情往往較短，2022年經(jīng)濟持續(xù)走弱，短暫政策催化“春季躁動”，但向下趨勢不變。

流動性對于“春季躁動”的核心影響，在2014年至2016年尤其重要，當(dāng)時基本面明顯偏弱，但在杠桿資金持續(xù)入市的背景下，推升市場行情回升；即使2016年市場持續(xù)回落，但政策出臺也扭轉(zhuǎn)了對于股市流動性的擔(dān)憂，市場亦開啟“春季躁動”行情。當(dāng)前來看，監(jiān)管清理非標(biāo)且監(jiān)管常態(tài)化后，無法再復(fù)制杠桿資金大舉入市行情。

基本面作為支撐背景下，仍需要一定的政策催化以及風(fēng)險因素的修復(fù)，否則“春季躁動”行情或無法持續(xù)，如2013年、2019年和2023年。

2024年有“春季躁動”的可能性。由于“春季躁動”的核心是基本面。因此，對比當(dāng)前弱修復(fù)但確定性上行的年份，且同樣在估值低位的2013年、2016年和2019年。政策對改革、高質(zhì)量發(fā)展方向的重視程度較高。

歷史經(jīng)驗上，基本面修復(fù)向上均可能帶來“春季躁動”，目前缺乏重磅信號，但考慮到當(dāng)前估值低位，市場情緒明顯被壓制。因此，存在超跌修復(fù)的可能性，且從歷史周期上，當(dāng)前仍未錯過“春季躁動”時點。記者 張曌