本報訊（記者 劉揚）2024年1月2日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，以利率招標方式開展1370億元7天期逆回購操作，中標利率為1.8%。Wind數據顯示，當日10060億元逆回購到期，因此單日凈回籠8690億元。本周央行公開市場將有26640億元逆回購到期，其中，周三至周五分別到期5720億元、6000億元、4860億元。

值得關注的是，由于1月屬于經濟數據“空窗期”，而且經歷跨年跨節，因此市場對資金面關注度提升。一般來看，1月資金面一般呈現先松后緊特征。月初資金面往往較為寬松，隨著繳稅繳準、春節取現、資金到期規模較大等擾動因素增加，自中上旬起有所收緊，曲線結構隨之走平，同業存單同樣受一定影響，但相對短期資金受影響程度有限。央行對應于中旬起逐步加大貨幣凈投放力度，隨著資金面有所平穩而逐步減少流動性投放。

回顧歷史來看，根據Wind統計，2014年以來，歷年1月央行公開市場操作多為凈投放，規模基本在4000億元以上，2016年更是凈投放18475億元，緩解開年后資金緊張。MLF方面，除2019年降準置換MLF以外，歷年均有超過2000億元的大額凈投放。

“自2020年起，央行主要通過逆回購等公開市場操作來滿足春節前的流動性缺口。但考慮到2024年春節時間為2月10日，預計節前逆回購凈投放或主要集中于1月末以及2月上旬。當前逆回購余額持續偏高，預計1月逆回購或呈現凈回籠的狀態，1月末逆回購余額或回落至2萬億元左右，對應凈回籠逆回購約為8400億元。”信達證券固定收益首席分析師李一爽分析認為。

東吳證券固收首席分析師李勇則表示，考慮財政存款、現金走款和銀行繳準因素后，2024年1月存在2.9萬億元的流動性缺口。近期央行提及維護年末流動性合理充裕，預計央行將積極通過公開市場操作進行對沖。

從歷史來看，央行未在公開市場投放超額流動性的年份通常有寬松貨幣政策出臺。比如，僅2018年和2019年1月公開市場操作凈投放為負，而當年分別有降準、降息釋放流動性。2018年1月17日，央行宣布于1月25日實行定向降準，釋放3000億元左右流動性；2019年1月4日，央行宣布于2019年1月下調金融機構存款準備金率置換部分中期借貸便利，釋放1.5萬億元流動性。

需要留意的是，1—2月是央行降準降息的重要窗口，2012年以來共經歷5次降準、1次降息。那么，今年逆回購余額高企，央行去年連續兩個月大額續作MLF，2024年一季度是否會降準？

“基于加強貨幣與財政配合、呵護銀行凈息差等因素，若2024年一季度政府債發行前置，降準釋放低成本長期資金確有必要。若央行遲遲不降準，還是通過公開市場加MLF投放基礎貨幣和流動性，則即使考慮降息，仍然會導致資金利率偏高。”天風證券總量研究大組長、固收首席分析師孫彬彬分析認為，“總體來看，結合近期表述，宏觀層面市場可以對后續貨幣政策保持一定樂觀，微觀上仍要注意防空轉套利對流動性的調節。預計春節前資金都會保持總體平衡，不會緊，但是元旦后特別是稅期開始資金可能還是會有所波動，總體中樞未必顯著下行。”