■邀請(qǐng)嘉賓

楊德龍 前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

汪毅 長(zhǎng)城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

張夏 招商證券首席策略分析師

2023年，A股先揚(yáng)后抑，上證指數(shù)累計(jì)下跌3.7%，深證成指跌13.54%，創(chuàng)業(yè)板指跌19.41%，而北證50指數(shù)成為“一枝獨(dú)秀”，年漲幅高達(dá)14.92%。

在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”的政策基調(diào)下，2024年A股市場(chǎng)將如何演繹?投資機(jī)會(huì)又在哪里?《大眾證券報(bào)》記者特邀三位首席專(zhuān)家，為廣大股民2024年投資支招獻(xiàn)策。

宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)改善與大創(chuàng)新周期共振

記者：2023年是三年新冠疫情防控轉(zhuǎn)段后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的一年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)頂住外部壓力、克服內(nèi)部困難，總體回升向好。對(duì)于即將到來(lái)的2024年，您預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)如何運(yùn)行?有哪些方面值得期待?

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍：2023年，我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇，特別是消費(fèi)復(fù)蘇力度較大，以旅游餐飲、酒店為代表的聚集性消費(fèi)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。新能源汽車(chē)保持30%左右的增長(zhǎng)速度，雖然和2022年相比增速有所放緩，但仍然是較高的增速。

展望2024年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度有望加大，首先政策力度將進(jìn)一步加大。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)明確，2024年將實(shí)施更為積極的財(cái)政政策，以及穩(wěn)健的貨幣政策。在財(cái)政政策方面可能會(huì)進(jìn)一步放大招，提振消費(fèi)，拉動(dòng)投資的力度會(huì)進(jìn)一步加大。在新基建投資方面，我國(guó)仍然有比較大的空間。如5G基站、新能源汽車(chē)充電樁以及大數(shù)據(jù)中心、大數(shù)據(jù)模型等方面還有很大的可投資空間。2023年消費(fèi)增長(zhǎng)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過(guò)了80%。預(yù)計(jì)2024年投資、出口、消費(fèi)三駕馬車(chē)都有望出現(xiàn)改善。2024年我國(guó)GDP有望在2023年的基礎(chǔ)之上再實(shí)現(xiàn)5%的增長(zhǎng)，這也會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)更多的支撐。

長(zhǎng)城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅：2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)5%左右的經(jīng)濟(jì)增速，核心動(dòng)力有兩個(gè)：一個(gè)是出口的回升。因?yàn)榻衲昝绹?guó)是一個(gè)去庫(kù)存的過(guò)程，對(duì)中國(guó)的出口有一定的影響，而明年出口有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng);另一個(gè)是基建投資。今年政府發(fā)了一些特別國(guó)債、特殊再融資，這些都將轉(zhuǎn)化為基建投資的增長(zhǎng)，而且明年不排除中央進(jìn)一步提升赤字率。所以，從這個(gè)角度來(lái)講，我認(rèn)為出口和基建會(huì)是明年經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)亮點(diǎn)。

另外，還可以關(guān)注地產(chǎn)投資，保障房、城中村改造、平級(jí)兩用設(shè)施等政策對(duì)沖的效果如何，值得關(guān)注。今年，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率非常高，明年可能會(huì)有一些小幅的調(diào)整。整體來(lái)看，明年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，我們認(rèn)為還是能夠?qū)崿F(xiàn)5%左右的一個(gè)增長(zhǎng)目標(biāo)的。

招商證券首席策略分析師張夏：隨著國(guó)內(nèi)人口在2022年轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入新的發(fā)展模式，社融驅(qū)動(dòng)的關(guān)鍵變量從居民加杠桿變?yōu)檎痈軛U，2024年政府融資將對(duì)穩(wěn)定融資需求發(fā)揮重要作用，全年社融總體趨勢(shì)有望保持相對(duì)穩(wěn)定。隨著國(guó)內(nèi)信用周期平滑，社融對(duì)企業(yè)盈利的驅(qū)動(dòng)模式弱化，不同行業(yè)之間盈利分化顯著，行業(yè)自身周期規(guī)律或者產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)成為盈利更重要的驅(qū)動(dòng)變量。

展望2024年，政府整體開(kāi)支力度加大，城中村和保障房建設(shè)提速有望帶動(dòng)地產(chǎn)基建投資探底回升，全球緊縮周期落幕后外需改善，預(yù)計(jì)2024年以實(shí)物衡量的經(jīng)濟(jì)增速有望保持溫和上行的態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，AI+驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品和商業(yè)模式發(fā)生新變革，引導(dǎo)科技重回上行周期，全社會(huì)智能化建設(shè)提速將帶來(lái)科技領(lǐng)域支出、投資、消費(fèi)需求的增加。可以說(shuō)2024年將是國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)改善和大創(chuàng)新周期共振的一年。

外資回流 資金供給端逐漸改善

記者：近期，A股量能始終維持在萬(wàn)億元以下的水平，存量資金博弈明顯。您預(yù)計(jì)2024年A股市場(chǎng)流動(dòng)性如何?是否會(huì)有增量資金入場(chǎng)?北向資金的走向頻受市場(chǎng)關(guān)注，您如何看待它的指向性意義?

楊德龍：外資在2023年下半年的流出主要是由于美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)11次暴力加息，將基準(zhǔn)利率提到了5.25%至5.5%的高位。而人民幣一年期定期存款的利率只有不到1.5%，存在比較大的利率偏差。2024年這個(gè)過(guò)程會(huì)反過(guò)來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)從加息周期進(jìn)入到降息周期，美元的利率會(huì)下降，中美貨幣的政策偏差也會(huì)進(jìn)一步縮小，人民幣也會(huì)進(jìn)入到升值通道。

政策力度加大之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度會(huì)增強(qiáng)，這也成為人民幣升值的一個(gè)重要推動(dòng)力。預(yù)計(jì)2024年人民幣對(duì)美元的匯率可能會(huì)重新回到六字頭，從而吸引更多外資的流入。這對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也是一個(gè)增量資金。預(yù)計(jì)2024年的外資流入金額會(huì)超過(guò)2023年下半年流出的金額，全年流入額可能會(huì)回到2000億元左右。

汪毅：北向資金和A股指數(shù)的走勢(shì)不是完全相關(guān)的。歷史上也出現(xiàn)過(guò)北向資金流入，A股沒(méi)漲，或者北向資金流出，A股沒(méi)跌的情況。單看一兩天的短期流向，我覺(jué)得意義不是特別大。北向資金更多的是市場(chǎng)參與的一份子，但它未必一定是“聰明錢(qián)”。今年以來(lái)，北向資金先揚(yáng)后抑。隨著美國(guó)加息周期的結(jié)束，美國(guó)國(guó)債收益率及美元指數(shù)或?qū)⑦M(jìn)入下行通道，伴隨國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利較2023年有所增長(zhǎng)、政策環(huán)境持續(xù)改善，我們認(rèn)為這種情況或在2024年有所改善。

張夏：隨著美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息甚至開(kāi)啟降息，外部流動(dòng)性環(huán)境對(duì)A股的約束明顯減弱，疊加國(guó)內(nèi)政策發(fā)力和經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將回暖，2024年資金供給端的規(guī)模有望較2023年明顯改善，其中，外資有望回流，保險(xiǎn)資金入市規(guī)模將隨著保費(fèi)收入改善而擴(kuò)大。資金需求端在政策調(diào)節(jié)下整體放緩，IPO、再融資、股東減持等或較2023年收窄。綜合供需測(cè)算，2024年A股資金或凈流入3000多億元。

A股將震蕩上行 成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)

記者：2023年，A股市場(chǎng)走勢(shì)先揚(yáng)后抑，整體表現(xiàn)較弱，尤其是創(chuàng)業(yè)板指，年跌幅超過(guò)19%。主題風(fēng)格分化明顯，小盤(pán)股在年內(nèi)相對(duì)占優(yōu)。對(duì)于2024年，您預(yù)計(jì)A股將如何運(yùn)行?投資風(fēng)格更偏向哪個(gè)?

楊德龍：2023年市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)較差，很多投資者出現(xiàn)了虧損，滬指一度跌破2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，市場(chǎng)風(fēng)格也偏向于炒題材、炒概念;業(yè)績(jī)優(yōu)良的好公司反而出現(xiàn)了估值的大幅下跌。從2021年2月份白馬股見(jiàn)頂至今，白馬股的下跌已經(jīng)接近三年。所謂事不過(guò)三，調(diào)整的時(shí)間已經(jīng)非常充分。2024年，隨著政策力度不斷加大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期增強(qiáng)以及投資者信心的恢復(fù)、居民儲(chǔ)蓄的轉(zhuǎn)移和人民幣升值預(yù)期再起，2024年，A股市場(chǎng)有望發(fā)動(dòng)一輪牛市行情，市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)明顯提升。

汪毅：大小盤(pán)風(fēng)格的變化可能是資金風(fēng)格變化的結(jié)果。“公募+外資”等機(jī)構(gòu)資金增量較多的時(shí)期，大盤(pán)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu);而機(jī)構(gòu)資金增量較少、融資資金占比提升的時(shí)期，小盤(pán)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，市場(chǎng)存量博弈的環(huán)境下，中小盤(pán)風(fēng)格相對(duì)更占優(yōu)。自2021年以來(lái)，大盤(pán)相對(duì)小盤(pán)市盈率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，目前，大盤(pán)、小盤(pán)市盈率的歷史分位值為49%左右，和歷史最低值相比仍有進(jìn)一步下降的空間。從估值的角度來(lái)看，小盤(pán)相對(duì)占優(yōu)行情可能仍未走完，風(fēng)格均衡乃至大盤(pán)占優(yōu)可能仍需時(shí)間。

張夏：在大分化的時(shí)代背景下，結(jié)構(gòu)重于總量。2024年，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，企業(yè)盈利上行，內(nèi)外部環(huán)境改善帶動(dòng)資金面轉(zhuǎn)為溫和凈流入，由此A股將震蕩上行，主要寬基指數(shù)有望錄得小幅上漲。風(fēng)格方面，在盈利觸底回升和美債利率下行趨勢(shì)下，A股將轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)。行業(yè)層面，結(jié)合宏觀(guān)環(huán)境和科技周期、產(chǎn)能供需格局、行業(yè)景氣核心驅(qū)動(dòng)因素變化、過(guò)去兩年市場(chǎng)表現(xiàn)等因素綜合判斷，建議關(guān)注科技、醫(yī)藥和部分周期，二季度后關(guān)注新能源。

四大方向布局結(jié)構(gòu)性牛市

記者：雖然2023年整體A股市場(chǎng)不佳，但板塊熱點(diǎn)持續(xù)呈現(xiàn)，光模塊、ChatGPT、短劇、AI算力、華為汽車(chē)等概念股均有階段性的精彩表現(xiàn)。對(duì)于2024年的投資機(jī)會(huì)，您有什么建議?哪些行業(yè)板塊值得配置?

楊德龍：我認(rèn)為2024年發(fā)動(dòng)一波結(jié)構(gòu)性牛市行情的可能性很大，建議關(guān)注經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的消費(fèi)白馬股、新能源以及科技三大方向的一些優(yōu)質(zhì)公司。這些公司的股價(jià)現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了比較大的下跌，機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，風(fēng)險(xiǎn)是漲上去的。在當(dāng)前歷史低位附近，布局一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金，耐心等待2024年牛市行情的到來(lái)，是最好的投資策略。

汪毅：2024年的投資機(jī)會(huì)，我個(gè)人比較看好醫(yī)藥板塊，主要有兩個(gè)邏輯：第一個(gè)是它的位置比較低，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比低;第二個(gè)是有基本面催化，比如醫(yī)藥出海，很多創(chuàng)新藥企業(yè)在國(guó)外獲批，獲批以后可以在國(guó)外銷(xiāo)售。另外，醫(yī)療器械存在很強(qiáng)的技術(shù)提升能力，有進(jìn)口替代的邏輯。

除醫(yī)藥外，還可以關(guān)注明年消費(fèi)電子和半導(dǎo)體的復(fù)蘇，特別是半導(dǎo)體的存儲(chǔ)比較有機(jī)會(huì)。還有一個(gè)方向就是紅利指數(shù)，低估值高分紅，在大盤(pán)筑底反彈時(shí)期是安全邊際的投資優(yōu)選。其中，煤炭板塊的紅利占比是較高的;黃金板塊也值得重點(diǎn)關(guān)注，現(xiàn)在各國(guó)央行都在儲(chǔ)備黃金，因?yàn)槊涝膬r(jià)值和信用都沒(méi)有以前那么高了。

張夏：根據(jù)行業(yè)景氣趨勢(shì)變化，2024年建議從以下幾個(gè)方向布局：第一，聚焦產(chǎn)能約束，庫(kù)存去化較為充分且需求預(yù)期較好的領(lǐng)域，如家用電器、家居用品、軟件開(kāi)發(fā)、計(jì)算機(jī)設(shè)備、醫(yī)療器械、消費(fèi)電子等;第二，受益于海外需求回補(bǔ)并且我國(guó)具有出口優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，如電氣設(shè)備、機(jī)械、車(chē)輛及零件、家具、紡織服飾等;第三，地產(chǎn)政策助推下，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)前端施工和后端消費(fèi)領(lǐng)域有望受益，如建材、鋼鐵、工業(yè)金屬、家具、汽車(chē)零部件等;第四，流動(dòng)性改善偏好的行業(yè)。

記者 陳慧