2023年以來(lái)，A股市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，主題風(fēng)格分化，小盤(pán)股在年內(nèi)相對(duì)占優(yōu)，價(jià)值風(fēng)格明顯占優(yōu)結(jié)構(gòu)主線明晰，TMT板塊整體表現(xiàn)突出，上游能源行業(yè)相對(duì)抗跌。有券商研判，2024年A股在周期更替時(shí)期，震蕩上行概率比較大。也有券商預(yù)計(jì)，2024年在活躍資本市場(chǎng)的大背景下，增量資金預(yù)期看好，不過(guò)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征將是常態(tài)，把握正確的方向尤為重要。

銀河證券：

明年小盤(pán)股相對(duì)占優(yōu)

2024年A股推演：明年新一輪朱格拉周期和庫(kù)存周期有望開(kāi)啟，但房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型壓力下，周期開(kāi)啟時(shí)間可能推遲，同時(shí)上行斜率受限。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)大概率延續(xù)向好態(tài)勢(shì)，企業(yè)業(yè)績(jī)迎來(lái)邊際改善，為A股向上行情提供支撐。當(dāng)前A股估值處于歷史中低水平，具有較大修復(fù)空間。同時(shí)，中長(zhǎng)期資金引入力度不斷加大，市場(chǎng)情緒逐步回暖，增量資金狀況有望緩步改善。但是，海內(nèi)外存在較多不確定性擾動(dòng)。研判2024年A股在周期更替時(shí)期，震蕩上行概率大，隨著海外貨幣政策轉(zhuǎn)向，下半年上行動(dòng)能或更為明顯。

2024年A股市場(chǎng)是否具備風(fēng)格轉(zhuǎn)換條件?大小盤(pán)風(fēng)格更多與資金面有關(guān)，在存量博弈階段，小盤(pán)相對(duì)占優(yōu)，在增量資金加速入場(chǎng)階段，大盤(pán)占優(yōu)可能性更大。預(yù)判2024年總體上小盤(pán)股相對(duì)占優(yōu)，但下半年美國(guó)貨幣政策迎來(lái)拐點(diǎn)，外資凈流出幅度有望收窄，大盤(pán)股局部占優(yōu)可能性逐漸增大。在經(jīng)濟(jì)上行周期，成長(zhǎng)占優(yōu)的可能性更大;在經(jīng)濟(jì)下行周期，價(jià)值股具有較強(qiáng)的防御性，總體風(fēng)格占優(yōu)。當(dāng)中美利差收窄時(shí)，成長(zhǎng)股估值對(duì)分母端利率水平更敏感。同時(shí)，M1、M2剪刀差改善，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好高時(shí)，成長(zhǎng)占優(yōu)可能性相對(duì)較高。綜合判斷，2024年上半年，成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格相對(duì)均衡，但隨著海外貨幣政策轉(zhuǎn)向，下半年，成長(zhǎng)股占優(yōu)可能性逐步上升。

行業(yè)配置上，建議關(guān)注央國(guó)企改革方向，以及國(guó)產(chǎn)替代科技創(chuàng)新方向：電子(半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、電子化學(xué)品)、通信(通信服務(wù)、運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型數(shù)字經(jīng)濟(jì))、計(jì)算機(jī)(AI算力、數(shù)據(jù)要素、信創(chuàng))以及傳媒(游戲、院線、平臺(tái)經(jīng)濟(jì))。另外，關(guān)注業(yè)績(jī)優(yōu)良的消費(fèi)細(xì)分，如食品飲料(白酒、乳制品等)、醫(yī)藥生物(中藥、創(chuàng)新藥生物制品)、酒店、旅游、交運(yùn)等;安全領(lǐng)域：糧食安全、信息安全(數(shù)字經(jīng)濟(jì))、國(guó)防軍工;綠色低碳：光伏、綠電(風(fēng)電、氫能等)儲(chǔ)能、新能源汽車(chē)等。

東吳證券：

成長(zhǎng)風(fēng)格的公司將崛起

從當(dāng)前影響市場(chǎng)走勢(shì)的核心的幾條線索來(lái)分析，判斷2024年A股市場(chǎng)整體走勢(shì)和風(fēng)格的特征。

線索一：A股弱勢(shì)，市場(chǎng)到底在交易什么?過(guò)去兩年半時(shí)間，市場(chǎng)交易的核心是中美名義增速差的拉大。拐點(diǎn)出現(xiàn)的核心考慮是中美名義經(jīng)濟(jì)增速差的收窄，也將是中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格重回上行的核心條件。

線索二：美債利率是否將趨勢(shì)下行?隨著超儲(chǔ)消耗殆盡，美國(guó)消費(fèi)將可能出現(xiàn)剛性缺口，導(dǎo)致美國(guó)通脹、消費(fèi)和就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步下行，此外寬財(cái)政受阻也將加速上述過(guò)程，因此，美元利率將趨勢(shì)性下行。

線索三：美債利率趨勢(shì)下行的影響。A股成長(zhǎng)風(fēng)格崛起、微盤(pán)和高分紅風(fēng)格走弱以及我國(guó)宏觀政策效率的上升。

線索四：資產(chǎn)價(jià)格下跌因素拆分和修復(fù)、反轉(zhuǎn)的可能。東吳證券傾向于認(rèn)為市場(chǎng)高估了內(nèi)部基本面預(yù)期的走弱，而低估了外部基本面和利率走強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響，故以上兩方面將在外部發(fā)生變化時(shí)修復(fù)股價(jià)。

愛(ài)建證券：

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征將是常態(tài)

2023年資金存量博弈下，結(jié)構(gòu)性特征突出，預(yù)計(jì)2024年，在活躍資本市場(chǎng)的大背景下，增量資金預(yù)期看好，有望緩解結(jié)構(gòu)性突出的情況，不過(guò)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征將是常態(tài)，尤其在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，所以把握正確的方向尤為重要。

2024年經(jīng)濟(jì)和業(yè)績(jī)的增速有望繼續(xù)穩(wěn)定回升，雖然難以大幅提升估值水平，不過(guò)，安全邊際的提升以及未來(lái)預(yù)期的穩(wěn)定及轉(zhuǎn)暖有利于增量資金的進(jìn)入，這將有利于市場(chǎng)情緒的提升，從而對(duì)市場(chǎng)形成正反饋，2024年估值修復(fù)將是市場(chǎng)指數(shù)的重要推動(dòng)力。

2024年，市場(chǎng)將逐步走出底部，開(kāi)始恢復(fù)上升之路，市場(chǎng)將逐漸從存量博弈向增量創(chuàng)新轉(zhuǎn)變。只是對(duì)于上升的速度有待預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的相互驗(yàn)證，不會(huì)太快，但是整體樂(lè)觀預(yù)期增強(qiáng)，這就是市場(chǎng)安全的基礎(chǔ)。

從機(jī)會(huì)上看，無(wú)論是交易機(jī)會(huì)還是趨勢(shì)投資，低位賽道類(lèi)資產(chǎn)都是好的投資品種。從行業(yè)角度出發(fā)，TMT大板塊依然是是資金聚焦的主要領(lǐng)域，無(wú)論是全球人工智能快速發(fā)展的大背景，還是國(guó)內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)以及現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的建設(shè)，都必須以科技為基礎(chǔ)。同時(shí)，新興消費(fèi)領(lǐng)域的文化傳媒、教育、休閑服務(wù)、醫(yī)藥、智能汽車(chē)等行業(yè)投資窗口已現(xiàn)，值得中長(zhǎng)期關(guān)注。從穩(wěn)健配置角度，傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域如食品飲料、家電等行業(yè)，有望得到長(zhǎng)期資金的關(guān)注，但是彈性相對(duì)較小。從主題機(jī)會(huì)來(lái)看，國(guó)企改革、新型工業(yè)化、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等政策的驅(qū)動(dòng)力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。記者 張曌