在經(jīng)歷10月底以來的一輪反彈行情后，近期市場呈現(xiàn)出較明顯的震蕩調(diào)整態(tài)勢。展望后市，有券商認為，外部環(huán)境改善對短線市場的驅(qū)動力已經(jīng)邊際減弱，后續(xù)行情的主要驅(qū)動因素或轉(zhuǎn)為國內(nèi)的經(jīng)濟和政策預(yù)期。也有券商認為，年底超跌的賽道股可能會有逆襲，半年內(nèi)超配金融類，如證券、銀行，未來1-2年內(nèi)戰(zhàn)略性配置上游周期。

中郵證券：

關(guān)注科技板塊機會

11月A 股市場整體呈現(xiàn)先漲后跌的態(tài)勢，各大指數(shù)漲跌不一。板塊方面科技板塊表現(xiàn)較強；申萬一級行業(yè)中傳媒、煤炭、汽車等行業(yè)領(lǐng)漲，有色金屬、電力設(shè)備、建筑材料等行業(yè)跌幅居前。

從基本面來看，10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)分化，PMI再次回到榮枯線之下，出口不及預(yù)期，工業(yè)企業(yè)利潤增速回落等均指向經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭放緩，但社零與工業(yè)生產(chǎn)仍呈現(xiàn)平穩(wěn)修復(fù)的態(tài)勢。分化的經(jīng)濟數(shù)據(jù)很難使市場對經(jīng)濟復(fù)蘇形成較強的一致預(yù)期；從資金面來看，在外圍擾動緩解的情況下，北向資金的流出趨勢有所放緩，但宏觀預(yù)期不確定性依然較強，更多投資者仍選擇觀望，市場整體資金面呈現(xiàn)較明顯的存量格局；因此經(jīng)濟數(shù)據(jù)的分化和資金的存量博弈也導致了現(xiàn)階段行情大盤股偏弱，小盤股活躍，主題投資盛行的現(xiàn)象。因此，在海內(nèi)外多種因素都有望迎來改善的情況下，后續(xù)市場行情或偏向樂觀。

配置方面，建議關(guān)注受益于政策刺激加碼和三大工程提速的地產(chǎn)鏈；同時，建議持續(xù)關(guān)注科技板塊的投資機會，包括受益于華為催化且周期有望見底的半導體和消費電子；建議關(guān)注行業(yè)景氣度高且受益于華為汽車、智能駕駛等催化的汽車鏈。此外，建議關(guān)注估值處于低位且受流感、支原體肺炎等催化的醫(yī)藥生物板塊。

信達證券：

反轉(zhuǎn)力量正不斷累積

展望未來半年，A股存在三個反轉(zhuǎn)的力量：（1）政策底、超跌修復(fù)：由于AI產(chǎn)業(yè)趨勢尚未被證偽，互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管和疫情對計算機和傳媒基本面的負面影響基本結(jié)束，TMT估值很難跌回原點，季度調(diào)整可能已經(jīng)較為充分，有望逐漸止跌。（2）庫存周期反轉(zhuǎn)：庫存周期是經(jīng)濟短周期波動中最重要的力量。庫存周期不會消失，一旦反轉(zhuǎn)會對股市產(chǎn)生半年以上的正面影響。1990-2009年，日本經(jīng)濟在失去的二十年中，在庫存周期下降末期到回升初期，日經(jīng)225指數(shù)很容易出現(xiàn)半年以上的反彈。（3）房地產(chǎn)銷售企穩(wěn)改善：房地產(chǎn)銷售已經(jīng)跌到了合理需求水平之下，隨著政策的變化，2024年存在銷售反彈回升的可能性。這三個力量先后發(fā)力，將會形成反轉(zhuǎn)的三個階段。

行業(yè)配置建議：年底超跌的賽道股可能會有季度逆襲，半年內(nèi)超配金融類（證券、銀行），1-2年內(nèi)戰(zhàn)略性配置上游周期。季節(jié)性趨勢主要體現(xiàn)為：每年1-9月較強的消費成長，四季度大多會走弱，而金融低估值類四季度反而較強，今年1-9月成長賽道股調(diào)整劇烈，四季度反而有可能逆襲。熊市結(jié)束后第一波反轉(zhuǎn)最強板塊和前一輪牛市相關(guān)性高：2008年底反轉(zhuǎn)初期周期股最強，有2006-2007年牛市的影子，和2009-2010年最強的消費成長相關(guān)性不大，2012年底反轉(zhuǎn)初期銀行最強，并不是2013年、2015年最強的TMT，2019年一季度反轉(zhuǎn)期間最強的是白酒、TMT、證券，有2013-2015年和2016-2017年牛市最強板塊的影子，和2019-2021年最強的半導體新能源關(guān)系不大。

國金證券：

反彈行情尚未結(jié)束

影響A股走勢的核心變量沒有“動搖”。年內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟基本面將維持“非核心因子”屬性，且不會拖累A股調(diào)整。2024年國內(nèi)流動性或?qū)⑸墳楹诵囊蜃樱皩捸泿拧被蝌?qū)動A股率先“再漲一波”。展望12月A股上漲動力大概率仍將維持“單一”的受美債利率下行影響，且美債利率早在11月已較大程度釋放了下行壓力，因此，對于年末推升A股的動力或邊際減弱。當然，市場仍舊期待年底政策預(yù)期，倘若“寬貨幣”“寬財政”等預(yù)期兌現(xiàn)，市場上漲動力或?qū)⒂兴黾印?/p>

綜上，本輪A股反彈行情尚未結(jié)束，但短期內(nèi)上漲動力或環(huán)比減弱，維持謹慎樂觀的態(tài)度，建議不追高，而敢于逢低介入。風格層面，展望12月甚至2024年一季度，判斷成長風格仍將是市場主線，其中，預(yù)計主題投資、中小盤、甚至微盤占優(yōu)的邏輯將大概率不變。

12月行業(yè)配置：維持緊握成長主題“搶反彈”。成長大概率輪動，建議均衡配置，包括：汽車，尤其是“智能汽車、無人駕駛”大賽道的確定性機會，無人駕駛的政策性支持文件出臺，將有利于產(chǎn)業(yè)加快擴張、滲透； AI尤其看好電子、傳媒及計算機，將受益于行業(yè)景氣度拐點回升、AI科技加快升級及中美關(guān)系緩和；醫(yī)藥生物，尤其CXO及創(chuàng)新藥將受益于美國利率中樞下行及機構(gòu)加倉；機械自動化（包括機器人、工業(yè)母機等）更受益于行業(yè)景氣周期筑底回升、中美關(guān)系緩和；電力設(shè)備有望反彈，受益于供需邊際改善及中美關(guān)系緩和。記者 張曌