在經(jīng)歷10月底以來的一輪反彈行情后，近期市場(chǎng)呈現(xiàn)出較明顯的震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)。展望后市，有券商認(rèn)為，外部環(huán)境改善對(duì)短線市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力已經(jīng)邊際減弱，后續(xù)行情的主要驅(qū)動(dòng)因素或轉(zhuǎn)為國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期。也有券商認(rèn)為，年底超跌的賽道股可能會(huì)有逆襲，半年內(nèi)超配金融類，如證券、銀行，未來1-2年內(nèi)戰(zhàn)略性配置上游周期。

中郵證券：

關(guān)注科技板塊機(jī)會(huì)

11月A 股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)先漲后跌的態(tài)勢(shì)，各大指數(shù)漲跌不一。板塊方面科技板塊表現(xiàn)較強(qiáng)；申萬一級(jí)行業(yè)中傳媒、煤炭、汽車等行業(yè)領(lǐng)漲，有色金屬、電力設(shè)備、建筑材料等行業(yè)跌幅居前。

從基本面來看，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)分化，PMI再次回到榮枯線之下，出口不及預(yù)期，工業(yè)企業(yè)利潤增速回落等均指向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭放緩，但社零與工業(yè)生產(chǎn)仍呈現(xiàn)平穩(wěn)修復(fù)的態(tài)勢(shì)。分化的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很難使市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成較強(qiáng)的一致預(yù)期；從資金面來看，在外圍擾動(dòng)緩解的情況下，北向資金的流出趨勢(shì)有所放緩，但宏觀預(yù)期不確定性依然較強(qiáng)，更多投資者仍選擇觀望，市場(chǎng)整體資金面呈現(xiàn)較明顯的存量格局；因此經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分化和資金的存量博弈也導(dǎo)致了現(xiàn)階段行情大盤股偏弱，小盤股活躍，主題投資盛行的現(xiàn)象。因此，在海內(nèi)外多種因素都有望迎來改善的情況下，后續(xù)市場(chǎng)行情或偏向樂觀。

配置方面，建議關(guān)注受益于政策刺激加碼和三大工程提速的地產(chǎn)鏈；同時(shí)，建議持續(xù)關(guān)注科技板塊的投資機(jī)會(huì)，包括受益于華為催化且周期有望見底的半導(dǎo)體和消費(fèi)電子；建議關(guān)注行業(yè)景氣度高且受益于華為汽車、智能駕駛等催化的汽車鏈。此外，建議關(guān)注估值處于低位且受流感、支原體肺炎等催化的醫(yī)藥生物板塊。

信達(dá)證券：

反轉(zhuǎn)力量正不斷累積

展望未來半年，A股存在三個(gè)反轉(zhuǎn)的力量：（1）政策底、超跌修復(fù)：由于AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)尚未被證偽，互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管和疫情對(duì)計(jì)算機(jī)和傳媒基本面的負(fù)面影響基本結(jié)束，TMT估值很難跌回原點(diǎn)，季度調(diào)整可能已經(jīng)較為充分，有望逐漸止跌。（2）庫存周期反轉(zhuǎn)：庫存周期是經(jīng)濟(jì)短周期波動(dòng)中最重要的力量。庫存周期不會(huì)消失，一旦反轉(zhuǎn)會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生半年以上的正面影響。1990-2009年，日本經(jīng)濟(jì)在失去的二十年中，在庫存周期下降末期到回升初期，日經(jīng)225指數(shù)很容易出現(xiàn)半年以上的反彈。（3）房地產(chǎn)銷售企穩(wěn)改善：房地產(chǎn)銷售已經(jīng)跌到了合理需求水平之下，隨著政策的變化，2024年存在銷售反彈回升的可能性。這三個(gè)力量先后發(fā)力，將會(huì)形成反轉(zhuǎn)的三個(gè)階段。

行業(yè)配置建議：年底超跌的賽道股可能會(huì)有季度逆襲，半年內(nèi)超配金融類（證券、銀行），1-2年內(nèi)戰(zhàn)略性配置上游周期。季節(jié)性趨勢(shì)主要體現(xiàn)為：每年1-9月較強(qiáng)的消費(fèi)成長，四季度大多會(huì)走弱，而金融低估值類四季度反而較強(qiáng)，今年1-9月成長賽道股調(diào)整劇烈，四季度反而有可能逆襲。熊市結(jié)束后第一波反轉(zhuǎn)最強(qiáng)板塊和前一輪牛市相關(guān)性高：2008年底反轉(zhuǎn)初期周期股最強(qiáng)，有2006-2007年牛市的影子，和2009-2010年最強(qiáng)的消費(fèi)成長相關(guān)性不大，2012年底反轉(zhuǎn)初期銀行最強(qiáng)，并不是2013年、2015年最強(qiáng)的TMT，2019年一季度反轉(zhuǎn)期間最強(qiáng)的是白酒、TMT、證券，有2013-2015年和2016-2017年牛市最強(qiáng)板塊的影子，和2019-2021年最強(qiáng)的半導(dǎo)體新能源關(guān)系不大。

國金證券：

反彈行情尚未結(jié)束

影響A股走勢(shì)的核心變量沒有“動(dòng)搖”。年內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面將維持“非核心因子”屬性，且不會(huì)拖累A股調(diào)整。2024年國內(nèi)流動(dòng)性或?qū)⑸?jí)為核心因子，“寬貨幣”或驅(qū)動(dòng)A股率先“再漲一波”。展望12月A股上漲動(dòng)力大概率仍將維持“單一”的受美債利率下行影響，且美債利率早在11月已較大程度釋放了下行壓力，因此，對(duì)于年末推升A股的動(dòng)力或邊際減弱。當(dāng)然，市場(chǎng)仍舊期待年底政策預(yù)期，倘若“寬貨幣”“寬財(cái)政”等預(yù)期兌現(xiàn)，市場(chǎng)上漲動(dòng)力或?qū)⒂兴黾印?/p>

綜上，本輪A股反彈行情尚未結(jié)束，但短期內(nèi)上漲動(dòng)力或環(huán)比減弱，維持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，建議不追高，而敢于逢低介入。風(fēng)格層面，展望12月甚至2024年一季度，判斷成長風(fēng)格仍將是市場(chǎng)主線，其中，預(yù)計(jì)主題投資、中小盤、甚至微盤占優(yōu)的邏輯將大概率不變。

12月行業(yè)配置：維持緊握成長主題“搶反彈”。成長大概率輪動(dòng)，建議均衡配置，包括：汽車，尤其是“智能汽車、無人駕駛”大賽道的確定性機(jī)會(huì)，無人駕駛的政策性支持文件出臺(tái)，將有利于產(chǎn)業(yè)加快擴(kuò)張、滲透； AI尤其看好電子、傳媒及計(jì)算機(jī)，將受益于行業(yè)景氣度拐點(diǎn)回升、AI科技加快升級(jí)及中美關(guān)系緩和；醫(yī)藥生物，尤其CXO及創(chuàng)新藥將受益于美國利率中樞下行及機(jī)構(gòu)加倉；機(jī)械自動(dòng)化（包括機(jī)器人、工業(yè)母機(jī)等）更受益于行業(yè)景氣周期筑底回升、中美關(guān)系緩和；電力設(shè)備有望反彈，受益于供需邊際改善及中美關(guān)系緩和。記者 張曌