要推動股票發行注冊制走深走實，大力提高上市公司質量，培育一流投資銀行和投資機構……隨著10月底召開的中央金融工作會議發出了加快建設金融強國的動員令，作為A股市場的“看門人”，保薦機構的執業水平、質量或將迎來一輪更強的監管。

就在近日舉行的2023金融街論壇年會上，中國證監會主席易會滿發表主題演講時提到，“欺詐發行、財務造假是資本市場的毒瘤，甚至有個別企業、中介機構與相關方串通，全流程全要素造假，形成造假‘生態鏈’，影響投資者信心”，并強調未來將“加大對財務造假、欺詐發行、操縱市場等違法行為的重拳打擊，對履職盡責不到位的中介機構嚴厲懲戒，絕不姑息”。

幾乎是同時，2023年11月7日，證監會向海通證券及其保薦代表人陳城、景煬出具警示函，原因涉及海通證券及相關當事人在保薦沃得農業IPO時未勤勉盡責履行相關職責等諸多問題。

與“白名單”8次擦肩而過

“放管結合”是全面注冊制改革這項系統工程的核心要素之一，其主要目的是通過放松管制但加強監管，嚴把上市公司質量關，督促各市場主體歸位盡責。

隨著2019年6月13日科創板開板，把選擇權交給市場的注冊制有了“試驗田”。《大眾證券報》記者統計各家券商IPO保薦業務情況后發現，也正是從那時起，海通證券(600837)坐穩了國內投行相關業務前三的位置。221家的保薦數量，是眾多擬上市企業對其業務能力的認可。

海通證券自己則透露，截至2023年6月末，公司保薦的IPO在審及待發項目數量67家，市場排名第三。然而，與傲人的保薦數量相比，是另一份數據的尷尬——同樣是在6月，證監會公布了最新的證券公司“白名單”，海通證券與之擦肩而過。不僅如此，記者發現，其名字竟然從未出現在這份券商“白名單”中。

所謂“白名單”，正是證監會按照“分類監管、放管結合”的思路，對公司治理、合規風控有效的證券公司實行的一種動態調整機制。被納入其中的證券公司，將獲享多種便利措施。而監管層希望借此壓實證券公司內控合規主體責任，以推動行業高質量發展。自2021年5月28日起，這份“白名單”已公布8次，其中的券商有進有出，但頭部券商中只有海通證券連續8次被“拒之門外”。

究竟因何，令海通證券始終和“白名單”擦肩而過?從其最近一單被撤的保薦業務——沃得農機IPO項目中或許能窺出端倪。在深交所提出的眾多問題中，沃得農機的分紅疑團首當其沖。

沃得農機的保薦業務從受理到終止前后歷時近3年。在此期間，公司分紅不斷，2020年分紅4億元，2022年又分紅10億元。公司解釋，市場景氣度高，經營情況良好，要積極地回報股東，符合利潤分配原則。而在此之前，沃得農機2018年一下子分紅26億元，約等于當年營收的62.87%，是當年凈利潤的3.57倍。

公司如此慷慨，最大的受益人不是別人，正是實控人王偉耀、張阿美夫婦，他們從中獲利近30億元。而引發市場不滿的是，沃得農機一邊花錢如流水，一邊卻要從二級市場填現金流的“坑”，在其擬募資的60億元中，有23.38億元是用于補充流動資金。

“最貴新股”：先超募，再破發

2022年全年，IPO項目30單，市場排名第三，融資396億元，市場排名第四;2023年上半年，IPO項目11單，融資金額263億元，掛牌數量和融資規模均位列市場第三。海通證券在今年發布的財報中細數其IPO業務的亮眼表現。

然而，在海通證券今年IPO保薦業務高數量、高融資規模的背后，被保薦的部分項目卻難言高質量。除了本報此前報道的存在“一查即撤”的現象，以及撤否率在頭部投行中較高外，海通證券成功保薦上市的部分所謂“高質量”企業，隨后的表現也令市場“大跌眼鏡”。

今年4月18日，海通證券保薦的索辰科技(688507)頂著年內“最貴新股”的頭銜亮相A股，其發行價高達234.5元/股，超募了15.68億元，是原擬募資金額的一倍多。但上市短短一周之后，這家集萬千期待于一身的上市公司卻交出了一份虧損的一季報：2023年前3個月，索辰科技歸母凈利潤虧損1951.16萬元，同比下降31.83%。

二級市場似乎先知先覺，在索辰科技業績變臉公告發布前，公司便加入“破發股”行列。此后，其股價一路震蕩下跌，11月9日報收114.53元/股，較發行價已經“腰斬”。

在索辰科技上市前，年內“最貴新股”的殊榮同樣來自海通證券的手筆——由其保薦的日聯科技(688531)IPO發行價高達152.38元/股。相似點不僅于此，日聯科技在二級市場也表演了上市即巔峰：首日開盤，其股價高開，一度漲至240.64元/股，但轉眼就高臺跳水，當天砸出一根大陰棒。其后，公司股價震蕩下探，截至11月9日收盤，較首日收盤價的跌幅已超五成，同樣也跌破發行價。

上市即巔峰的情形同樣發生在由海通證券保薦，于2022年1月上市的“最貴新股”翱捷科技(688220)身上。這家芯片研發設計企業與索辰科技的股價走勢幾乎如出一轍。

當時，翱捷科技擬募資金額不到30億元，但最終超募了40多億元。這意味著，有很多沉浸在搶到“大肉簽”喜悅中的“幸運”投資者，轉頭就被單簽虧損近3萬元的現實潑了一盆冷水。更糟糕的是，翱捷科技隨后跌跌不休，11月9日收盤價為66.5元/股，只比發行價164.54元/股的零頭多一些。

保薦的部分科創企業信披違規

不難發現，上述年內“最貴新股”大多來自科創板。

科創板試點注冊制后，海通證券在相關保薦業務上的響應速度和所展現出的水平都居于行業前列。2020年，即科創板開板后的首個完整年度，海通證券的IPO融資額就高達540億元，以24.26%的市場份額排名行業第一。

在科創板IPO保薦業務上，海通證券已然傲視群雄：2021年，完成科創板IPO項目16單，數量位居市場第二，融資規模位居第四;2022年，完成科創板IPO項目17單，融資金額311億元，掛牌數量、融資金額均位居市場第二;2023年上半年，完成科創板IPO項目6單，市場排名第二，融資金額230億元，市場排名第一。

在業內，海通證券保薦科創板的成功率之高有口皆碑。但由海通證券保薦的科創企業卻似乎未能實現“量”“質”齊增。Wind數據顯示，2022年以來，海通證券保薦上市的企業中，至少有16家存在違規(包括收到行政處罰、監管函、問詢函等)情形，其中竟有10家來自科創板。

2023年5月20日，頭頂高新技術企業光環，專注于環保綜合治理服務業務的卓錦股份(688701)因信披違法被證監會處罰。2021年下半年，卓錦股份將部分成本以保證金名義計入往來款，虛減營業成本2796.52萬元，進而虛增利潤總額2705.67萬元,分別占當期披露金額的11.47%、57.84%，導致公司披露的2021年年報存在虛假記載。

在最初的那份2021年年報中，卓錦股份解釋公司經營活動產生的現金流量凈額為-7421.3萬元，較上年同期大幅減少時，將一部分原因歸結于經營所需繳納的保證金數額大幅增加。

而更加令市場介懷的是，卓錦股份的上市時間不偏不倚，恰好是在2021年下半年——9月16日。其造假時，是否正是沖刺IPO的關鍵階段?還是其在成功上市后，就公然財務造假?無論是哪一種情況，海通證券作為保薦機構，或是作為持續督導者，似乎都存在未勤勉盡責的問題。

2022年7月，主營集成電路研發與設計，由海通證券保薦的晶華微(688130)登陸科創板。但不到一年時間，晶華微突然對外披露，需要對前期會計差錯及定期報告進行更正，涉及2022年半年報、2022年三季報。更正后，2022年上半年，公司營收調減931.71萬元至8574.27萬元，較上年同期同比下滑15.45%。

對2022年半年報的調減還沒完，2023年8月，晶華微又發布一則公告，稱自家會計又犯錯了，2022年半年報的營收還得往下減，這次是1738.06萬元。更正后，公司該報告期的營收同比下滑幅度增至32.59%。連續兩次更正會計差錯及定期報告以及信披違規行為，很快給晶華微招來了監管層的多份監管函。

更加諷刺的是，就在晶華微2022年7月26日公布的首次公開發行股票并在科創板上市招股說明書中，信誓旦旦寫道：“預計2022年1-6月的營業收入區間約9500萬元至10500萬元。”而海通證券的保薦代表人薛陽、余冬在對招股說明書核查無誤后，確認“不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏”，并表示對“真實性、準確性、完整性承擔相應的法律責任”。

保薦業務問題重重，海通證券未入那份“白名單”，應在情理之中。

記者 陳陟 實習記者 黃琴琴