鑫宏業(yè)(301310)成立于2004年，是中國(guó)領(lǐng)先的新能源特種線纜生產(chǎn)商，主要生產(chǎn)光伏線纜、新能源汽車線纜及工業(yè)線纜，是我國(guó)新能源線纜領(lǐng)域資質(zhì)最全的企業(yè)之一，并獲得國(guó)家級(jí)“專精特新小巨人”稱號(hào)。公司光伏線纜2022年全球市場(chǎng)占有率7.3%，新能源汽車線纜國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率12.6%，具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

受益于雙碳背景下新能源高速發(fā)展的大浪潮，公司業(yè)績(jī)持續(xù)保持高增長(zhǎng)。2019-2022年公司營(yíng)收CAGR達(dá)50%，同期歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)49%。未來(lái)，新能源車線纜、光伏線纜、工業(yè)線纜、核電線纜業(yè)務(wù)均具備成長(zhǎng)性，將繼續(xù)鞏固公司在新能源特種線纜的地位。

公司在技術(shù)端持續(xù)創(chuàng)新，光伏電纜產(chǎn)品具優(yōu)異機(jī)械性能及電性能，并創(chuàng)新性推出雙并產(chǎn)品，解決靈活敷設(shè)需求；新能源車領(lǐng)域自主研發(fā)交聯(lián)聚烯烴彈性體材料，實(shí)現(xiàn)150℃連續(xù)工作條件下產(chǎn)品電氣絕緣及機(jī)械性能穩(wěn)定，并研發(fā)鋁合金導(dǎo)體，實(shí)現(xiàn)線纜輕量降本；參與制定《電動(dòng)汽車充電用液冷電纜認(rèn)證技術(shù)規(guī)范》。得益于技術(shù)端優(yōu)勢(shì)，公司與各龍頭企業(yè)或其一級(jí)供應(yīng)商建立緊密合作，光儲(chǔ)終端客戶包括隆基綠能、晶科能源、阿特斯、天合光能等，新能源車終端客戶包括比亞迪、吉利、上汽、北汽、一汽、理想、蔚來(lái)、小鵬等，儲(chǔ)能領(lǐng)域已與錦浪科技、固德威建立了緊密的合作關(guān)系。

汽車電動(dòng)智能化帶動(dòng)高壓線纜需求提升。2020年新能源汽車高壓線纜的單車價(jià)值量約為1000元，隨著智能網(wǎng)聯(lián)化水平的不斷提升，高壓線纜的需求量會(huì)不斷增大，單車價(jià)值量將進(jìn)一步上升。假設(shè)到2025年新能源車高壓線纜的單車價(jià)值可到1500元，2025年中國(guó)新能源汽車銷量約為1300萬(wàn)輛，則新能源汽車用高壓線纜市場(chǎng)空間有望達(dá)到195.0億元，2020-2025年CAGR約為70.2%。公司第一大客戶比亞迪自2021年開始新能源汽車銷量快速增長(zhǎng)，公司作為比亞迪的深度合作伙伴，將直接受益于其銷量快速增長(zhǎng)帶來(lái)的線纜訂單量的提升。

大功率液冷超充線纜有望開始放量。現(xiàn)階段電動(dòng)車保有量增多與充電速度慢的矛盾越來(lái)越突出，液冷大功率快充或?yàn)榻鉀Q充電焦慮的有效手段。目前液冷超充尚處于起步階段，大功率液冷超充樁的滲透率較低。公司已聯(lián)合吉利汽車研發(fā)出小外徑、輕量化的大功率液冷線纜結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及加工工藝，已經(jīng)應(yīng)用于“極能”充電站。隨著大功率液冷超充樁的建設(shè)進(jìn)度加快，公司液冷超充線纜將具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望開始放量。

光儲(chǔ)一體化前景廣闊，公司有望受益于儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展。我國(guó)光伏發(fā)電新增裝機(jī)量已從2011年的2.7GW上升至2022年的87.5GW，全球占比躍升至44.4%，成為最大的單一光伏裝機(jī)市場(chǎng)。據(jù)CPIA預(yù)測(cè)，2023-2027年全球光伏裝機(jī)預(yù)增1500GW，年均新增300GW。公司是國(guó)內(nèi)最早取得光伏行業(yè)TüV、UL認(rèn)證的線纜企業(yè)之一，在光伏線纜領(lǐng)域?qū)儆诘谝惶蓐?duì)，2020-2022年在全球光伏線纜市場(chǎng)的占有率分別為10.6%、7.9%、7.3%。由于光伏發(fā)電具有間歇性和波動(dòng)性，光儲(chǔ)一體化未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮螅驹趦?chǔ)能線纜領(lǐng)域具有顯著的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有望率先受益于儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。

工業(yè)機(jī)器人國(guó)產(chǎn)化加速將打造公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極。我國(guó)已連續(xù)8年成為全球第一的工業(yè)機(jī)器人消費(fèi)國(guó)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量由2015年的3.3萬(wàn)臺(tái)上升至2022年的44.3萬(wàn)臺(tái)，CAGR為44.9%，國(guó)產(chǎn)替代加速的趨勢(shì)明顯。公司目前已取得3項(xiàng)實(shí)用新型的機(jī)器人線纜相關(guān)專利，自主研發(fā)的機(jī)械臂用信號(hào)控制電纜結(jié)構(gòu)及加工工藝，使得產(chǎn)品耐刮磨、耐扭轉(zhuǎn)、耐高低溫，彎曲測(cè)試達(dá)到3000萬(wàn)次以上，提高了機(jī)械臂使用壽命及信號(hào)傳輸性能穩(wěn)定性。隨著工業(yè)機(jī)器人國(guó)產(chǎn)替代加速，公司機(jī)器人線纜產(chǎn)銷量有望快速增長(zhǎng)，打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極。

公司通過(guò)收購(gòu)江蘇華光切入核電電纜領(lǐng)域。2023年3月，公司收購(gòu)江蘇華光，后者為我國(guó)唯一一家持有核電纜與電氣貫穿件兩個(gè)系列產(chǎn)品的核電設(shè)計(jì)和制造資質(zhì)的民營(yíng)企業(yè)，具核電電纜產(chǎn)能10萬(wàn)千米，電氣貫穿件產(chǎn)能600臺(tái)，客戶覆蓋泰山核電站、嶺澳核電站、巴基斯坦恰希瑪核電站等國(guó)內(nèi)外大型核電站，是國(guó)內(nèi)稀缺的核電纜優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。收購(gòu)江蘇華光能夠幫助公司切入核電纜領(lǐng)域，補(bǔ)足新能源特種線纜布局，江蘇華光有望成為公司新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

東北證券表示，公司作為新能源線纜優(yōu)秀企業(yè)，目前在光伏和新能源車領(lǐng)域均具備良好基礎(chǔ)，項(xiàng)目的投產(chǎn)有望解決產(chǎn)能瓶頸，加速業(yè)務(wù)發(fā)展；未來(lái)有望開拓更多的下游領(lǐng)域，進(jìn)一步提高市場(chǎng)地位。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.50億元、3.57億元、5.09元，給予2024年25倍PE估值，目標(biāo)價(jià)為92元/股，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

華鑫證券表示，公司戰(zhàn)略眼光獨(dú)到，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，客戶質(zhì)量?jī)?yōu)異，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，有望維持高增長(zhǎng)。公司主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力突出，戰(zhàn)略布局液冷快充、機(jī)器人、核線纜等，長(zhǎng)期成長(zhǎng)路徑明晰，給予“買入”評(píng)級(jí)。

記者 劉希瑋