上周，滬深A(yù)股接連失守重要關(guān)口，上證綜指下跌3.4%，深證成指下跌4.95%。展望后市，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，若沒(méi)有重大的宏觀變化，市場(chǎng)可能會(huì)回到弱勢(shì)震蕩中，后續(xù)走勢(shì)的關(guān)鍵在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面向好何時(shí)能夠帶動(dòng)市場(chǎng)信心回暖，隨著外圍擾動(dòng)逐漸消退、緩和，疊加國(guó)內(nèi)基本面企穩(wěn)回升、政策呵護(hù)加速落地、流動(dòng)性逐步改善等積極信號(hào)進(jìn)一步確認(rèn)，四季度有望迎來(lái)一輪反彈。中信證券：市場(chǎng)情緒步入極值區(qū)域

首先，經(jīng)濟(jì)底再次被確認(rèn)，預(yù)計(jì)四季度繼續(xù)呈現(xiàn)改善趨勢(shì)，價(jià)格性因素導(dǎo)致當(dāng)下經(jīng)濟(jì)改善趨勢(shì)和投資者體感存在差異。其次，短期資金面偏緊，地方特殊再融資債發(fā)行節(jié)奏和規(guī)模明顯超預(yù)期，預(yù)計(jì)央行會(huì)加大投放應(yīng)對(duì)資金壓力，短期仍有降準(zhǔn)降息可能。再次，美債利率對(duì)行情仍有制約，短期美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁，但景氣預(yù)期指標(biāo)均開始走弱，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)再次加息概率不大，靜待美債供需關(guān)系改善推動(dòng)長(zhǎng)端利率走弱。最后，市場(chǎng)出清速度加快，白馬及紅利低波的調(diào)整有望釋放場(chǎng)內(nèi)資金。

A股投資者悲觀情緒已步入極值區(qū)域，積極因素正在積累，節(jié)奏依然至關(guān)重要，建議繼續(xù)遵循三階段策略逐步布局。

國(guó)泰君安：階段性的底部正在形成

股票市場(chǎng)快速風(fēng)險(xiǎn)釋放，有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融條件的放松與活躍資本市場(chǎng)政策的出臺(tái)。市場(chǎng)自身有望圍繞長(zhǎng)期趨勢(shì)線反復(fù)爭(zhēng)奪，形成階段性的市場(chǎng)底部。做好防守反擊的準(zhǔn)備，重視出口鏈，看好高端制造凝聚新共識(shí)，底部反彈看金融?？傮w上我們維持“高度不高震蕩很長(zhǎng)”的看法，投資不靠預(yù)期而靠交易，投資機(jī)會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)特征適中、微觀交易結(jié)構(gòu)好、預(yù)期分歧大的板塊。

推薦三條主線：1)高端制造：繼續(xù)看好高端裝備和材料題材股，前期調(diào)整充分、成交擁擠度合理、外資持倉(cāng)低，微觀結(jié)構(gòu)占優(yōu);國(guó)內(nèi)制造業(yè)庫(kù)存接近底部，后續(xù)中美共振補(bǔ)庫(kù)及國(guó)產(chǎn)替代的新需求將拉動(dòng)部分行業(yè)景氣率先回升;以華為為代表的國(guó)產(chǎn)替代方向迎來(lái)產(chǎn)品訂單密集催化，是最易凝聚共識(shí)的領(lǐng)域，推薦軍工、機(jī)械、汽車、電子;2)大金融：政策釋放積極信號(hào)，市場(chǎng)活躍資本市場(chǎng)政策預(yù)期下底部逐步逆向布局券商銀行;3)紅利策略：高分紅央國(guó)企仍是穩(wěn)健投資者為數(shù)不多的選擇，推薦公用事業(yè)、運(yùn)營(yíng)商、高速公路。

中金公司：關(guān)注基本面改善領(lǐng)域

最近一周在國(guó)內(nèi)外因素綜合影響下市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整，前期強(qiáng)勢(shì)板塊也出現(xiàn)補(bǔ)跌現(xiàn)象，背后原因有可能有幾個(gè)方面：1)海外環(huán)境仍承壓，全球地緣局勢(shì)沖突加劇，美債利率繼續(xù)走高;2)投資者情緒較長(zhǎng)時(shí)間偏弱背景下，對(duì)積極信號(hào)的邊際變化反應(yīng)偏淡，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)及不利因素關(guān)注偏高。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示投資者對(duì)積極因素反應(yīng)偏弱、績(jī)優(yōu)藍(lán)籌及強(qiáng)勢(shì)板塊的補(bǔ)跌往往是市場(chǎng)下跌行情末期的非理性現(xiàn)象，四季度市場(chǎng)仍有階段性及結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

溫和復(fù)蘇環(huán)境下，建議關(guān)注基本面先行改善行業(yè)，關(guān)注三條配置思路：1)受益于地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復(fù)空間和彈性比較大的地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè);2)與國(guó)內(nèi)宏觀關(guān)聯(lián)度不高、股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，尤其是受益“一帶一路”和“國(guó)企估值重塑”等的油氣和電信央企;3)順應(yīng)新技術(shù)、新趨勢(shì)且存在產(chǎn)業(yè)催化的科技成長(zhǎng)細(xì)分領(lǐng)域。

海通證券：茅臺(tái)大跌預(yù)示底部將來(lái)

公募基金前三十大重倉(cāng)股的PE中位數(shù)回落至22倍，處于歷史低位。借鑒歷史，基金重倉(cāng)股貴州茅臺(tái)的放量跳空下跌或反映部分有絕對(duì)收益要求的資金可能出于風(fēng)控止損的考量被動(dòng)賣出，一定程度上反映著市場(chǎng)極端情緒的釋放，因此可以作為市場(chǎng)底部信號(hào)的參考。

基本面回暖背景下，借鑒歷史規(guī)律，四季度到明年初市場(chǎng)或有機(jī)會(huì)，重視金融、科技、消費(fèi)、醫(yī)藥。當(dāng)前大金融板塊估值處在歷史低位，低估低配的大金融板塊有望迎來(lái)修復(fù)機(jī)遇。政策和技術(shù)驅(qū)動(dòng)有望推動(dòng)科技成長(zhǎng)行情展開?？萍季唧w細(xì)分方向上，建議關(guān)注政策發(fā)力的數(shù)字基建。全球半導(dǎo)體周期回升疊加華為產(chǎn)業(yè)鏈向上突破，我國(guó)硬科技制造有望受益以及技術(shù)變革的AI應(yīng)用。

安信證券：四季度大概率迎來(lái)反彈

依然維持四季度A股將從“最后一跌”走向“愛(ài)在深秋”的看法，大概率會(huì)在四季度迎來(lái)一輪反彈，轉(zhuǎn)機(jī)并未消失。結(jié)構(gòu)上，四季度在成長(zhǎng)和價(jià)值之間反復(fù)，市場(chǎng)底向上的過(guò)程我們傾向于成長(zhǎng)將更占優(yōu)一些。

值得高度重視的是經(jīng)過(guò)年初至今的跟蹤觀察，當(dāng)前市場(chǎng)賺錢的投資策略就四種方法：1)科技股就看美股映射(小盤成長(zhǎng)，例如減肥藥、AI);2)制造業(yè)就看產(chǎn)業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力(大盤成長(zhǎng)的出海邏輯，例如客車、叉車、汽車零部件、白電、礦產(chǎn)、紡服);3)消費(fèi)股在第四時(shí)代就看消費(fèi)的平替;4)高股息策略(大盤價(jià)值，能源)。

興業(yè)證券：正在迎來(lái)布局時(shí)點(diǎn)

盡管近期市場(chǎng)仍在回調(diào)，但更多是受到美債利率上行、巴以沖突升級(jí)以及美國(guó)對(duì)華投資禁令等外圍因素的拖累，我們傾向于認(rèn)為，后續(xù)隨著外圍的擾動(dòng)逐漸消退、緩和，疊加國(guó)內(nèi)基本面和盈利企穩(wěn)回升、政策呵護(hù)加速落地、流動(dòng)性逐步改善等積極信號(hào)進(jìn)一步確認(rèn)，當(dāng)前市場(chǎng)來(lái)到了一個(gè)有中長(zhǎng)期性價(jià)比的布局時(shí)點(diǎn)。

首先，價(jià)格底、盈利底已陸續(xù)確認(rèn)，四季度基本面有望繼續(xù)修復(fù)。其次，各項(xiàng)政策寬松舉措密集加碼，四季度包括降準(zhǔn)降息等更進(jìn)一步的寬松措施依然可期。與此同時(shí)，8月底以來(lái)各項(xiàng)資本市場(chǎng)呵護(hù)舉措已在推動(dòng)資金面供需格局持續(xù)好轉(zhuǎn)，疊加近期中央?yún)R金時(shí)隔8年再度增持四大行，有望進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。此外，四季度本身也是市場(chǎng)展望未來(lái)、對(duì)下一年的預(yù)期提前pricein的窗口。

結(jié)構(gòu)和風(fēng)格上，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，不管是“市場(chǎng)底”之后的底部反轉(zhuǎn)，還是四季度開啟的年末行情，景氣占優(yōu)的方向都更有可能成為主線。與此同時(shí)，四季度對(duì)藍(lán)籌價(jià)值也是一個(gè)較好的時(shí)間窗口。

廣發(fā)證券：短期擇優(yōu)低估值的行業(yè)

上周五，A股收于年內(nèi)低點(diǎn)，當(dāng)前A股到什么位置了?我們?cè)?019年初判斷當(dāng)年1月份為A股熊市底部?；凇胺駱O泰來(lái)”方法論對(duì)當(dāng)前A股的賠率進(jìn)行定位，通過(guò)資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)指標(biāo)、市場(chǎng)技術(shù)指標(biāo)、市場(chǎng)行為指標(biāo)、估值等四維度共計(jì)10大指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)A股已經(jīng)非常接近2022年10月末的位置。國(guó)內(nèi)政策底已夯實(shí)，美債利率在經(jīng)濟(jì)韌性與債市供需影響下快速攀升，美債引發(fā)的潛在流動(dòng)性沖擊影響不可忽視，海外riskoff跡象初顯但尚未完全形成，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿派需等待，中美政策底共振反轉(zhuǎn)的大機(jī)遇仍在醞釀。

當(dāng)前A股處于 “國(guó)內(nèi)政策底右側(cè)+經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)趨勢(shì)有待進(jìn)一步增強(qiáng)+海外流動(dòng)性壓力”的窗口期，A股“估值溝壑”大概率繼續(xù)收斂，低估值更為受益，短期擇優(yōu)低估值的行業(yè)(成長(zhǎng))與因子(低估、紅利、小微盤)，中期堅(jiān)守杠鈴策略：1)前期跑輸、低估值“經(jīng)濟(jì)低敏+美債低敏”品種(創(chuàng)新藥、消費(fèi)電子、汽車、船舶);2)遠(yuǎn)期科技奇點(diǎn)確定性——數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+：半導(dǎo)體、光模塊、游戲;3)永續(xù)經(jīng)營(yíng)確定性——高股息率、高自由現(xiàn)金流：煤炭、石油石化、電力。

來(lái)源：券商中國(guó)