2023年9月指數(shù)震蕩反復(fù)，月初滬指震蕩下行，一度失守3100點，不過臨近月末滬指震蕩修復(fù)，重返3100點。操作上，有券商建議10月策略適度積極，把握政策加碼背景下的市場回暖機會，關(guān)注金融、家用電器、機械設(shè)備、TMT等板塊。也有券商認(rèn)為，10月市場處于“弱現(xiàn)實、強情緒” 的概率設(shè)為75%，市場風(fēng)格大概率會偏向成長板塊。

光大證券：

反彈看資金，反轉(zhuǎn)看經(jīng)濟

伴隨著7月政治局會議之后一系列政策的出臺與落地，近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)。從8月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，工業(yè)、消費以及進(jìn)出口領(lǐng)域都出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)，社融數(shù)據(jù)與通脹數(shù)據(jù)也都出現(xiàn)不同程度的改善。不過，短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善主要來源于經(jīng)濟自身的修復(fù)，在政策積極發(fā)力下，目前資金面數(shù)據(jù)有所改善，但政策的實施到政策對經(jīng)濟產(chǎn)生影響存在一定的時滯，因此，前期政策效果仍需進(jìn)一步觀察。

近期，北向資金持續(xù)流出額已經(jīng)達(dá)到了歷史最高水平，但ETF基金相關(guān)資金的持續(xù)流入緩解了部分外資流出的壓力。9月以來，海外投資者對于國內(nèi)市場的看法變得更加積極，多家外資機構(gòu)轉(zhuǎn)為看好國內(nèi)經(jīng)濟與市場。北向資金若轉(zhuǎn)為凈流入可能對市場產(chǎn)生顯著影響，北向資金轉(zhuǎn)向可能會是短期市場指數(shù)上行的重要拐點。

中期看經(jīng)濟。7月以來，政策拐點已現(xiàn)，但政策底部與指數(shù)底部之間存在一定的時滯。中期來看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的持續(xù)好轉(zhuǎn)或許更加關(guān)鍵。從歷史情況來看，市場的表現(xiàn)和經(jīng)濟盈利的情況更加相關(guān)，因此從政策底部到市場的好轉(zhuǎn)，或許仍需經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善。從當(dāng)前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，三季度經(jīng)濟盈利數(shù)據(jù)或有好轉(zhuǎn)，但改善過程或仍是漸進(jìn)的，需要進(jìn)一步的驗證。

A股市場10月有望震蕩上行。當(dāng)前市場仍然處于情緒低點，短期關(guān)注資金的拐點，中期關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的持續(xù)性。10月市場處于“弱現(xiàn)實、強情緒” 的概率設(shè)為75%、“強現(xiàn)實、強情緒”的概率設(shè)為25%，市場風(fēng)格大概率會偏向成長板塊。從實際打分情況來看，10月份國防軍工、電子、家用電器、食品飲料、紡織服飾及計算機行業(yè)最值得關(guān)注。

浦銀國際：

關(guān)注回購較多的板塊

中秋十一長假期前交投較為清淡，中國主要股指均有一定回調(diào)，MSCI中國指數(shù)下跌3%，上證綜合指數(shù)下跌3%，恒生指數(shù)下跌3%，中概股指數(shù)下跌6%。雖然短期波動風(fēng)險仍存，政策密集出臺后進(jìn)入落地發(fā)力階段，消費復(fù)蘇拉動經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際回暖，但基建和房地產(chǎn)尚未體現(xiàn)政策成效。如果接下來經(jīng)濟仍未企穩(wěn)，政策仍有進(jìn)一步加碼的空間。隨著針對需求端的政策成效逐步顯現(xiàn)，目前仍相對悲觀的市場預(yù)期和市場情緒有望扭轉(zhuǎn)，市場可能將迎來新一輪反彈。

明年盈利預(yù)期持續(xù)上調(diào)，估值修復(fù)空間仍較大。相對全球主要股票市場，中國股票市場優(yōu)勢較為明顯，估值水平更吸引，盈利增速更強勁。

由于外資主動型基金配置中國股票的比例已偏低，進(jìn)一步減持空間或有限。近期，A股和港股公司回購加速也有利于資金面回暖。

短期投資交易策略可攻守兼?zhèn)洌ㄗh關(guān)注防御性較強的優(yōu)質(zhì)高息股。短期來看，海內(nèi)外風(fēng)險仍未完全消除，預(yù)期中國股票市場或?qū)⒕S持波動向上的態(tài)勢。配置基本面穩(wěn)健、估值合理、現(xiàn)金流充裕具有高分紅屬性的股票，有望提升投資組合的穩(wěn)定性。建議關(guān)注實施回購較多的板塊和個股，這些板塊和個股有望在未來一年獲得較佳回報。

粵開證券：

價值風(fēng)格占優(yōu)概率更大

從基本面來看，制造業(yè)PMI連續(xù)4個月回升，再次重返擴張區(qū)間，非制造業(yè)PMI繼續(xù)保持景氣。供需持續(xù)向好，經(jīng)濟持續(xù)改善，大型企業(yè)景氣升至近半年高點，價值和大市值風(fēng)格或更受益。

從流動性來看，當(dāng)前流動性環(huán)境合理充裕，但相較于年初略有回落。離岸人民幣匯率止跌回升，從7.33回升至7.31附近。

從盈利預(yù)期看，地產(chǎn)邊際變化、一攬子化債方案、監(jiān)管部門調(diào)整市場政策等密集釋放積極信號。庫存加速筑底，供需兩端持續(xù)修復(fù)帶動PPI回升，PMI工業(yè)企業(yè)利潤等數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)，疊加當(dāng)前市場已處底部區(qū)間，悲觀預(yù)期將被修復(fù)。

此外，國慶黃金周國內(nèi)旅游、出行呈現(xiàn)價升量減的特征。文化和旅游部最新數(shù)據(jù)顯示，全國國內(nèi)旅游出游人數(shù)8.26億人次，按可比口徑同比增長71.3%。出境游也加速修復(fù)，據(jù)國家移民管理局?jǐn)?shù)據(jù)，今年中秋、國慶假期全國邊檢機關(guān)共查驗出入境人員1181.8萬人次，日均147.7萬人次，較去年同期增長約2.9倍。

因此，四季度的投資風(fēng)格上，價值風(fēng)格占優(yōu)概率更大，行業(yè)組合方面金融地產(chǎn)、設(shè)備制造、消費行業(yè)組合占優(yōu)概率或高于其他行業(yè)組合。

綜合來看，當(dāng)前國內(nèi)政策、經(jīng)濟等積極因素逐步積聚，悲觀預(yù)期有望被逐步修復(fù)，但考慮到海外擾動因素再起，或?qū)褐剖袌銎茫珹股有望繼續(xù)保持韌性，關(guān)注可能在四季度占優(yōu)的順周期價值和金融地產(chǎn)；受益于需求向好的制造業(yè)；周期共振的科技板塊。

記者 張曌