南芯科技(688484)成立于2015年，是一家專注于電源及電池管理領域，以模擬與嵌入式芯片的研發、設計和銷售為主營業務的公司。公司以充電管理切入消費配件市場，2017年推出國內首款支持PD應用的Buck-Boost Charger，2021年出貨量國內第一。2019年在國內率先推出電荷泵充電管理芯片，根據Frost&Sullivan數據，以出貨量口徑計算，2021年公司電荷泵充電管理芯片市占率為24%，位列全球第一。2020年，公司推出AC/DC產品，成為國內首家提供端到端完整產品解決方案的企業。

模擬芯片市場空間大，國產份額低。根據ICInsights數據，2021年全球模擬芯片市場規模為739.14億美元;其中通用模擬芯片市場規模為297.03億美元，專用模擬芯片市場規模為442.11億美元。供給端來看，2021年全球模擬芯片市場CR10市占率為68%，前十位全部為海外企業，TI和ADI為全球模擬芯片龍頭，分別占據約19%和13%市場份額。中國模擬芯片企業在全球市場的占比較低，國產替代空間廣闊。

充電管理芯片市場空間廣闊，成長動能充足。充電管理芯片包括充電芯片(開關+電荷泵)、無線充電芯片、AC/DC等類型。目前，充電管理芯片行業的beta主要來自于：1)充電功率的提升;近年來消費終端充電功率快速提升，目前最高充電功率已達到200W以上。電荷泵充電芯片、AC/DC芯片等功率傳輸路徑關鍵芯片將充分受益行業充電功率提升趨勢;2)無線充電滲透率提升;隨著消費終端應用場景的擴展，對于無繩充電的需求亦持續提升，無線充電技術近年來快速鋪開，相關芯片及模組產業鏈充分受益。

電荷泵充電管理芯片為公司營收主力產品。采用開關電容的方式進行充電電壓電流轉換控制，相較通用充電管理芯片，電荷泵芯片無需搭配電感，具有更高效率、更高功率密度、更低發熱等優點，是22.5W以上手機大功率充電主流充電方案。公司電荷泵充電管理芯片覆蓋多種架構，能夠滿足終端設備22.5W-240W功率的充電需求(300瓦在研)，外圍元件簡單，并支持多種模式。南芯SC8571可滿足電荷泵領域對超大功率芯片的需求，單芯片可支持到120W充電規格。采用多顆并聯則可在保證手機散熱性能和用戶體驗的基礎上實現120W/160W/240W甚至更高功率在手機快充領域，南芯科技產品已與榮耀、OPPO、小米、vivo、moto等眾多知名手機品牌達成深度合作，并完成直接供應商體系認證。南芯手機快充解決方案根據用戶需求可達到市場主流240W甚至300W充電功率。

通用充電管理芯片為公司第二大營收主力產品，包括開關充電芯片和線性充電芯片，對單節和多節鋰電池進行充電管理，廣泛應用在各種消費和工業市場領域，為便攜式設備進行充電。公司通用充電管理芯片品類齊全，涵蓋開關充電芯片中的升降壓、升壓、降壓型充電芯片及線性充電芯片，支持不同電池配置，產品性能良好、品類齊全，受到市場的廣泛認可，下游終端客戶采購需求持續增長，終端客戶包括小米、Anker、美團、華寶新能源、大疆、搜電、三星、榮耀、TTI等。

充電管理芯片根基深厚，積極進軍工業和汽車市場。公司依托于電荷泵領域的領先優勢，進一步拓展其他充電管理產品線。在前期發展過程中，公司積累了一批核心技術IP和優質客戶。技術覆蓋數?；旌?、高壓大功率等關鍵領域，客戶覆蓋多家全球消費電子龍頭，為公司進一步向市場空間大、競爭壁壘高的工業和汽車市場擴展打下了堅實基礎。在車規電源芯片領域，南芯科技已推出多款車規級充電方案，覆蓋車載充電、車載照明、車身控制、信息娛樂系統和ADAS等多個應用領域，多款車載有線/無線充電方案，通過AEC-Q100認證。2023年上半年，公司汽車電子營收同比增速超100%，產品已與安波福、德賽西威等多家行業頭部客戶合作。

中郵證券表示，公司電荷泵充電管理芯片覆蓋多種架構，能夠滿足終端設備22.5W-240W功率的充電需求，通用電源管理芯片及無線充電芯片在下游進展順利，隨快充功率+滲透率提升，未來公司產品單機價值量有望持續增加;公司推出國內首款集“原邊控制器+高壓GaN+隔離通訊+次級SR控制器+協議”等五種功能于一體快充解決方案，下半年有望在充電端快速放量。預計公司2023-2025年營業收入分別為16.99億元、22.19億元、28.73億元，同比增長率分別為30.60%、30.60%、29.49%;同期歸母凈利潤分別為2.59億元、3.29億元、4.49億元，同比增長率分別為5.17%、27.22%、36.41%，首次覆蓋給予“買入”評級。

財通證券表示，公司是國內稀缺的具備端到端完整解決方案提供能力的廠商，充電管理根基深厚，并在此基礎上向平臺企業方向發展。預計公司2023-2025年收入分別為17.95億元、24.03億元、28.24億元，凈利潤分別為3.17億元、4.67億元、5.79億元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

記者 劉希瑋