鑫磊股份(301317)自創立之初起深耕空壓機行業，通過不斷的創新研發、產能擴張，逐步完成螺桿式空壓機、離心式鼓風機產品的推出和迭代，不斷提升自身收入規模及行業內影響力。2022年，公司被評為國家第四批專精特新“小巨人”，2023年初登陸深交所上市。公司主要產品包括螺桿式空壓機、小型活塞式空壓機、離心式鼓風機等三大系列300余種型號，廣泛應用于機械制造、石化化工、礦山冶金、紡織服裝、醫療、食品行業等領域以及家庭、商業場所等小流量空氣動力需求領域。

空壓行業穩健增長，國產高端螺桿、離心機需求有望快速崛起。空氣動力是工業領域中最廣泛的動力源之一,具有安全、環保、調節性能好、輸送方便、便于集中管理和應用、工作環境適應性好等優點。空氣壓縮機和離心式鼓風機是工業現代化、自動化的基礎動力產品。分類型來看，國內普通活塞式、螺桿式空壓機、羅茨鼓風機技術發展已基本達到國際同類水平，而高端節能型螺桿空壓機、離心鼓風機技術工藝要求較高，目前國內生產企業較少。在節能減排政策支持以及下游對于設備能效、空氣潔度要求的不斷提高下，高端節能機型開始逐步替代低端產品，需求處于快速上升期。目前空壓機行業發展具備兩大趨勢：一是資源整合，頭部企業市場集中度提升;二是主機自主研發，進口替代空間大。

公司是我國少數自主掌握節能型空氣壓縮機和離心式鼓風機的核心制造工藝的企業之一。高端節能型空壓機和鼓風機的生產技術工藝壁壘較高，長期由外資品牌在高端領域占據著優勢地位。公司深耕空壓機十數余年，具備較強的研發設計和加工制造水平，設有省級企業技術中心，具備核心零部件自制能力，自制率達85%，掌握磁懸浮4大核心技術，擁有高效率轉子型線設計、同軸一體驅動、全封閉油冷永磁同步、三元流葉輪等核心技術，節能性能優異，多款產品成為了國家重點支持的節能設備;以螺桿式空氣壓縮機為例，其能效水平已達到或超過國家1級或2級能效;而自主研發的高端鼓風機如空氣懸浮離心鼓風機等，其技術水平已基本達到國外企業同等水平。

公司產品以技術、性能和價格優勢銷往世界100多個國家和地區，與國內外知名品牌商、零售商建立長期穩定合作關系。根據《中國通用機械工業年鑒2020》的數據統計，2019年與2020年，公司在主要動力用空壓機廠商中出口業務排名前三，且出口金額在國內同類產品的占比達到2.5%以上。

產能釋放有望引領快速增長。目前空壓機及鼓風機行業高端市場份額大多仍由外資占據，公司雖為國內領先企業但市占率仍然較低，未來份額提升空間廣闊。公司IPO募資投建項目包括，新增年產3萬臺螺桿式空壓機技改項目，年產80萬臺小型空壓機技改項目，新增年產2200臺離心式鼓風機項目。在以上項目投建完成后，公司產能將得到顯著擴充。基于公司研發、節能、品牌等多重優勢，產能釋放將有助于公司在主機進口替代和頭部份額提升的大趨勢下順利擴展自身業務規模。

發力熱泵煤改電新領域，規模有望快速突破。我國熱泵市場規模持續提升，北方農村地區“煤改電”仍有較大推進空間。公司儲備有普通空氣能以及大型螺桿式、磁懸浮(水冷)熱泵機組產品，積極切入“煤改電”招投標市場，逐步開拓行業影響力及下游客戶，有望快速打開營收成長空間。此外，公司擬使用超募資金投建“年產1000臺磁懸浮(水冷)熱泵機組研發及產業化項目”，儲備先進產能緊抓行業發展機遇。

信達證券表示，在空壓機及鼓風機領域，公司具備技術工藝、節能參數、規模化生產、品牌及渠道影響力多重優勢，同時公司將螺桿、磁懸浮離心等先進技術充分利用切入熱泵中央空調等新領域，實現多元化發展打開營收成長空間。在節能減排與行業高端國產替代發展趨勢下，公司目前已占據有利地位，有望乘發展東風快速成長壯大。預計公司2023-2025年營業收入分別為11.28億元、15.28億元、19.31億元，同比增速分別為58.3%、35.4%、26.4%;2023-2025年歸母凈利潤分別為1.51億元、2.11億元、2.81億元，同比增速分別為96.1%、40.1%、32.9%;對應EPS分別為0.96元、1.34元、1.79元。和同業對照公司相比，公司2023/2024年PEG明顯低于對照公司平均水平，彰顯其較高的潛在增長率與投資價值。首次覆蓋，給予“買入”評級。

記者 劉希瑋