8月以來，市場整體出現(xiàn)較大回調(diào)，低位相對冷門的行業(yè)相對抗跌，熱門行業(yè)超跌反彈后繼續(xù)調(diào)整。有券商建議關(guān)注超跌反彈機(jī)會，關(guān)注金融、地產(chǎn)、算力、數(shù)據(jù)要素和信創(chuàng)板塊的超跌機(jī)會。

財(cái)通證券：

市場底差不多了

7月以來，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走強(qiáng)，引發(fā)預(yù)期上修，同期原油上漲近20%、黃金下跌近5%，短端利率和期限利差同時(shí)上行，10年美債利率20日上漲超50Bp、美元指數(shù)走強(qiáng)、全球股市調(diào)整。

隨著美債利率逐步高位企穩(wěn)，參考2018年10月、2022年10月，可能領(lǐng)先A股市場底。美債利率飆升往往引發(fā)外資流出、導(dǎo)致A股調(diào)整，目前美債利率已經(jīng)與2003-2007年定價(jià)水平相近（美國2%的增長和通脹），或進(jìn)入上行尾聲，A股承壓的主要因素有望緩解。

國內(nèi)方面，目前處于經(jīng)濟(jì)回暖、流動(dòng)性寬松、政策加碼的階段，A股短期因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)調(diào)整到低位，建議保持樂觀、適時(shí)布局。A股短期遭遇海外緊縮、地產(chǎn)信托等風(fēng)險(xiǎn)壓制，遠(yuǎn)期PE估值處于歷年最低的20%位置，性價(jià)比突出。進(jìn)一步看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，除地產(chǎn)需求外其實(shí)相對韌性，生產(chǎn)數(shù)據(jù)火熱、對應(yīng)大宗商品走強(qiáng)，同時(shí)貨幣政策開啟寬松周期，積極化解各類債務(wù)問題，活躍資本市場的多項(xiàng)舉措也有所落地。

展望后市，積極因素加速累積。若美債利率企穩(wěn)、美聯(lián)儲逐漸退出加息周期，伴隨著中國制造業(yè)的復(fù)蘇，國內(nèi)貨幣、財(cái)政、資本市場政策加碼，極具性價(jià)比的A股市場有望磨底后向上，回歸理性價(jià)值。

行業(yè)配置方面，節(jié)奏大概率為藍(lán)籌搭臺、成長表現(xiàn)，“高盈利成長+低估值藍(lán)籌”組合進(jìn)可攻、退可守，值得繼續(xù)配置。藍(lán)籌搭臺重點(diǎn)關(guān)注大金融（券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)）、PPI預(yù)期觸底（聚氨酯、農(nóng)化、鋼鐵）、中美地產(chǎn)鏈共振（建材、家居）；成長表現(xiàn)重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)要素（近期以聯(lián)通為代表的龍頭公司表現(xiàn)優(yōu)異）、受益全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的高端制造。

東方證券：

關(guān)注緩慢復(fù)蘇下的機(jī)會

7月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.7%，社零同比增長2.5%。1-7月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.4%。1-7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降8.5%，住宅投資下降7.6%。8月MLF利率下調(diào)15BP。國務(wù)院第二次全體會議提出，著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，繼續(xù)拓展擴(kuò)消費(fèi)、促投資政策空間。國家構(gòu)建新發(fā)展格局的方向并未發(fā)生改變，調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)是目前重要的政策組合。

證監(jiān)會也發(fā)布一攬子政策措施，主要包括滬深北交易所進(jìn)一步降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，研究適當(dāng)延長A股交易時(shí)間，合理把握IPO、再融資節(jié)奏等。同時(shí)，通過放開指數(shù)基金注冊條件、降低管理費(fèi)率、放寬期權(quán)期貨投資限制等大力發(fā)展權(quán)益類基金，建立綠色通道、強(qiáng)化分紅導(dǎo)向、支持回購制度等提高上市公司吸引力。證監(jiān)會從短中長角度響應(yīng)政治局會議活躍資本市場，提振投資者信心的呼吁。隨著實(shí)質(zhì)性政策的出臺，對長期市場將會起到積極的作用。

展望后市，一方面調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)的宏觀基調(diào)不變，證監(jiān)會將會持續(xù)研究推出有利于市場的政策。但同時(shí)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍顯疲弱，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度需要等待數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。上證綜指估值分位數(shù)處于歷年中低區(qū)域，央行陸續(xù)下調(diào)關(guān)鍵利率。

中長期以央企作為主要配置方向配置：關(guān)注石油、數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)以及高股息低估值的央企的機(jī)會。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇板塊的預(yù)期再度平衡：關(guān)注地產(chǎn)鏈、泛消費(fèi)、化工、汽車和有色等復(fù)蘇板塊的趨勢性配置機(jī)會。科技以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為主，關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域：算力、數(shù)據(jù)要素、硬件端、信創(chuàng)等。

華福證券：

回購潮與市場底相伴

近日，A股再度掀起回購浪潮。為提振市場信心，大全能源、石頭科技、華熙生物、納芯微、昊海生科等超30家上市公司董事長發(fā)出提議，建議自家公司動(dòng)用真金白銀回購股份。自下半年以來，A股共有近百家上市公司提出通過回購方案。

更重要的是，證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)，下一步將會同有關(guān)方面，進(jìn)一步優(yōu)化股份回購制度，支持更多上市公司通過回購股份來穩(wěn)定、提振股價(jià)，維護(hù)股東權(quán)益，夯實(shí)市場平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)。隨著7月政治局會議后，政策開始密集出臺，當(dāng)下“政策底”的情形已現(xiàn)，而A股“回購潮”的開啟，則預(yù)示著“市場底”或許就在前方了。

股份回購是國際通行的維護(hù)公司投資價(jià)值、完善公司治理結(jié)構(gòu)、豐富投資者回報(bào)機(jī)制的重要手段，是資本市場的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度安排。近年來，證監(jiān)會多方面鼓勵(lì)、支持上市公司開展股份回購，A股市場回購規(guī)模整體穩(wěn)步增長。股份回購既能彰顯公司對未來發(fā)展的信心，也能提升投資者的情緒，進(jìn)一步夯實(shí)“市場底”。回顧歷史，A股的“回購潮”基本和“市場底”如影隨形，“政策底”領(lǐng)先“市場底”出現(xiàn)，判斷7月24日中央政治局會議確立“政策底”，“回購潮”能夠加速確立“市場底”。未來隨著“活躍資本市場”政策的持續(xù)發(fā)力，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也會再度提升。

從歷年規(guī)律看，回購政策頒布實(shí)施伴隨市場逐步企穩(wěn)回升，而最近的政治局會議和證監(jiān)會答記者問，政策可謂暖風(fēng)頻吹，也再次印證了A股整體處在一個(gè)筑底區(qū)間。記者 張曌