7月14日晚，永輝超市（601933）發布2023年半年度業績預告，預計扭虧為盈，預計上半年歸母凈利潤為盈利3.9億元，而去年同期為虧損1.1億元。

這意味著，近年來明確提出全渠道業務戰略轉型、數字化建設后，永輝超市將首次交出盈利的中報。而在此背后，是永輝超市轉型升級迎來曙光，還是降本增效“大力出奇跡”？

曙光：2020年以來將重現中期盈利

面對電商對實體零售的沖擊以及OTO融合下的新型實體超市競爭，疊加疫情擾動，永輝超市自2021年陷入虧損泥淖。2021年巨虧39.44億元，2022年再虧27.63億元，兩年合計虧損67億元，相當于虧掉了公司2017—2020年四年的全部盈利。

業績頹勢下，永輝超市股價同樣低迷。2018年，公司還曾創下總市值超過1100億元“神話”，然而2020年下半年開始，永輝超市股價步入滑坡路，2022年10月31日跌至2.85元/股的低點，總市值一度低至258億元。即便近期公司股價有所回升，截至7月26日收盤，公司總市值也不及309億元，距2018年高點蒸發近800億元。

2023年的中報業績預盈似乎讓人看到永輝超市的曙光——這也是永輝超市2020年以來連續兩年中報巨虧后的首次盈利。

2021年年報中，永輝超市明確提出全渠道業務戰略轉型（核心為通過永輝生活連接實體門店）、數字化建設，2022年年報中又再度強調。具體來看，永輝超市主要從兩個方面作出調整：一是數字化轉型，二是門店升級。

可以看到，永輝超市積極開展數字化轉型并已取得一定成效。截至2022年年底，規模化投入的包括數據中臺在內的基礎設施已基本搭建完成，公司已初步實現了三個30%的目標，即通過數字化手段，分別在坪效、人效、品效方面提升30%的效率，部分標桿門店人效提升30%-50%。

另一方面，永輝超市在高質量開新店的同時，通過精選+優選優質門店物業、淘汰部分尾部門店，主動開啟門店迭代時代。

永輝超市在中報業績預告中也表示，今年上半年度業績預盈，主要是基于公司積極推動門店調優、關閉部分長期虧損門店，大力推進數字化，內部通過考核及宣導實現降本增效等一系列舉措綜合作用的結果。

與此同時，大消費今年迎來向好的外部環境。上海證券最新研報認為，2023年，中國經濟整體好轉有望改善居民收入并提高居民消費意愿，相關促消費政策的實施刺激居民的消費需求，疊加消費場景限制大幅減少，后疫情時代消費復蘇將是大趨勢和主旋律。

陰云：資金緊繃與高管頻出走

今年5月初，“資深零售人、永輝原CEO李國入職盒馬并擔任CEO助理一職”的消息引發廣泛關注。入職盒馬前，李國在永輝超市工作已超20年，一路從基層防損員摸爬滾打到CEO職位，零售經驗豐富、專業素養過人。

李國的離開，讓人關注到永輝超市近些年來高管頻頻出走的現象。

永輝超市多年前就出現過董事、高管“集體”出走情況。2017年年報顯示，公司董事鄭文寶、葉興針、關義霖及副總裁謝香鎮、陳金成離職，一年時間五位高管同時“出走”，放眼整個零售業實屬罕見。

值得注意的是，在戰略級變革背景下的2021年后，永輝超市管理層再現持續動蕩，僅三年時間就有包括原董秘張經儀、原副總裁金斌、原副總裁李靜、原副總裁嚴海蕓等在內的高管先后離任。

高管集體出走，對于進行戰略調整的企業，往往具有兩面性。高層換血可能有助于推動戰略調整，但也可能帶來人心不安，而新鮮血液注入后若水土不服，更決定著實際成效。

此外，值得注意的還有，永輝超市經營層面也隱憂乍現——資金鏈條隱現“裂紋”。

財報顯示，永輝超市近年來資產負債率顯著攀升。2018-2022年，公司資產負債率由50.96%提升至87.68%，2023年一季度末，資產負債率雖有回落但仍高達85.58%。

回首2007年至2017年，永輝超市資產負債率整體呈現震蕩慢增到下降的格局，2007年時為53.50%，2014年為58.24%，之后震蕩下降，到2017年已不到38%。

對大多數行業而言，企業資產負債率在40%—60%之間較為適宜，資產負債率畸高，財務風險相對較高，容易出現現金流一旦不足時，或導致不能及時償債令企業“猝死”的極端情形。

不妙的是，永輝超市的流動比率自2019年低于1后逐年下降，2022年末流動比率只有0.84，已遠離1，顯示資金鏈比較緊張，短期償付敞口風險不斷累積。而2007-2018年期間，公司流動比例基本在1以上，唯二低于1的兩年其實也接近1，明顯高出1的年份也很多。速動比率情況與之類似。

截至2022年底，永輝超市貨幣資金為76.16億元，已經連續三年下降。公司2022年末短期借款為65.28億元，一年內到期非流動負債為20.12億元，這意味著公司賬面上的貨幣資金已經不足以兌付短期借款和一年內到期非流動負債。

5月份的2022年年度股東大會上，當被問及2023年的規劃時，永輝超市董事長張軒松表示，一是持續推進穩定、柔性、透明的陽光供應鏈建設；二是推動門店調優；三是抓基層員工的能力建設；四是關注線上線下全渠道發展；五是中、基層年輕干部的培養。

那么，高管頻出走下，永輝超市轉型升級會否更加順暢、更快走出陣痛而再現輝煌？日漸緊繃的資金又會否給永輝超市帶來怎樣的變數？這有待永輝人用智慧和實干給出答案。

實習生 李雪 記者 陳剛