7月3日晚間，湯臣倍健（300146）交出不錯的2023年中報業(yè)績預(yù)告，上半年歸母的凈利潤約為13.63億元-15.72億元，比去年同期增長約為30%—50%。

業(yè)績亮眼，資本市場卻不買賬。業(yè)績預(yù)告出爐次日，湯臣倍健股價大“跳水”，最終收報21.25元/股，跌幅為12.37%，盤中一度最大跌幅達(dá)13.4%，。隨后幾日，公司股價持續(xù)低迷，7月14日以20.70元/股收盤，17日繼續(xù)走弱。

有觀點認(rèn)為，這或與其代言人蔡徐坤“塌房”、二季度盈利能力環(huán)比大幅下滑有關(guān)。湯臣倍健7月5日曾在投資者互動平臺表示，二級市場股價波動受多方面因素影響，公司生產(chǎn)經(jīng)營正常。公司季度利潤與收入、費用投放等有關(guān)，公司實施多品牌大單品全品類全渠道單聚焦的戰(zhàn)略，在VDS新周期中立足長遠(yuǎn)進(jìn)行多品牌投資布局，加大品牌投入。

不過，翻閱湯臣倍健近幾年財報不難發(fā)現(xiàn)，公司雖仍以市場第一份額保持行業(yè)的龍頭地位，但已有所“失色”。

二季度營收盈利或雙滑坡

創(chuàng)立于1995年的湯臣倍健，2010年上市伊始即成為“國內(nèi)膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑第一股”。上市后的湯臣倍健進(jìn)入高速發(fā)展期，營收從2010年的3.46億元一路飆升到2022年的78.61億元；歸母凈利潤從2010年的0.92億元上漲至13.86億元。

值得注意的是，華麗業(yè)績的背后，湯臣倍健近年來的發(fā)展已略顯疲態(tài)。

今年3月18日，湯臣倍健發(fā)布了2022年年報，銷售收入78.61億元、同比增長5.79%；歸母凈利潤13.86億元、同比下降20.99%。在湯臣倍健董事長致股東信中表示均與公司年初預(yù)計存在明顯偏差，這樣的結(jié)果顯然是不可接受的。

將時間軸再繼續(xù)向前撥動，近幾年湯臣倍健的收入增速一直處于下滑狀態(tài)。2021年湯臣倍健營收增長21.93%，但與其2020年定下的同比增長30%的目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)，同時若刨除年內(nèi)并表的麥優(yōu)公司對應(yīng)數(shù)據(jù)（湯臣倍健于2020年收購麥優(yōu)），同比增速僅為15.38%。這意味著湯臣倍健已連續(xù)四年出現(xiàn)收入增速放緩的情況，2018年至2022年收入同比增幅分別為39.86%、20.94%、15.83%、15.38%(剔除麥優(yōu)公司后)和5.79%。

湯臣倍健近年凈利潤的表現(xiàn)幾乎如出一轍。2019年，湯臣倍健出現(xiàn)上市以來的首次虧損，原因為并購澳洲益生菌品牌Life-Space Group Pty Ltd（即Life-Space子品牌）。2020--2022年凈利潤分別為15.24億元、17.54億元和13.86億元。2021年與2022年同比增速分別為15.09%、-20.99%，相比之下，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2017年43.17%與2018年30.78%的同比增幅。

目光再次拉回到當(dāng)下，2023年是湯臣倍健提出的VDS（膳食營業(yè)補(bǔ)充劑）行業(yè)開啟新周期的第一年，一季度實現(xiàn)“開門紅”，業(yè)績創(chuàng)下單季歷史新高，公司營收31.08億元，同比增長36.30%；凈利潤為10.30億元，同比增長55.27%。

然而，湯臣倍健二季度業(yè)績表現(xiàn)卻有點令人大跌眼鏡。根據(jù)半年報業(yè)績預(yù)告計算二季度的業(yè)績，湯臣倍健第二季度凈利潤為3.32億元至5.42億元，環(huán)比第一季度下跌67.76%至47.37%；同比去年同期變化（這里用“變化”表示什么？有點模糊）-13.74%至40.81%，與一季度業(yè)績相差甚遠(yuǎn)。

光大證券最新研報認(rèn)為，湯臣倍健第一季度由于疫后免疫力產(chǎn)品需求快速上升，而實現(xiàn)了較高收入增長，隨著短期需求階段性釋放后，今年第二季度的預(yù)計收入端增速從高位略有回落。

營銷、研發(fā)投入失衡

面對業(yè)績的不穩(wěn)定性以及企業(yè)的成長乏力，湯臣倍健提出“強(qiáng)科技”品牌的轉(zhuǎn)型方向。早在2021年，湯臣倍健在股東會上喊出了“強(qiáng)科技”口號，強(qiáng)調(diào)將通過“科學(xué)營養(yǎng)”、“高精尖產(chǎn)品”、“成立研究院”三方面實現(xiàn)向強(qiáng)科技型企業(yè)轉(zhuǎn)型。

今年初，湯臣倍健再次以“強(qiáng)科技”為核心，確立了三個“月亮目標(biāo)”。

口號響亮，那么，湯臣倍健做得怎樣？

既然“強(qiáng)科技”，研發(fā)費用對應(yīng)性最強(qiáng)。2019-2022年，湯臣倍健的研發(fā)費用從1.26億元增長至1.58億元，但營收占比已經(jīng)從2019年的2.38%連續(xù)下跌至2021年的2.02%，2022年也只有2.02%。

不僅如此，湯臣倍健近幾年無論研發(fā)人員數(shù)量還是研發(fā)人員數(shù)量占比都在持續(xù)下滑，研發(fā)人員數(shù)量占比從2019年的11.23%一路滑坡至2022年的7.94%，2019-2022年分別為11.23%、9.76%、8.15%、7.4%；期末研發(fā)人員數(shù)量從2020年的322人不斷減少至2022年的286人，2022年底的研發(fā)人員已然少于2019年底的289人，2019-2022年底分別為289人、322人、317人、286人。

同時，湯臣倍健在營銷方面卻毫不手軟和吝嗇。公司的銷售費用逐年增長，從2019年的16.50億元攀升至2022年的31.69億元，增長27.87%后的2022年銷售費用相當(dāng)于同期研發(fā)費用的20倍。

對比2022年78.61億元的營收，意味著湯臣倍健每賣1元的產(chǎn)品，就要花去0.4元的銷售費用，銷售費用占營收比例高達(dá)驚人的40.31%。

而且，2022年高位明顯增長的營銷投入給湯臣倍健帶來的效果似乎并不如期，2022年營收僅增長5.7%，凈利潤更下滑近21%。

可以看到，湯臣倍健2022年銷售費用明顯增長的主要原因系平臺費用、廣告費及市場推廣費增加。

一直以來，湯臣倍健都熱衷于投入大量資金找明星代言。從早期的姚明、劉璇、李連杰，到如今的馬龍、谷愛凌、蔡徐坤等等。誠然，明星的影響力確實能為湯臣倍健打開知名度，但是產(chǎn)品自身內(nèi)力與營銷的外力如何攜手并進(jìn)，恐怕還需公司切實思考與實踐。

況且明星光環(huán)并非一直閃耀，尤其是流量明星一旦“翻車”，往往還會反噬品牌。譬如此次的“蔡徐坤塌方”事件，輿情發(fā)酵后，多家品牌都迅速與其“切割”。值得注意的是，截至目前，湯臣倍健的官方微博仍將蔡徐坤代言的廣告置頂，未下架相關(guān)內(nèi)容。

好戰(zhàn)略最終需落地

如今的VDS行業(yè)更是日新月異、一日不見如隔三秋，除了線上電商迅速崛起，新銳品牌也在不斷增加。如何擁抱變化并適應(yīng)變化，在變化中取得新發(fā)展，可能成為擺在湯臣倍健面前的重點。

艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023年中國保健品市場規(guī)模有望達(dá)到3282億元，預(yù)計2027年有望達(dá)到4237億元。隨著消費者健康意識的提升，“銀發(fā)一族”和“年輕一代”將是行業(yè)增長的主要驅(qū)動人群。科技進(jìn)步驅(qū)動產(chǎn)品和服務(wù)升級，保健品行業(yè)未來仍然未來可期。

不過，艾媒咨詢分析師認(rèn)為，隨著健康素養(yǎng)以及經(jīng)濟(jì)水平的提升，消費者將更加注重產(chǎn)品的功能品質(zhì)，這意味著中國保健品行業(yè)“輕研發(fā)、重營銷”的做法亟待變革。

成長乏力的湯臣倍健應(yīng)該也意識了面臨的問題。2022年，公司董事長梁允超在致股東信中提到：“流量瓶頸中的品牌內(nèi)卷，從‘流量到頂’到‘流量逃頂’，流量是‘興奮劑’亦或是‘毒藥’？確實，抓住流量紅利可以做大，但只有能沉淀下來品牌才能做強(qiáng)。能跨過一波又一波紅利周期甚至跨過一個又一個經(jīng)濟(jì)周期考驗的，才能算得上優(yōu)秀的消費品企業(yè)，其核心競爭力一定是來源于內(nèi)力，而不是外力。”

重視“強(qiáng)科技”與內(nèi)力固然可喜，那么，上下同欲否？如臂所指否？畢竟，好戰(zhàn)略最終還看落地情況。

實習(xí)生 李雪 記者 陳剛