近段時間，A股市場存量資金反復博弈，行業(yè)輪動較快，投資難度加大。有券商認為，下半年的基本面環(huán)境優(yōu)于上半年，市場整體機會大于風險，結構性機會也在增加。也有券商認為，“復蘇”是全年主線，政策預期方向依然是市場的重要風向標。

平安證券：

市場整體機會大于風險

上半年A股市場波動加大，一方面受經濟復蘇預期搖擺，另一方面受海外風險的擾動加大。市場主要指數表現分化，超額收益在于數字科技TMT和“中特估”板塊。下半年的基本面環(huán)境優(yōu)于上半年，國內經濟呈現結構分化的緩慢復蘇特征。

國內經濟高質量發(fā)展政策路線愈加清晰。一是加快建設現代化產業(yè)體系，既要發(fā)揮新興產業(yè)的引領作用，又要夯實傳統(tǒng)產業(yè)的基礎作用，集中力量解決“卡脖子”問題，加快培育壯大人工智能、高端裝備、新能源汽車等新興產業(yè)，同時注重保障能源安全、促進傳統(tǒng)產業(yè)智能化綠色化升級。二是建立中國特色估值體系是資本市場改革的新課題。在新一輪國企改革更加聚焦提高核心競爭力的背景下，央國企有望受益于持續(xù)穩(wěn)健經營、盈利質量提升、分紅回報股東等對比優(yōu)勢獲得資金認可并迎來價值重估。

下半年市場整體機會大于風險，結構性機會也在增加。建議關注高質量發(fā)展下的數字科技和“中特估”，同時關注部分可能有悲觀預期修正行業(yè)的超跌反彈機會。三條主線具體為：一是數字科技板塊，例如產業(yè)技術突破的AI產業(yè)鏈、國產替代持續(xù)的半導體產業(yè)等；二是“中特估+”板塊，包括“中特估+分紅”和“中特估+景氣”。

另外，部分行業(yè)自2月以來調整幅度在10%以上，存在悲觀預期修正的階段性超跌反彈機會。例如產業(yè)趨勢向上的新能源、新能源汽車相關產業(yè)鏈、受益經濟復蘇博弈的消費類行業(yè)、集中度提升的地產產業(yè)鏈龍頭企業(yè)。

中銀國際：

A股重回成長主線

破曉將至，A股重回成長主線。隨著全球第二庫存周期的逐步開啟，本輪有望迎來全球資本開支的共振上行，建議關注中游制造領域的主導產業(yè)結構性機會。

2023年，A股市場處于信用底部回溫、基本面弱復蘇、宏觀政策維持相對寬松的基本面環(huán)境之中，下半年或將重新回到弱復蘇的節(jié)奏之中；外需下行、內需動能偏弱的背景下，貨幣政策有望維持相對寬松的狀態(tài)，屬于典型的被動去庫的擴張前期。

當前股債風險溢價顯示A股市場情緒偏弱，主要指數估值已回到1月水平，顯示悲觀預期已基本充分計價，結合歷年可比周期階段，A股盈利有望小幅改善，估值提振仍有較大空間。結構上，下半年市場有望重新回到弱復蘇周期下的成長主線邏輯，低估值價值將成為下半年市場風格的運行主線。

主題行情貫穿上半年，下半年關注科技線、安全線、中特估線。今年以來漲幅靠前的行業(yè)幾乎都與主題強相關，AI+與中特估板塊在不同時間段各自成為了市場的階段性“明星”。下半年建議關注：1、科技線，具體包括AI產業(yè)革命的持續(xù)性直接需求，內容行業(yè)的AIGC機遇以及傳統(tǒng)行業(yè)的AI+改造；2、安全線，關注半導體全產業(yè)、現代工業(yè)心臟高端工業(yè)母機、以及信創(chuàng)國產替代；3、中特估線，關注CIPS推廣帶動人民幣國際化，以及港交所人民幣柜臺設立對中字頭資產的輻射。

上海證券：

市場具備反彈空間

從國內環(huán)境看，經濟總體平穩(wěn)運行，“需求偏弱”依舊是能否保持增長的關鍵詞。行業(yè)配置方面，“復蘇”是全年主線，經濟復蘇的結構性問題后期或將持續(xù)得到政策呵護，政策預期方向依然是市場的重要風向標，關注估值較低且兼具景氣回升預期的行業(yè)及部分具有預期差的行業(yè)表現。

建議關注三個方向：一是“主題+現實”雙重驗證的中長期實踐。新一輪AI+行情已現情勢，“泛TMT”主題下的結構性行情可期，當前電子、通信行業(yè)估值相對較低，傳媒、計算機估值分位數已近于見頂，建議關注算力需求拉升下的硬件端；“中特估”或是全年最具確定性的主題機會，“一帶一路”或助力“中特估”行情。

二是電力設備與新能源的景氣修復。前期調整已經較為充分，板塊估值較低，業(yè)績確定性下新能源板塊具有反彈空間。

三是消費與成長的風格輪動。“擴內需”下關注盈利有望持續(xù)回暖的大消費領域（醫(yī)藥生物、食品飲料、新能源汽車）和具有基本面支撐的硬科技賽道（半導體）。

市場風格方面，低估值板塊表現占優(yōu)。A股整體估值低于5年內平均值；從PE角度看，鋼鐵、傳媒、房地產、建筑材料、商貿零售行業(yè)處于過去5年PE歷史分位90%以上位置；煤炭、電力設備、有色金屬、國防軍工、銀行行業(yè)處于過去5年PE歷史分位10%以下位置。

記者 張曌