美利信(301307)主要從事通信領(lǐng)域和汽車領(lǐng)域鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，通信領(lǐng)域產(chǎn)品主要包括4G基站結(jié)構(gòu)件和5G基站結(jié)構(gòu)件，汽車領(lǐng)域產(chǎn)品主要包括傳統(tǒng)汽車的發(fā)動機系統(tǒng)、傳動系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)和車身系統(tǒng)以及新能源汽車的電驅(qū)動系統(tǒng)、車身系統(tǒng)和電控系統(tǒng)的鋁合金精密壓鑄件。公司成立于2001年，經(jīng)歷兩次重要戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與布局，形成汽車與通信壓鑄雙主業(yè)，二十余年發(fā)展成為具備全產(chǎn)業(yè)鏈能力的鋁壓鑄綜合解決方案提供商，能夠為客戶提供從同步設(shè)計開發(fā)到裝配及檢驗等完整的一體化服務(wù)，是特斯拉與比亞迪等汽車主機廠、愛立信與華為等通信主設(shè)備商的供應(yīng)商。2018-2022年，公司收入保持較快增長，收入CAGR約30%。

壓鑄作為高效加工工藝，應(yīng)用空間不斷得到拓展。壓力鑄造是指將液態(tài)或半液態(tài)金屬高速填充于壓鑄模的型腔，并在高壓下快速凝固而獲得鑄件的一種方法。壓鑄具有生產(chǎn)效率高、產(chǎn)品尺寸精度高以及表面粗糙度值小等特點。鋁合金壓鑄件在汽車零部件、通信設(shè)備和通用機械的生產(chǎn)中優(yōu)勢突出，需求旺盛，是目前壓鑄行業(yè)使用最為廣泛的原材料。

公司深耕鋁合金精密壓鑄件，核心技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，有望驅(qū)動業(yè)績增長。公司自主研發(fā)構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈的核心技術(shù)體系，形成了覆蓋壓鑄與精密機械加工技術(shù)和工藝研究、模具設(shè)計制造、高導(dǎo)熱和輕量化等新型材料研發(fā)與制備、無鉻鈍化表面處理、靜電噴粉和裝配等全產(chǎn)業(yè)鏈的核心技術(shù)體系，能為客戶提供定制化解決方案。公司在高導(dǎo)熱材料研發(fā)及應(yīng)用、高薄散熱片壓鑄技術(shù)、嵌翅技術(shù)、模具研發(fā)制造及大型精密壓鑄件一體化壓鑄成型等方面有較強的技術(shù)優(yōu)勢，主要的核心技術(shù)已在相關(guān)產(chǎn)品上得到應(yīng)用，可大批量產(chǎn)，帶動公司業(yè)績增長。美利信科技擁有獨立的具備大型復(fù)雜壓鑄模具自制能力的模具公司，掌握了免熱處理鋁合金材料成分控制和應(yīng)用要求，采用高真空壓鑄等高新技術(shù)，能夠為客戶提供貫穿壓鑄工藝全流程的整體解決方案，競爭優(yōu)勢明顯。

在汽車領(lǐng)域，新能源大客戶驅(qū)動成長，公司一體化壓鑄率先量產(chǎn)。2022年上半年，比亞迪、特斯拉在公司汽車領(lǐng)域收入占比分別為23.1%/11.3%，比亞迪成為公司第一大客戶，特斯拉汽車領(lǐng)域收入占比大幅提升。隨著新能源滲透率提升及訂單的放量，業(yè)績有望持續(xù)增長。公司一體化壓鑄下車身結(jié)構(gòu)件的批量交付與電池包壓鑄件的下線，標志著公司掌握了超大型一體化壓鑄核心技術(shù)。預(yù)計2030年中國一體化壓鑄市場規(guī)模可達1882億元，隨著募投項目的建設(shè)，公司產(chǎn)能擴張步伐加速，增量空間廣闊。

在通信領(lǐng)域，公司深度綁定TOP2，海外5G基站建設(shè)仍具較大空間。公司是華為、愛立信等通信設(shè)備龍頭企業(yè)的核心供應(yīng)商，華為、愛立信市場份額常年居全球前列。5G當前滲透率僅21.3%，2022年底，我國5G基站數(shù)僅231.2萬站，5G宏基站至少需要885萬站，還有較大增長空間。2023年中國將新建開通5G基站60萬個，總數(shù)將超過290萬個，預(yù)計2025年全球5G宏基站僅AAU單元鋁合金壓鑄件市場規(guī)模可達197億元，公司在5G基站壓鑄件領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先，有望搶占更多增量。小基站的逐步覆蓋及6G的持續(xù)推進將給公司業(yè)務(wù)拓展帶來新機遇。

華西證券表示，公司深耕精密鋁合金壓鑄件，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異，汽車領(lǐng)域綁定比亞迪、特斯拉等新能源龍頭，通信領(lǐng)域與愛立信、華為深度合作;公司基于核心技術(shù)優(yōu)勢，率先量產(chǎn)大型一體化壓鑄件;海外基站建設(shè)將持續(xù)支撐業(yè)績，小基站趨勢和6G進程賦予較大想象空間。預(yù)計公司2023-2025年營收分別為40.47億元、48.33億元、60.63億元，同比增速分別為27.7%、19.4%、25.4%，歸母凈利潤分別為2.89億元、3.85億元、5.19億元，同比增速分別為28.9%、33.5%、34.8%，對應(yīng)EPS分別為1.37元、1.83元、2.47元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

中泰證券表示，公司是鋁壓鑄綜合解決方案提供商，從其發(fā)展歷史看，公司轉(zhuǎn)型大刀闊斧，深度挖掘客戶能力強，深耕產(chǎn)業(yè)鏈和保持高研發(fā)，形成一站式能力和技術(shù)布局前瞻。預(yù)計公司2023-2024年收入40.6億元、48.7億元，歸母凈利潤2.8億元、3.9億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

記者 劉希瑋