歐晶科技(001269)2011年4月成立于內(nèi)蒙古呼和浩特，主要為太陽能級單晶硅棒硅片的生產(chǎn)和輔助材料資源回收循環(huán)利用，提供配套產(chǎn)品及服務(wù)，具體包括石英坩堝產(chǎn)品、硅材料清洗服務(wù)、切削液處理服務(wù)等。提供的產(chǎn)品及服務(wù)在單晶硅產(chǎn)業(yè)鏈中具有持續(xù)性、高頻率等消耗品屬性特征。光伏級單晶硅片行業(yè)的增長和半導體級單晶硅片行業(yè)的發(fā)展，保證了公司未來的持續(xù)經(jīng)營。經(jīng)過多年發(fā)展，公司已經(jīng)成為國內(nèi)石英坩堝領(lǐng)域的頭部核心廠商。步入2022年以來，明顯進入行業(yè)景氣周期。

石英坩堝有分層結(jié)構(gòu)，內(nèi)層砂潔凈度要求極高。在硅棒拉晶過程中，石英坩堝扮演最核心輔材，主要用來盛裝熔融硅，其質(zhì)量好壞會直接影響拉晶質(zhì)量甚至拉晶成敗。石英坩堝一般分為三層，常見分層比例為3：4：3，即單個石英坩堝內(nèi)層砂占比三成，中層砂占比四成，外層砂占比三成。內(nèi)層石英砂因為直接接觸晶液，潔凈度要求極高。石英坩堝是較高頻消耗品，優(yōu)質(zhì)坩堝使用壽命在300-400小時左右。坩堝使用壽命主要與其尺寸、質(zhì)量相關(guān)，大尺寸、高純度坩堝可使用時長更長，同時單次拉晶產(chǎn)出更多，是行業(yè)主要技術(shù)攻堅方向。

N型化、大尺寸硅片需求快速爆發(fā)，優(yōu)質(zhì)石英坩堝需求持續(xù)強烈。2023年N型硅片滲透率將達25%，同時182+210毫米規(guī)格硅片出貨量占比將超90%。考慮到坩堝成本在硅片整體成本中占比依然很低但對拉晶質(zhì)量與開工率至關(guān)重要，新技術(shù)對于硅片低雜質(zhì)、高質(zhì)量要求將推動下游硅片與龍頭一體化組件廠商加大優(yōu)質(zhì)石英坩堝采購力度，或?qū)⑦M一步抬升單價。

公司創(chuàng)立十年以來，持續(xù)投入技術(shù)研發(fā)，不斷攻克更大尺寸坩堝制造難關(guān)。2011年，歐晶科技設(shè)立開始小批量研制石英坩堝，次年開始規(guī)模化生產(chǎn)石英坩堝產(chǎn)品。2013年26英寸光伏用石英坩堝試驗成功。2014年成功與光伏行業(yè)巨頭中環(huán)進行了深度綁定此后加速了發(fā)展進程。2017年量產(chǎn)32英寸光伏坩堝，并在兩年后成功研制36英寸全新大口徑坩堝。此外，公司已完成40英寸太陽能級石英坩堝及32英寸半導體級石英坩堝的研發(fā)及量產(chǎn)工作，42英寸太陽能級石英坩堝的研發(fā)項目已成功制成樣品，為未來布局下游大硅片配套提供技術(shù)儲備。

上游擴產(chǎn)尚需時日，石英砂保供資源尤為難得。本輪石英砂產(chǎn)業(yè)鏈景氣源于海外高純石英砂供應(yīng)商擴產(chǎn)速度慢于光伏全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴產(chǎn)速度。目前高純石英砂價格持續(xù)走高，龍頭企業(yè)外層砂達12-13萬元/噸，內(nèi)層砂達34-37萬元/噸。日前西比科宣布2億美元擴產(chǎn)計劃，預計最早2025年初投放市場，石英砂景氣短期將繼續(xù)延展。至2024年前，公司保供資源在當前市場成為利潤騰飛最大杠桿。

憑借上游穩(wěn)定保供與下游的穩(wěn)定客戶關(guān)系，公司快速高質(zhì)量成長。2022年，公司石英坩堝業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.56億元，同比增長150.94%;實現(xiàn)銷量12.12萬只，同比增長44.28%;平均售價為6234.76元，同比增長73.92%;石英坩堝業(yè)務(wù)毛利率42.58%，同比提升4.44個百分點。2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.36億元，同比增長136.89%;歸母凈利潤1.72億元，同比增長292.13%;扣非凈利潤1.61億元，同比大幅增長268.52%，主要由于石英坩堝業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量及售價持續(xù)增長所致。

浙商證券表示，作為國內(nèi)石英坩堝龍頭公司，上游石英砂供應(yīng)管理優(yōu)異，產(chǎn)品質(zhì)量行業(yè)領(lǐng)先，有望隨著下游光伏需求進一步釋放而受到顯著拉動。考慮下游對坩堝的需求持續(xù)向好，石英坩堝供不應(yīng)求，上調(diào)公司2023-2025年盈利預測，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為9.07億元、12.19億元、15.29億元(上調(diào)之前的預測分別為7.10億元、10.24億元、12.90億元)，對應(yīng)EPS分別為6.60元、8.87元、11.12元，維持“買入”評級。

海通國際表示，公司是石英坩堝稀缺標的，即將迎來行業(yè)景氣爆發(fā)。預測公司2023-2025年營收分別為40.20億元、55.00億元、38.50億元，歸母凈利潤分別為12.50億元、17.70億元、15.00億元，對應(yīng)EPS分別為7.70元、10.90元、9.30元。目前行業(yè)上游海外石英砂龍頭擴產(chǎn)大規(guī)模放量最快預計需要2025年初落地，公司還將憑借技術(shù)與資源優(yōu)勢享受景氣高企。給予公司2023年14.6倍目標PE估值，對應(yīng)目標價117.10元/股，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。

記者 劉希瑋