川寧生物(301301)是國內(nèi)抗生素中間體領域領先企業(yè)，主要從事生物發(fā)酵技術的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，目前主要產(chǎn)品為抗生素以及抗生素中間體,主要包括硫氰酸紅霉素、頭孢類中間體、青霉素中間體(和熊去氧膽酸粗品、輔酶Q10菌絲體等)。2018-2022年，公司營收從33.49億元增長至38.21億元，GAGR為3.35%;凈利潤從3.90億元增長至4.12億元，GAGR為1.35%，公司近幾年營收和歸母凈利潤有所波動。隨著產(chǎn)品市場價格回升，公司營收和歸母凈利潤有望回歸增長。

抗生素作為基礎性藥物的關鍵作用仍無可替代。抗生素藥物是抗感染類藥物的重要組成部分，抗感染類藥物具有殺滅或抑制各種病原微生物的作用，并通過口服、肌肉注射、靜脈注射等給藥途徑發(fā)揮藥效。抗感染藥物是基礎性用藥，為臨床用藥中最主要的分支類別之一。2022年，我國抗生素行業(yè)市場規(guī)模達到1945億元，隨著我國人口老齡化進程的加快以及全國醫(yī)保投入的擴大，預計未來幾年抗生素行業(yè)整體仍將維持較大需求。

作為國內(nèi)外知名的抗生素中間體生產(chǎn)企業(yè)，公司開發(fā)并應用了諸多創(chuàng)新技術和創(chuàng)新工藝。尤其是創(chuàng)造性地使用500立方米生物發(fā)酵罐，為當前最大的抗生素及發(fā)酵中間體發(fā)酵罐，解決了超大發(fā)酵罐的設計建造、發(fā)酵液溶氧供給、無菌控制、營養(yǎng)傳遞和相關配套設施的瓶頸難題，大幅度提高了單批產(chǎn)量和效率，規(guī)模化效益明顯。此外，公司在生產(chǎn)車間設計和在線控制設備技術領域的高起點及高度集成性，也奠定了公司在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢地位。

公司擁有資源成本以及環(huán)保優(yōu)勢。充分利用新疆伊犁地區(qū)的地理、資源及區(qū)位優(yōu)勢，從多維度降低生產(chǎn)成本，使公司產(chǎn)品在激烈的市場競爭中更具成本優(yōu)勢。公司解決了環(huán)保“三廢”治理問題，在廢水、廢氣、廢渣三個方面的處理能力已經(jīng)達到先進水準。在國家對環(huán)境保護、安全生產(chǎn)日趨重視的背景下，抗生素中間體行業(yè)內(nèi)的落后產(chǎn)能將逐步被淘汰，新增項目的審批難度也在加大，而公司在抗生素中間體行業(yè)形成了較高的環(huán)保壁壘，優(yōu)勢明顯。

公司合成生物學團隊強大，研發(fā)管線豐富，項目落地在即。合成生物學是發(fā)酵類產(chǎn)品未來主流發(fā)展方向，在成本、環(huán)保等方面優(yōu)勢明顯，已在醫(yī)療、化學品等多個方向實現(xiàn)量產(chǎn)應用。據(jù)CBInsights數(shù)據(jù)，2019年全球合成生物學市場規(guī)模約為53億美元，2024年將達到189億美元，2019-2024年CAGR約為28.8%。公司在上海建立合成生物學研究院，依托強大的研發(fā)團隊、四大底盤菌研發(fā)平臺等，已有十數(shù)個項目管線，且部分管線有望短期落地。未來公司依托在合成生物學上的優(yōu)勢，有望打造合成生物學全產(chǎn)業(yè)化鏈條。

公司成長轉向由技術創(chuàng)新驅動，擬于2023年投資建設“綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)園項目”，主要建設可年產(chǎn)紅沒藥醇300噸、5-羥基色氨酸300噸、諾卡酮10噸、褪黑素50噸、植物鞘氨醇500噸等原料的柔性生產(chǎn)基地。該項目是公司完成合成生物學從選品—研發(fā)—大生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局的關鍵一步，紅沒藥醇、5-羥基色氨酸、麥角硫因等合成生物學系列產(chǎn)品的商業(yè)化生產(chǎn)，標志著公司從資源要素驅動向技術創(chuàng)新驅動的成功轉變，從而實現(xiàn)公司效益的穩(wěn)步提升。

東莞證券表示，公司是國內(nèi)抗生素中間體領域領先企業(yè)，擁有資源成本以及環(huán)保優(yōu)勢，在合成生物學以及生物發(fā)酵方面有用多項技術創(chuàng)新。預計公司2023年、2024年每股收益分別為0.25元和0.32元，給予對公司“買入”評級。

東吳證券表示，公司產(chǎn)能充沛，且在發(fā)酵技術、菌渣處理、成本等方面優(yōu)勢明顯，抗生素中間體業(yè)務有望提供穩(wěn)定基本盤。合成生物學業(yè)務提供業(yè)績彈性，未來3年規(guī)劃至少9個項目。預計2023-2024年總營收分別為41.8億元、46.4億元，歸母凈利潤分別為5.1億元、6.5億元;基于公司抗生物業(yè)務價格觸底有望反彈，且隨著放開需求快速恢復，及紅沒藥醇等合成生物學項目落地在即等，建議投資者積極關注。

記者 劉希瑋