上市公司一季報(bào)預(yù)告正在陸續(xù)發(fā)布，市場(chǎng)對(duì)一季報(bào)業(yè)績(jī)向好的預(yù)期沒(méi)有太多分歧。有券商認(rèn)為，板塊機(jī)會(huì)多來(lái)自于超跌出來(lái)的空間，數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊較為擁擠，但政策確定性高，保持配置為主。還有券商判斷，A股將呈現(xiàn)震蕩向上行情。

信達(dá)證券：市場(chǎng)風(fēng)格或階段性轉(zhuǎn)向價(jià)值

從歷年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，由于存在經(jīng)濟(jì)預(yù)期降溫等季節(jié)性因素影響，4月股市風(fēng)格大概率會(huì)偏向大盤(pán)價(jià)值。而TMT板塊在年初以來(lái)快速上漲后，交易擁擠度顯著提升，這種局部交易擁擠除非有持續(xù)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)或者大量增量資金流入任一因素的支撐，否則波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大。考慮到傳媒、計(jì)算機(jī)可能業(yè)績(jī)兌現(xiàn)還不是很強(qiáng)，且4月通常是資金活躍度偏弱的時(shí)間，市場(chǎng)風(fēng)格可能階段性轉(zhuǎn)向價(jià)值。

分行業(yè)來(lái)看，銀行地產(chǎn)的超額收益大多出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下降后期到經(jīng)濟(jì)回升早期，在經(jīng)濟(jì)確定改善之前，反而更容易產(chǎn)生超額收益，2022年到2023年上半年均處在這一階段。金融地產(chǎn)是目前為數(shù)不多的估值仍處在絕對(duì)低位的板塊，作為防御性配置可能也會(huì)有不錯(cuò)的超額收益。

2023年上半年，消費(fèi)板塊大概率會(huì)有超額收益，驅(qū)動(dòng)力從估值修復(fù)向盈利兌現(xiàn)轉(zhuǎn)變。消費(fèi)板塊估值中等，風(fēng)險(xiǎn)釋放已經(jīng)較為充分。過(guò)去一個(gè)季度，疫情影響的減退和地產(chǎn)政策的變化，帶來(lái)消費(fèi)板塊年度邏輯的修復(fù)，本質(zhì)上是超跌修復(fù)。本輪消費(fèi)板塊估值修復(fù)的背后是年度盈利預(yù)期的修復(fù)。估值修復(fù)階段完成后，二季度開(kāi)始重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)板塊的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。

年度層面上，幾乎每一輪牛市都會(huì)有新的成長(zhǎng)賽道走出來(lái)，2023年是關(guān)注新賽道的重要年份。關(guān)注計(jì)算機(jī)、港股互聯(lián)網(wǎng)、機(jī)械設(shè)備等板塊，供給端產(chǎn)能出清比較充分，需求端長(zhǎng)期成長(zhǎng)性好，年度邏輯正在反轉(zhuǎn)。硬科技（新能源、光伏、半導(dǎo)體等）長(zhǎng)期需求邏輯較好，但仍需消化產(chǎn)能釋放的壓力。

東吳證券：降低科技比重 開(kāi)始均衡配置

海外金融市場(chǎng)動(dòng)蕩可能還會(huì)延續(xù)，甚至金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。現(xiàn)階段美國(guó)中小銀行儲(chǔ)蓄仍在流出。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息對(duì)證券市場(chǎng)造成的損失還在繼續(xù)，并且從維護(hù)市場(chǎng)信心角度出發(fā)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在5月可能還會(huì)再加一次息。只有金融市場(chǎng)動(dòng)蕩嚴(yán)重，美聯(lián)儲(chǔ)才可能完全停止加息。如果在金融動(dòng)蕩與物價(jià)上漲之間做選擇，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)選擇平抑金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。

短期內(nèi)，海外金融市場(chǎng)動(dòng)蕩還會(huì)加劇。基于此，有必要配置貴金屬作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，建議關(guān)注黃金及其相關(guān)標(biāo)的。

接下來(lái)，泛科技主題仍會(huì)延續(xù)。回顧本次泛科技主題投資興起，一是ChatGPT引領(lǐng)的AI技術(shù)突破確實(shí)正在改變?nèi)藗兩畹母鱾€(gè)領(lǐng)域，投資者也普遍認(rèn)識(shí)到投資相關(guān)領(lǐng)域的重要性；二是當(dāng)前缺少總量刺激，市場(chǎng)有一定分歧，主要是存量資金博弈的情況下，泛科技主題成為當(dāng)下最為突出的投資熱點(diǎn)。

4月有可能出現(xiàn)宏觀層面變化，建議均衡配置。從企業(yè)微觀層面觀察，一季報(bào)仍有部分企業(yè)業(yè)績(jī)不樂(lè)觀。假如這些微觀數(shù)據(jù)反映在3月宏觀數(shù)據(jù)中，可能會(huì)有更多經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)，傾向兩個(gè)方面會(huì)有變化：一是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)，尤其是民營(yíng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)可能獲得更為便利的資金融通，從而將房產(chǎn)銷(xiāo)售轉(zhuǎn)化為房地產(chǎn)投資的上升。二是地方財(cái)政或可獲得資金支持，能夠持續(xù)進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)投資。因此，建議投資配置更為均衡，增加食品飲料、建筑建材、公用事業(yè)等平衡組合。

萬(wàn)和證券：回調(diào)結(jié)束，震蕩上行

A股在復(fù)蘇期起點(diǎn)附近的回調(diào)行情或已經(jīng)結(jié)束。歷年每次復(fù)蘇期起點(diǎn)位置附近都將經(jīng)歷一波前期的上漲回調(diào)行情，平均歷時(shí)一個(gè)月。本輪復(fù)蘇期開(kāi)始于2023年3月，萬(wàn)得全A于2023年2月14日達(dá)到階段高位，觀測(cè)低點(diǎn)在2023年3月16日，歷時(shí)30天，下調(diào)幅度為4.93%，而創(chuàng)業(yè)板距區(qū)間高點(diǎn)至低點(diǎn)調(diào)整歷時(shí)47天，調(diào)整幅度也已經(jīng)超過(guò)12%。此次A股在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期起點(diǎn)附近的震蕩調(diào)整大概率已經(jīng)結(jié)束。從歷年來(lái)看，A股在復(fù)蘇期起點(diǎn)附近調(diào)整完畢至ROE觸底期間的上漲概率較大，判斷今年二季度A股將呈現(xiàn)震蕩向上行情。

今年一季度以來(lái)，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的恢復(fù)不及市場(chǎng)預(yù)期，結(jié)合復(fù)盤(pán)A股在復(fù)蘇期起點(diǎn)附近調(diào)整完畢至ROE觸底期間的行業(yè)漲幅歷史，盡量選擇業(yè)績(jī)恢復(fù)穩(wěn)健且符合市場(chǎng)預(yù)期的概率較大行業(yè)。關(guān)注的行業(yè)包括食品飲料、社會(huì)服務(wù)和美容護(hù)理；受益大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的計(jì)算機(jī)行業(yè)和消費(fèi)升級(jí)、智能家居相關(guān)的家用電器，技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)相關(guān)性強(qiáng)且近期持續(xù)處低估值區(qū)間的電子、電力設(shè)備行業(yè)仍然值得配置；受益全面注冊(cè)制落地且估值較低的非銀金融。

推薦關(guān)注的央企估值重塑帶來(lái)的投資主線(xiàn)有：高質(zhì)量發(fā)展、國(guó)家安全及數(shù)字經(jīng)濟(jì)內(nèi)容相關(guān)的企業(yè)；估值持續(xù)處于低位但業(yè)績(jī)較好、分紅較高的央企，以及AIGC相關(guān)受益板塊。建議關(guān)注和AI相關(guān)并可以從中獲益的上市公司：游戲行業(yè)、電影傳媒、VR和AR設(shè)備制造相關(guān)企業(yè)、和AI算法、算力相關(guān)的上市公司。大灣區(qū)推薦關(guān)注TMT和醫(yī)療板塊。

記者 張曌