國(guó)產(chǎn)光刻膠概念股又火了。

3月8日至9日連續(xù)兩個(gè)交易日，Wind光刻膠指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到11.94%。其中的成分股容大感光(300576)、雅克科技(002409)、晶瑞電材(300655)、南大光電(300346)漲幅居前。尤其是容大感光，連續(xù)拿下兩個(gè)“20CM”漲停，股價(jià)也順勢(shì)從22.7元/股來到32.98元/股，令市場(chǎng)矚目。

“海納百川，有容乃大”，寫在容大感光官網(wǎng)首頁的這句話，展示著公司對(duì)“容”這個(gè)字頗深的期望。只是，時(shí)至今日，容大感光的光刻膠業(yè)務(wù)卻未能像股價(jià)一樣一飛沖天，其營(yíng)收“容量”遲遲未能取得突破，占公司總營(yíng)收比重常年在5%左右徘徊。

容大感光，要如何讓公司股價(jià)不僅僅停留在只是被“炒作”上?

光刻膠收入占比低，股價(jià)卻“飛天”

這已經(jīng)不是容大感光第一次因?yàn)樯婕肮饪棠z概念而迎來股價(jià)大漲。

2020年時(shí)，容大感光的股價(jià)就曾獲得超2倍的區(qū)間上漲。在經(jīng)歷了短暫的回調(diào)后，2021年5月11日起，公司股價(jià)再次拐頭向上，兩個(gè)多月時(shí)間便實(shí)現(xiàn)了翻倍。而這兩次股價(jià)上漲均與光刻膠概念火爆不無關(guān)系。

光刻膠又稱光致抗蝕劑，是整個(gè)光刻工藝中最核心的材料之一，被譽(yù)為半導(dǎo)體材料皇冠上的明珠。按照需求端分類，光刻膠可分為PCB光刻膠、面板光刻膠和半導(dǎo)體光刻膠，技術(shù)難度依次增大。目前，高端光刻膠國(guó)產(chǎn)化程度不高，因此成為我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)亟待攻克的難關(guān)之一。

時(shí)間回到2020年1月中旬，容大感光對(duì)外披露，IPO時(shí)募投的“光刻材料及其配套化學(xué)品”項(xiàng)目預(yù)計(jì)于當(dāng)年3月31日前達(dá)到可使用狀態(tài)。

而3個(gè)多月后的2020年5月1日，容大感光在經(jīng)歷了股價(jià)異常波動(dòng)后匆匆解釋：“目前光刻膠業(yè)務(wù)在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中占比較小，敬請(qǐng)廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)?！必?cái)報(bào)顯示，截至2019年年底，容大感光的光刻膠業(yè)務(wù)營(yíng)收只有2100余萬元，占報(bào)告期內(nèi)的總營(yíng)收比重約為4.63%。

隨后，深交所發(fā)來關(guān)注函，要求容大感光補(bǔ)充說明光刻膠業(yè)務(wù)及“光刻材料及其配套化學(xué)品”募投項(xiàng)目的相關(guān)情況。

容大感光在回函中強(qiáng)調(diào)了兩點(diǎn)：一是公司股價(jià)快速拉升或與市場(chǎng)利用近年來熱門的概念“5G、芯片、光刻膠”進(jìn)行炒作投機(jī)有關(guān);二是再次強(qiáng)調(diào)光刻膠的銷售占比依然很小，對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)很有限。

有限的貢獻(xiàn)在容大感光公布的一些具體數(shù)據(jù)上也得以體現(xiàn)。首先是人員投入上，截至2020年5月11日，公司光刻膠事業(yè)部員工人數(shù)僅18人，其中工程技術(shù)人員8人。即便是與2019年的382人的在職員工總數(shù)相比，占比也不高。

其次是與光刻材料及配套化學(xué)品相關(guān)的專利技術(shù)所取得的時(shí)間較久遠(yuǎn)。在7項(xiàng)發(fā)明專利中，除了1項(xiàng)發(fā)明專利的授權(quán)時(shí)間是2019年6月外，其他6項(xiàng)發(fā)明專利的授權(quán)時(shí)間均在2017年以前，甚至有3項(xiàng)是在2011年之前。

不過，這并不阻礙公司股價(jià)繼續(xù)向上。隨后的5個(gè)月內(nèi)，其股價(jià)從33.75元/股一路摸高至55.41元/股。

面向中低端市場(chǎng)，產(chǎn)能或成掣肘

光刻膠收入占比較低的問題直到2021年時(shí)仍未得到解決。截至該年年底，容大感光的顯示用光刻膠及半導(dǎo)體光刻膠的銷售額還不到3000萬元，而報(bào)告期內(nèi)公司的總營(yíng)收高達(dá)7.86億元。但兩個(gè)數(shù)據(jù)間的巨大落差并不影響容大感光股價(jià)再次乘風(fēng)破浪。

2021年以來，全球芯片供應(yīng)短缺，進(jìn)口芯片不斷漲價(jià)，芯片生產(chǎn)的上游原材料供不應(yīng)求。與此同時(shí)，中芯國(guó)際、華虹宏力、廣州粵芯等本土晶圓廠積極擴(kuò)產(chǎn)釋放產(chǎn)能，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)光刻膠需求量大增，尤其是對(duì)準(zhǔn)分子激光KrF(248nm)、ArF(193nm)等高端光刻膠的需求量巨大，發(fā)生搶貨現(xiàn)象。但這類高端光刻膠此前基本被美國(guó)、日本的企業(yè)壟斷。

占據(jù)全球光刻膠市場(chǎng)份額超兩成的日本供應(yīng)商信越化學(xué)，于2021年5月26日突然曝出的一則消息，點(diǎn)燃了國(guó)產(chǎn)光刻膠行業(yè)的熱情——其宣布已經(jīng)向中國(guó)多家一線晶圓廠限制供貨KrF光刻膠，且已通知更小規(guī)模晶圓廠停止供貨KrF光刻膠。

二級(jí)市場(chǎng)隨即給出了回答。2021年5月26日至當(dāng)年7月30日期間，包括南大光電、容大感光、晶瑞電材在內(nèi)的多只“光刻膠概念”股股價(jià)漲幅巨大。其中，容大感光的區(qū)間漲幅達(dá)到101.75%。

不過，與南大光電以及晶瑞電材等在KrF領(lǐng)域有所布局，或?qū)⒅苯邮芤娴纳鲜泄静煌?，容大感光推出的主要是面向中低端市?chǎng)的PCB光刻膠、顯示用光刻膠，以及g/i線光刻膠產(chǎn)品。截至2022年6月底，公司在KrF、ArF、EUV光刻膠的研發(fā)和生產(chǎn)方面并無布局。

“要開發(fā)出中高端的產(chǎn)品，無論在技術(shù)上還是資金上都會(huì)遇到考驗(yàn)和挑戰(zhàn)?！睂?duì)于為何沒有布局中高端市場(chǎng)，容大感光在2022年半年報(bào)中解釋了顧慮所在。

根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研公司Reportlinker數(shù)據(jù)，全球光刻膠市場(chǎng)預(yù)計(jì)2019年至2026年復(fù)合年增長(zhǎng)率有望達(dá)到6.3%，市場(chǎng)規(guī)模至2023年有望突破100億美元，到2026年或超過120億美元。德邦證券研報(bào)預(yù)計(jì)，2020年至2025年國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體光刻膠市場(chǎng)規(guī)模，有望從25億元增長(zhǎng)至40億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)15%。

這其中，容大感光能分得幾杯羹?以目前的情況看，答案并不樂觀。資料顯示，容大感光的感光干膜、顯示用及半導(dǎo)體用光刻膠2022年產(chǎn)能占國(guó)內(nèi)需求比重分別只有約0.24%、0.84%。

產(chǎn)能問題不止于此。以容大感光擅長(zhǎng)的PCB光刻膠領(lǐng)域?yàn)槔?，方正證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，該領(lǐng)域的濕膜及阻焊油墨產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化率已達(dá)50%，但干膜光刻膠幾乎全靠進(jìn)口。但根據(jù)最近一次的投資者調(diào)研紀(jì)要，容大感光目前雖已經(jīng)具備干膜光刻膠的配方及生產(chǎn)技術(shù)，卻尚未建設(shè)好與之配套的生產(chǎn)廠房及生產(chǎn)線，“公司目前干膜光刻膠主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)仍采用外協(xié)加工的模式，其產(chǎn)能受限于合作的外協(xié)加工廠商。”

再遇炒作，知名游資現(xiàn)身龍虎榜

眼下，擺在容大感光面前的首要問題，是解決產(chǎn)能不足。公司也適時(shí)推出了定增方案。

根據(jù)容大感光公布的定增方案(申報(bào)稿)，近期公司擬投資5.48億元用于“光刻膠及其配套化學(xué)品”新建項(xiàng)目，其中擬使用募集資金4.7億元。較之IPO時(shí)“光刻材料及其配套化學(xué)品”項(xiàng)目2000萬元的投資總額，此番手筆可謂巨大。

據(jù)悉，本次募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，容大感光將具備1.2億平方米感光干膜自有產(chǎn)能，較公司2022年前三季度感光干膜年化銷量擴(kuò)大約37.85倍;顯示用及半導(dǎo)體用光刻膠將新增每年1.53萬噸產(chǎn)能，產(chǎn)能擴(kuò)大約14.57倍。

不過，連容大感光自己也提到，擴(kuò)大倍數(shù)雖然驚人，但這是建立在“報(bào)告期內(nèi)公司的顯示用及半導(dǎo)體用光刻膠產(chǎn)能利用率較低的背景下”。據(jù)其預(yù)測(cè)，2025年募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司的感光干膜、顯示用及半導(dǎo)體用光刻膠產(chǎn)能占國(guó)內(nèi)需求比重分別約將上升至7.66%、8.7%。較此前的不足1%提升較大。

只是，產(chǎn)能提升帶來的變化要在3年后才能體現(xiàn)，期間的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。容大感光一口氣羅列了包括產(chǎn)能消化、項(xiàng)目效益、技術(shù)實(shí)施及產(chǎn)品開發(fā)、利潤(rùn)下滑、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)等在內(nèi)的多重風(fēng)險(xiǎn)。

光刻膠國(guó)產(chǎn)化率有望在未來進(jìn)一步提升固然值得期待，但如此多的風(fēng)險(xiǎn)卻令中小投資者望而卻步。截至2023年2月28日，容大感光的股東戶數(shù)已從約一年前的43678戶降至28460戶。

但知名游資近期卻頻繁現(xiàn)身容大感光的龍虎榜。3月9日盤后的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，華鑫證券有限責(zé)任公司上海宛平南路證券營(yíng)業(yè)部?jī)糍I入564.35萬元、中信證券股份有限公司上海溧陽路證券營(yíng)業(yè)部?jī)糍I入1261.87萬元。上述兩個(gè)買入席位分別對(duì)應(yīng)的恰是被市場(chǎng)喚作“炒股養(yǎng)家”“孫哥”的知名游資。

自2023年2月以來，容大感光已3次登上龍虎榜。其中，“孫哥”、江海證券有限公司上海瑞金南證券營(yíng)業(yè)部、財(cái)通證券杭州上塘路證券營(yíng)業(yè)部交投最為活躍，各上榜2次。

在連續(xù)兩個(gè)“20CM”漲停板后，容大感光急忙澄清，截至2022年前三季度，“公司光刻膠產(chǎn)品占同期公司營(yíng)收比例約為5.65%，銷售占比依然很小、對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)很有限?！?/p>

有趣的是，2020年至今，不變的不僅是容大感光持續(xù)低迷的光刻膠收入占比，還有每次伴隨股價(jià)拉升而來的董監(jiān)高減持。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)控人劉啟升、黃勇、楊遇春的名字均多次現(xiàn)身重要股東賣出名單。

此前市場(chǎng)炒作光刻膠后，容大感光的股價(jià)經(jīng)歷了兩起兩落，最低時(shí)較2020年股價(jià)啟動(dòng)前已差距不大。如今，在連續(xù)大漲后，公司股價(jià)似乎又要迎來一波拉升。但擺在容大感光面前的問題并沒變：股價(jià)還會(huì)慣例下落嗎?光刻膠業(yè)務(wù)何時(shí)迎來真正突破?前者，或許很快就會(huì)有答案;后者，仍需要觀察。

記者 陳陟