美好醫療(301363)成立于2010年，是中國最大的家用呼吸機組件和人工植入耳蝸組件制造商。公司核心業務是家用呼吸機組件和人工植入耳蝸組件的開發制造和銷售，2021年二者的營業收入占總營業收入的72.59%。此外，公司還積極發展精密模具及自動化設備、家用及消費電子組件等業務領域;積極布局海外業務，為全球醫療器械客戶提供醫療器械產品受托生產及合約制造服務。公司營業收入穩健增長，2018-2021年，營業收入從5.82億元增長到11.37億元，CAGR25.0%。

家用呼吸機主要針對呼吸慢病患者人群，潛在需求大，行業增長快。根據沙利文數據，2020年全球家用呼吸機設備市場規模27億美元，2020-2025年全球家用呼吸機行業整體CAGR有望達14.4%，到2025年市場規模有望達56億美元。呼吸面罩屬于消耗品，隨著呼吸機保有量的增加，面罩更換的需求逐年增加。根據沙利文數據，2020年全球通氣面罩市場規模約為16.2億美元，隨著世界范圍內家用呼吸機的不斷普及，呼吸面罩市場有望進入快速發展時期。

公司擁有呼吸機主機組件組裝測試及追溯技術、呼吸機濕化器水箱防滲漏技術等呼吸機主機組件領域核心技術，在行業中保持領先水平。公司2021年家用呼吸機組件收入7.6億元，同比增長28.4%，占總收入比重67.1%。公司自2017年已參與客戶A最新一代家用呼吸機整套結構組件的開發，預計未來在濕化器水箱、硅膠罩組件等業務方面和客戶A將會有更多合作機會，在客戶A供應鏈中地位有望進一步提升。

公司還是中國最大的人工植入耳蝸制造商，三類長期植入醫療器械證明其制造和質控能力。2021年公司人工植入耳蝸組件業務的營業收入為6257.61萬元，占營業收入的5.5%，同比增長13.46%。公司在人工植入耳蝸組件領域擁有數項行業領先的核心技術，在人工植入耳蝸組件的技術開發方面的沉淀提升了公司在全球三類長期植入醫療器械領域的品牌知名度。全球范圍內，人工植入耳蝸和聲學植入物依然存在著巨大且尚未滿足的臨床需求，預計將繼續支撐人工植入耳蝸產品的長期可持續增長，公司的人工植入耳蝸組件業務也有望受此推動保持穩定增長。

公司掌握精密模具和液態硅膠技術等，具備極強的平臺化延伸能力，有望進一步拓展至家用及消費電子領域。公司不斷開發新領域和新產品，在醫療器械領域進行縱深發展，逐步拓展至監護、呼吸氧療、急救、器械消毒、心血管等領域，并將精密模具和液態硅膠技術應用于家用及消費電子領域，下游涵蓋手機、咖啡機、面部護理儀器等產品，實現爆發增長。2019~2021年，其他醫療產品組件和家用及消費電子組件收入復合增速分別為141%和218.1%，新增長點已經形成。

天風證券表示，公司是中國家用呼吸機組件制造龍頭企業，和大客戶合作粘性強，奠定業績基礎。公司技術不斷積淀提升，自主產品肺功能儀政策助推行業增長，業績仍有提升空間。預計公司2022-2024年營業收入分別為14.54億元、18.72億元、24.11億元，分別同比增長27.8%、28.7%、28.8%。預測同期歸母凈利潤分別為3.90億元、4.98億元、6.47億元。參照同類公司2023年PE估值為44倍，給予公司41倍PE估值，對應204億元市值，目標價為50.18元/股，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

國聯證券表示，公司深耕醫療器械精密組件生產制造，為下游客戶提供從產品設計開發到批量生產交付的全流程服務。公司液態硅膠精密模具及成型、自動化和精密制造等核心技術領先，并通過與大客戶長期合作形成完善的醫療器械合規管理體系，下游應用進一步拓寬至其他領域，有望打開成長空間。預計公司2022-2024年收入分別為14.63億元、18.88億元、24.01億元，歸母凈利潤分別為4.26億元、5.35億元、6.80億元，對應EPS分別為1.05元、1.32元、1.67元，三年CAGR為29.91%。給予公司2023年38倍PE估值，目標價49.97元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

記者 劉希瑋