金橙子(688291)成立于2004年，核心產品為激光振鏡控制系統，其他產品包括激光系統集成硬件及激光精密加工設備。公司已經成為國內激光振鏡控制系統細分市場龍頭，2020年國內市場占有率32.29%，行業市場占有率第一，技術及產品在行業內具有顯著優勢。公司近年來呈現高速增長態勢，2019-2021年，公司營收復合增速約為48%，歸母凈利潤復合增速約為80%。公司產品毛利率維持在60%以上，其中激光控制系統毛利率70%以上。

激光振鏡以國產替代為發展主線。振鏡與伺服激光在技術路線、控制原理、適用場景存在顯著差異，由于其在精度、速度和微加工領域的優勢，被廣泛用于標刻、鉆孔、3D打印、精密切割等場景。縱觀公司及所處行業的發展歷史，國產替代為重要驅動因素。目前德國SCAPS和SCANLAB作為行業先驅，在高端領域仍占有重要的市場地位，2020年我國高端振鏡控制系統的國產化率為15%，存在較為顯著的國產替代空間。

新能源與脆性材料需求有望全面釋放。振鏡激光設備可被用于動力電池的極耳切割、隔離膜切割，且相比伺服激光和傳統機械切割具備精度、效率優勢，在產能快速攀升的電池行業具備較強的競爭力，且需求量有望隨著動力電池產能擴張一同上升。此外，振鏡激光也被廣泛應用在光伏電池片和組件的消融、擴散以及劃線等工藝，幫助提高光電轉化能力。脆性材料方面，伴隨著3C、5G以及穿戴的設備等相關行業中，玻璃、陶瓷、藍寶石等材料向“更硬”、“更脆”的方向變化，激光微納加工已經替代傳統加工方式。根據通用機械需求變化歷史規律，新一輪通用機械需求上升拐點有望在2023年年初來臨。而激光設備相對通用機械板塊具有屬性，展望2023年，伴隨通用機械板塊復蘇，激光振鏡控制系統需求有望大幅增長。

金橙子技術領先，高端激光振鏡控制系統加速實現國產替代。公司激光加工控制系統產品廣泛應用于3C消費電子、精密五金加工、機械重工、電氣儀表、汽車及新能源等領域;現已掌握五大振鏡控制核心技術，公司激光振鏡控制系統產品現已成功應用在晶圓切割、光伏劃片、遠程焊接等多項高端應用領域，未來有望持續推進我國高端激光振鏡系統的國產替代。

覆蓋核心客戶，積極開展產業布局把握產業融合趨勢。憑借優質的產品和服務，公司融入了行業內頭部客戶及主流供應商產品體系，與國內外500余家下游客戶建立了直接或間接的合作關系，核心產品遠銷美國等100多個國家和地區。同時公司在微加工領域持續布局，參股振鏡電機、3D打印等領域公司，加快實現與半導體、光伏和航天航空等先進制造領域的深度融合。未來，公司將致力于提升激光柔性化加工領域所需的工業機器人控制、高精密振鏡控制等關鍵技術，形成包括激光加工控制系統、機器人、三維振鏡、視覺處理在內的綜合解決方案。

募投項目進一步提升競爭力。公司募投項目主要為“激光柔性精密智造控制平臺研發及產業化建設項目”、“高精密數字振鏡系統項目”等，屆時有望加速向高柔性化、高精密程度及高集成度解決方案的方向發展，進一步提升公司在激光加工控制領域的市場競爭力與品牌影響力。

華安證券表示，金橙子深耕振鏡激光控制系統及相關硬件，在智能制造升級、高端制造國產化加速的進程中，有望在中長期取得可觀的營收增長。預計金橙子2022-2024年分別實現收入2.1億元、2.7億元、3.6億元，同比增長率分別為3.6%、30.2%、31.8%;實現歸母凈利潤0.5億元、0.7億元、0.9億元，同比增長率分別為0.2%、25.5%、36.2%，首次覆蓋，給予“買入”評級。

國金證券表示，公司在激光加工控制系統領域處于領先地位，精密振鏡控制、伺服電機控制等技術路線齊全。布局高端振鏡和激光加工設備，打開公司第二增長曲線。預計公司2022-2024年歸母凈利潤為0.43億元、0.70億元、0.99億元。考慮到公司未來業績的高成長性，給予公司2023年55倍PE估值，對應目標價37.4元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。記者 劉希瑋