上周A股市場連續調整，上證指數擊穿60日均線，日成交額一度逼近年內最低值，市場情緒低迷。券商認為，這與部分資金落袋為安的需求、對線下經濟修復的擔憂及海外風險的發酵有關，短期內市場或面臨一定的下行壓力，A股投資主線仍偏向于價值股。

信達證券：

重視左側投資機會

經歷過景氣度牛市后，部分投資者可能會有個誤區，股市的大部分上漲是景氣度改善驅動的。雖然部分投資者認可是底部區域，但仍想等待消費和房地產銷售的數據改善后，再繼續增加倉位。這一想法可能是錯誤的，因為2019年至2021年的牛市，雖然有大量的行業景氣度改善，但指數主要上漲是在2019年一季度和2020年6月至7月，分別是盈利改善的左側和最初期。特別是考慮到這一次基本面邊際變化最大的是價值股，更應該重視左側機會，而不是數據兌現的右側機會。

短期來看，最近1個季度，房地產、疫情、消費等政策發生了較大的變化，指數的反轉已經展開。過去1年比較有效的熊市思維(利多兌現就離場)可能失效，建議轉入牛市或震蕩市思維，利空不出現，即建議持有。

投資策略上，反轉初期，成長股容易超跌反彈。市場的風格雖然已經偏向價值，但成長股本身具備高彈性，指數企穩初期，醫藥、計算機等超跌的成長股也反彈預期較強，隨著熊轉牛的深入，風格會蔓延到其他板塊。金融地產或可以超配到明年年中。銀行地產的超額收益大多出現在經濟下降后期到經濟回升早期，在經濟確定改善之前，反而更容易產生超額收益。消費中，地產鏈可能會是季度內最強行業。去年以來，受到疫情和房地產景氣度下降的影響，消費整體調整較多，整體風險釋放較為充分。周期中，地產鏈邊際變化大，季度內反而可能更強。

華泰證券：

市場修復或在明年初

市場情緒回落至年內低點，關注2023年初兩條市場修復的線索。市場修復的關鍵點或在明年初，一是目前投資人信心修復滯后于經濟預期修復，2023年初疫情影響有望觸頂，此后經濟數據修復有望重新提振投資者信心;二是A股業績預告以及12月高頻經濟數據的發布有助于準確評估供給側沖擊，發掘新的投資方向。

分行業來看，可關注修復程度相對較低板塊里的景氣上行環節：社交服務業(醫療美容、保險)、地產鏈(消費建材，尤其是環節偏前端的管材、防水)，而調整充分的板塊需要掘金景氣的持續性，可關注社交消費品(乳制品、調味料及休閑食品兼具疫后修復及成本改善邏輯)、出行鏈(航空機場，修復較多但或繼續受益于民航周期上升的行業)。

華福證券：

關注經濟復蘇的主線

當前市場正處于一段震蕩顛簸期。各種因素“撩撥著”市場的投資情緒，擾動著投資者的預期。過去一周呈現出市場齊跌，但價值股下跌相對較少的狀況。

從經濟基本面情況來看，當前處于修復期，未來好轉是大概率事件。從高頻數據上來看，11月份的PMI不及預期，比10月份還低。而在疫情防控政策調整后，各地居民進入到自我防御和保護的階段，主要城市地鐵出行量出現明顯下行。但是需要指出的是，這些下行都是短暫的、暫時的。因為從海外經驗來看，主要國家在疫情管控放開后，經過短暫的經濟擾動后，都恢復了原先增長的節奏。同時，中國經濟經過三年防疫，在居民端也積累了巨量的超額儲蓄，這些儲蓄如果在未來幾年能夠被有序釋放出來，就能夠給中國經濟帶來很可觀的增量推力。

從投資策略上看，當前市場的主線依然是經濟復蘇或者說經濟復蘇的預期，因此與經濟復蘇相關的主線，特別是房地產產業鏈，是投資的主流方向。由于房地產產業鏈包括金融、地產、白酒、家居、建材等多個板塊，與價值股、大市值公司重合度較高，因此未來一段時間的投資主線依然是價值股。同時，像旅游出行等受益主線，也值得持續關注。

財通證券：

上證50是跨年優選

上證50是市場中期分歧最小的方向。防疫優化+穩增長政策發力，就業消費地產大概率在明年一季度企穩向上，1個月維度的疫情壓力并不改變中期趨勢，“擴大內需、穩住增長”又是明年首要任務。因此，上證50是跨年優選。明年上半年海外衰退背景下，如果A股能夠出現1-2個季度獨立于外需的景氣回暖，將更有利于A股獨立性行情，也會吸引美聯儲加息結束后海外資金回流復蘇領先全球的中國資產。

當前A股內部在分化，拆分為消費、地產、成長三個鏈條，整體而言：一、消費鏈條經歷了防控優化后的沖擊，已經出現回暖跡象，復蘇趨勢更加明確。二、地產鏈條融資端政策還在發力和落地，需求端短期難驗證。三、成長鏈條博弈最為復雜，涉及產業、景氣、政策等問題，現階段分歧最大。

行業層面，大消費兩條線索：一是市值還未修復的困境行業，如影視院線。二是市值修復慢于營收修復的行業，如公路快遞。 記者 張曌